【摘要】 国药现代“地板价”定增被国药集团包揽 手握43亿现金仍募12亿必要性存疑
国药现代号称要筹资解决流动性，但似乎并不缺钱。
6月27日，国药现代(600420).SH）计划向国药集团筹集不超过12亿元的资金，补充营运资金，偿还债务。值得一提的是，国药集团是国药现代的间接控股股东。
长江商报记者注意到，国药现代8.37元/股的定增价格是17个月来的最低点，被市场称为“地板价”也因此受到质疑。
截至2022年3月底，国药现代账面上有43个.货币资金27亿元，现金和现金等价物36亿元.84亿元可覆盖184亿元.有息负债67亿元。2020-2021年和2022年第一季度，其营运资本分别为39元.68亿元，40.43亿元，52.20亿元，也比较充足。
根据2021年报，国药现代收入139.45亿元同比增长11亿元.归母净利润806%.同比下降81亿元.77%。
“地板价”定增受质疑
国药现代“地板价”向控股股东定向增发，备受市场关注。
6月27日，国药现代发布公告称，拟非公开发行A股票募集不超过12亿元补充营运资金和偿还债务，发行股票不超过12亿元.43亿股。
值得注意的是，固定增长对象为国药集团，国药集团间接持有国药现代控股股东上海医学院100%的股权。因此，本次交易是相关交易。
除了特殊的定增对象外，国药现代8.37元/股的固定增长价格也受到市场质疑。回顾国药现代股价走势，自2021年2月9日以来，股价一直处于低点.2022年3月22日，38元/股上涨，达到17个月以来的高点.80元/股，然后开始下跌，直到6月27日收盘，股价9.20元/股。
即便如此，现代8国药.37元/股的定增价格仍是17个月来的最低点，被市场指控“地板价”以6月27日的股价计算，以顶格1.以43亿股为基础，国药集团定增一天，即浮盈1.19亿元。
根据公开信息，国药集团是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的唯一中央企业，是中亚综合实力和规模领先的综合性医药卫生产业集团。
2021年，国药集团实现收入7016.62亿元，净利润914.截至2021年底，总资产达到5640亿元.22亿元，总负债3034.资产负债率达531亿元.79%。
国药现代表示，固定增长完成后，可以更好地满足业务规模的需求，降低资产负债率，提高公司资本实力，增强偿付能力，有效改善公司资本结构，提高财务稳定性，提高公司抗风险能力，降低公司融资成本，有利于公司的长期稳定发展。
值得注意的是，截至2022年3月底，医药制造业资产负债率中位值为26.63%的现代国药是46%.2021年和2020年底，11%的资产负债率分别为46%.20%，45.62%，保持在相对较高的水平。2022年3月底，只有白云山和复星医药的资产负债率高于现代国药，为50.46%，50.13%。
截至2022年3月底，国药现代总资产为194.负债890亿元.87亿元，如果顶格募集的12亿元全部用于偿还债务，预计国药现代资产负债率将降至39亿元.95%。
净利润连续三年下降
国药现代是国药集团化工产业发展的统一平台，产品聚焦“抗感染药物、抗肿瘤药物和免疫调节剂、心血管系统药物、麻醉精神药物、代谢和内分泌药物”五大重点领域。
财务报告显示，2019-2021年国药现代收入分别为121.99亿元，125.56亿元，139.同比增长745亿元.76%，2.93%，11.06%，2020年收入增长放缓后，2021年再次上升。对此，国药现代表示，医药中间体和部分重点原料药销售规模保持同比上升趋势；同时，随着国内疫情控制规范化，制剂产品市场需求较去年有所恢复。
虽然收入同比增长，但净利润连续三年下降。财务报告显示，同期国药现代净利润分别为9.38亿元，9.00亿元，8.同比下降21亿元13亿元.23%，3.06%，8.尽管2020年降幅短暂收缩，但77%在2021年再次扩大。
对此，国药现代表示，营业收入的增长带动了营业成本的上升，毛利率相对较低的原料药收入比例持续上升，年营业成本达到78.48亿元同比增长18亿元.10%的增长高于收入增长，导致毛利率下降。
进一步分为抗感染药物、心脑血管药物、抗肿瘤药物、代谢和内分泌药物，麻醉精神药物分别为74种.24亿元，21.29亿元，8.08亿元，5.19亿元，3.毛利率分别为248亿元.61%，83.91%，77.59%，63.73%，65.03%。
此外，商誉计提和R&D费用的增加也导致净利润下降。2021年，国药现代为子公司国药和国药金石计提商誉减值1.32亿元；同时，随着R&D项目进度的加快，R&D费用相对集中。财务报告显示，本期R&D费用为5.89亿元同比增长189亿元.09%。
值得一提的是，从财务数据来看，中药现代提到的营运资金短缺似乎并不存在。营运资本是流动资产减去流动负债后的差额。据《长江商报》记者粗略计算，2020-2021年和2022年第一季度三个报告期的营运资本为39.68亿元，40.43亿元，52.二十亿元，逐期上涨，比较充足。
此外，截至2022年3月底，国药现代货币资金为43.现金及现金等价物27亿元36.84亿元。与此同时，流动负债高达61.93亿元，但短期贷款和一年内到期的非流动负债等有息负债只有18亿元.67亿元，高达22.2亿元的无息负债，如应付账单和应付账款，本质上是占用下游客户的经营负债，不会对其财务造成还债压力。
也就是说，截至2022年3月底，国药现代36.现金和现金等价物84亿元可覆盖其18亿元.67亿元的有息负债，所以公告中提到的补充流动性和增加营运资本似乎站不住脚。