【摘要】 7月全球大类资产表现与观点回顾● 7月报告期（0622-0721），各类资产涨跌幅排序为：可转债（4 5%）>A股（3 9%）>美股（3 2%）>美债（1 9%
7月全球大类资产表现与观点回顾
● 7月报告期（0622-0721），各类资产涨跌幅排序为：
可转债（4.5%）>A股（3.9%）>美股（3.2%）>美债（1.9%）>黄金（1.1%）≈中债（1.1%）>原油（-3.5%）>港股（-4.4%）；
各策略涨跌幅排序为：
股票多头（2.6%）>市场中性（2.3%）>债券基金（0.6%）>管理期货（0.5%）。
● 我们在中期报告（疫后回归，重返成长）中重点提示的“A股结构性机会活跃，关注成长风格、中证500等中小盘指数配置机会”得到市场印证：
7月报告期内创业板指、中证1000、中证500指数在各类资产中涨幅居前；美股虽有波动，但仍不改上行趋势，整体表现符合我们“标配+”的观点；港股整体表现落后，科技板块跌幅较为显著。
债券市场整体表现强劲，中债及美债均有所上涨。
商品内部，黄金在经历前期大幅下跌后有所企稳，原油波动明显加大。策略配置方面，我们在上一期重点推荐的指数增强、市场中性策略表现较好，下调评级的CTA策略涨幅相对居后。
2021年8月市场展望及大类资产配置建议
●分化延续，且行且珍惜：
近日，部分行业调控政策及美方或对美基金投资A、港股采取限制措施的传言令市场大幅受挫，港股跌幅尤甚。事实上，此次市场大跌之前，已有不少投资者开始担忧小盘成长风格连续上涨之后风格分化的延续性问题，大跌之后，则开始陷入集体的恐慌。
但我们认为，冲击过后，反而更加有利于“被误伤”的高景气赛道结构性行情的进一步演绎，结构分化会更加剧烈，积极把握美联储政策实质收紧前的窗口期，同时，仍需要警惕接下来美联储Taper节奏带来的扰动。
宏观方面，Delta病毒引领新一波疫情反弹，但不阻碍主要发达国家开放经济，国内经济短期走强不改下半年同比下行趋势，通胀已非主要矛盾，央行全面降准，资金面愈加宽松，短期乐观之后继续观察8月份MLF续作情况。
国内反垄断政策和美联储Taper节奏预计仍将是未来关注焦点，对于2021年8月的大类资产配置，我们建议：
●权益市场方面，盈利为支撑的结构性行情延续，立足中期偏重成长，核心资产配置风险收益比下降，新能源、半导体等长期产业趋势且行业景气度保持高企的成长行业将胜出，中小盘风格、行业景气轮动中存在超额机会，维持A股 “标配+”评级；
短期监管压力大，中美摩擦有再起压力，投资者谨慎避险情绪难以快速打消，指数层面仍有压力，港股或维持弱势震荡，待政策利空出尽之后，情绪上或有所回补，但资金面支撑力度不够，可适当关注中报盈利有望超预期、景气度高、非政策风险压制企业带来的结构性机会，下调港股评级至“标配-”；
美股处于二季度财报密集发布期，预计盈利指引整体维持乐观的基调，对风险资产形成支撑，服务需求爆发带动美国经济继续环比增长，但警惕病毒及就业造成的情绪波动，我们看好盈利乐观、经济复苏相关性相对较弱的科技龙头公司及消费行业，维持美股“标配+”评级。
●债券市场方面，为警惕下半年基建地产降温、消费增速跟不上的风险，7月央行全面降准，基本面驱动预期或已兑现，但6月的经济数据表现不错，更加宽松的格局很难出现，长端利率继续大幅下行的动力不足，信用利差也已经大幅压缩，债市上涨速度会放缓，但仍维持中长期中性偏看好的观点，维持中债“标配”评级；
美债近期的利率走势无法完全用基本面来解释，存在较大的交易性因素，流动性宽裕导致的资金大幅进入长端利率债的现象会随着Taper的来临而结束，美债利率在增长改善，财政部TGA流动性释放峰值回落，以及美联储传递未来减量指引的背景下仍有可能上行，下调美债评级至“标配-”。
●另类资产及策略方面，经历前期震荡调整后，当前时点CTA趋势策略拥挤度相对较低，期限结构稳定性处于历史高位，部分品种产业链利润及库存处于历史相对极值，CTA策略运行环境较前期改善，上调CTA策略评级至“标配”；
变异病毒扩散令原油需求承压，同时供应端上升预期仍存，油价存在波动加大风险，配置性价比下降，下调原油评级至“标配”；
当前美债利率或已计入较强宽松预期，若美联储强调Taper或将给其带来较高上行风险，叠加通胀预期回落，实际利率上行空间大于下行，此外，美元短期或维持偏强走势，二者对于金价或将形成压制，维持黄金“标配-”评级；
近期指数增强策略相较主观多头配置价值上升，其持仓更分散，捕捉小盘股的交易性收益，维持指数增强策略“标配+”评级，同时也需注意市场下跌、交易量下降的风险；
7月-8月正值年报披露期，分红影响下基差将保持平稳甚至走阔，叠加市场环境有利于量化选股超额，维持市场中性策略“标配+”评级，但四季度需警惕基差收敛概率较高的风险。
-本期作者-
【谢 军 投资顾问（S0260614040007）】
【郑 峰 投资顾问（S0260611010019）】
【黄伟斌 投资顾问（S0260620080068）】
【陈 达 投资顾问（S0260611010020）】
【孟 醒 投资顾问（S0260620090021）】
【刘 茜 投资顾问（S0260620080007）】
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