【摘要】 万高药业三年净利2.1亿学术推广费达3.8亿 姚俊华低价独享股权激励被指利益输送
2017年主动撤销IPO申请后，江苏万高药业有限公司(以下简称“万高药业”)再次冲击资本市场。
万高药业主要从事化学药和中成药CMO/CDMO业务。
长江商报记者获悉，万高药业2017年IPO失戟的主要原因是“两票制”公司的经营节奏受到很大影响。万高药业也尝试曲线上市，计划于2018年上市“委身”南卫股份（603880.SH），但2019年1月宣布终止。
这一次，万高药业再次冲上去IPO，公司的实际控制人发生了变化，但收入和利润水平没有太大变化。近三年，万高药业净利润总额约2亿元。和许多制药公司一样，公司的销售成本仍然很高，特别是三年的学术推广费用达到了3元.8亿元。
另外，IPO万高药业实，万高药业实际控制人姚俊华3.57元超低价独揽股权激励，涉嫌利益转移。
几经波折再闯IPO
近日，万高药业创业板上市审计状态发生变化“已受理”，发起人是民生证券。该公司计划筹集6笔资金.扩产创新药研发项目，补充营运资金1亿元。
值得注意的是，这并不是万高药业首次冲刺上市。早在2017年3月，万高药业就申报在上海证券交易所主板上市，并被中国证监会接受。然而，仅仅三个月后，2017年6月，万高药业就主动撤回了上市申请。
在两次申请IPO中间，万高药业几乎被上市公司南卫股份收购。2018年4月，上市不到一年的南卫股份暂停规划重组，并于当年7月披露计划，计划10.总价5亿元收购万高药业70%的股份。
当时被认为是一堆“蛇吞象”2017年南卫股份净资产5.万高药业净资产3亿元，达到10亿元.5亿元，几乎是南卫股份的两倍；2017年南卫股份回归母公司的净利润只有4760万元，而万高制药公司的净利润达到5324万元。只收购了70%的股份，而不是100%，中国证监会也质疑是否避免借壳上市。然而，并购在2019年1月结束时经历了几次曲折。
再闯IPO，万高药业发生了很大的变化。一是实际控制人，2017年申报IPO2018年，李建新已成为姚俊华。
当时，南卫股份收购计划透露了万高药业2017年撤回申请的主要原因。一是2017年，随着“两票制”实施时，业务环境面临变化，主要客户从经销商到配送商的转变将对业务产生不利影响；二是万高制药的实际控制人李建新想将部分股权和实际控制人的地位转让给姚俊华。
2017年9月，李建新将7月.92%的股权转让给姚俊华，后者成为新的实际控制人。IPO此前，姚俊华的累计持股比例为33.99%的股权来自股权激励。
2020年8月，万高药业审议通过了《关于公司增资扩股的议案》.姚俊华371万股.认购价格为57元/股，认购价格为748.68万元。值得一提的是，同年8月初，海达明德等8家机构21.公司增资45元/股，共认购4096867股。
由于股权激励正在进入上市指导之前，只有姚俊华是万高制药控股股东和实际控制人。因此，它受到了业界的质疑，“实际控制人以低价独享股权激励，明显涉嫌以股权激励的名义调整利益，将利益转移给实际控制人。”
三年销售费9.52亿研发费仅1.83亿
数据显示，万高药业的主营业务包括化学药品和中成药的研发、生产和销售，并提供药品技术研发、生产剂、抗肿瘤、消化道等领域的药品。化学品主要包括缬沙坦氢氯噻嗪片/分散片、羟苯磺酸钙胶囊/分散片、碳酸钙D咀嚼片等；中成药主要包括鸦胆油软胶囊等。
根据招股说明书，2019-2021年公司营业收入分别为6.4亿元，6.7亿元，6.6亿元，归母净利润分别为6287万元，5861万元，8906万元，三年净利润分别为200元.1亿元。
万高制药的业务主要是分销模式，报告期占94%以上。其中，分销模式的总收入比例呈下降趋势，分销模式的收入比例呈增长趋势。不同的分销模式一个接一个地上升，影响了公司的毛利润。报告期内，公司综合毛利率分别为79.16%，75.69%，69.60%。
另外，2019-2021年万高药业销售费用分别高达3.56亿元，3.32亿元和2.64亿元，总计9元.52亿元。其中，学术推广费用占40%以上，分别为10%.45亿元，1.31亿元和1.三年总计307亿元.8亿元。
值得注意的是，近年来，制药企业的学术推广是商业腐败的高发地区。制药企业经常以举办学术研讨会、研讨会、讲座和学术休养的名义向相关医院和医生提供利益。近年来，以学术推广为名的制药企业的腐败也是监督和整改的重点。
与高销售成本相比，万高制药在衡量制药企业创新能力的研发管道上并不好。据披露，2019-2021年，公司研发费用分别为5425.65万元，5930.29万元和6980.总研发费用77万元.83亿元，分别占总收入约83亿元.48%，8.85%和10.57%远低于同期销售费用。
另一方面，从两次申报披露来看，万高药业的资产负债率远高于同行，这也可能是万高药业一直想进入资本市场的重要原因。
根据招股说明书，2019-2021年，公司资产负债率分别为66.90%，44.89%，37.68%的资产负债率(合并)分别为27%.02%，23.40%，19.17%。
同时，万高药业库存较高，报告期内库存账面价值分别为1.29亿元，1.3亿元和1.资产总额分别占资产总额的22亿元.70%，19.39%和19.库存价格下跌的准备余额分别为158万元、253万元和214万元。