【摘要】 力品药业前五大客户收入占比超82% 三年累亏7329万毛利率仅为同行四成
凭借红杉、深圳风险投资等众多明星资本，科技创新板IPO正式受理。
力品药业作为一家改良型新药研发企业，尚未盈利。根据招股说明书，2019年至2021年(报告期)，力品药业归属净利润总额为7329.77万元。
长江商报记者注意到，去年公司唯一上市的核心技术产品注射全氟丙烷血白蛋白球，销售单价下调31.36%，但产品总收入仅45.88万元。2021年，公司综合毛利率为38.33%，仅为同行业公司平均水平90.91%的40%左右。
不仅如此，力品药业的主要客户集中度也很高。2021年，公司前五大客户收入占82.35%，连续两年上升。
值得一提的是，2020年8月，红杉汉辰花费3亿元参与力品药业的增资扩股，目前持有14.55%的股份，是公司第二大股东。今年以来，科技创新板已有6家未盈利企业上市，均无一例外破发。
医保后核心技术产品降价31%
根据招股说明书，力量制药公司是一家以创新制剂技术为核心的改进型新药研发企业。公司依托创新口腔粘膜给药系统技术平台、气体微球技术平台、缓释制剂技术平台、难溶性药物溶解技术平台，开展创新制剂药物研发，形成主要产品管道。
然而，到目前为止，除了注射全氟丙烷血白蛋白球（心脏超声造影适应症）外，主要产品管道仍处于研究阶段，尚未批准生产和商业销售。
《长江商业日报》记者指出，由于核心技术产品主要处于研发阶段，尚未形成可观的收入，非核心技术对应的传统药品收入在力量制药的收入结构中普遍较高。
报告期内，力药从非核心技术平台相关收入占88.82%，86.31%，77.96%。其中，2021年，盐酸达泊西汀片和氨磺必利片分别占36.11%和33.54%。
但由于非核心技术平台业务毛利率较低，力药整体毛利率下降。报告期内，力药综合毛利率分别为35.56%、49.26%和38.33%，远低于同行业可比上市公司的95.81%、95%和90.91%。其中，2021年公司毛利率仅为同行平均水平的40%左右。
值得注意的是，力药业核心技术产品销售单价大幅下降。招股说明书显示，2021年，公司核心技术产品注射全氟丙烷人血白蛋白球价格为56.48元/支，低于2020年平均单价825.24元/支31.36%。该公司表示，该产品主要是在2021年进入国家医疗保险目录后，该公司根据终端医疗保险价格降低了价格。
2021年，力产品的销售收入从去年同期的96.97万元下降到45.88万元，占6.52%下降到1.15%。
在当前药品收集的背景下，核心技术产品力量制药和研发中的改良新药产品可能被纳入批量采购药品的范围，这可能导致药品中标价格下降。目前，盐酸普拉克索缓释片已于2021年进入公司仿制药产品收集目录。
2021年，力药盐酸普拉克索缓释片销售收入716.02万元，核心技术平台相关收入882.95万元，占22.04%。
不仅如此，力药下游行业的客户集中度也很高。报告期内，公司前五大客户销售收入占65.36%、79.5%、82.35%。
红杉入股后估值达到20亿，存在破发风险。
由于目前尚未盈利，力药计划在科技创新板IPO采用第五套上市标准。
数据显示，2019年至2021年，力药分别实现营业收入2417.87万元，5679.3万元，5112.51万元；归母净利润分别亏损951.29万元，733.86万元，564.62万元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为亏损2286.27万元，2074.6万元，6893.07万元。
截至2021年12月底，力药累计未分配利润为-8150.53万元。公司预计未来将继续投资产品研发，并可能继续亏损。
非核心技术产品的收入无法覆盖持续大规模的R&D投资，这是力药尚未盈利的主要原因。报告期内，公司R&D投资3810.02万元，3197.92万元，6001.97万元，三年累计R&D投资1.3亿元，占公司营业收入的98.49%。
《长江商报》记者注意到，作为一家创新型制药企业，力量制药也赢得了众多明星资本的青睐。2020年8月，力量制药实施增资扩股、红杉汉辰、火炬风险投资、南山红土、深圳风险投资3亿元、1000万元、800万元、200万元认购公司新注册资本。在增资中，力量制药投资前总估值为15亿元，投资后公司总估值为20亿元。
同月，实际控制人YingYe和股东先进制造业转让股份，深风险投资、南山红土等机构为受让人。
截至目前，红杉汉辰拥有6000万股强制药，持股比例为14.55%，仅次于公司实际控制人YingYe，是公司第二大股东。
然而，随着注册制度改革的推进，市场趋于理性，新股破发并不少见，尤其是无利可图的企业。一级市场的明星公司在二级市场经常感冒。
《长江商报》记者注意到，自2022年以来，科技创新委员会上市了6家无利可图企业，分别是奥杰科技、迈威生物、格林深瞳、第一药控股、海创药业、唯杰创芯，6家企业首日上市。截至6月17日收盘，6家公司分别下跌58.14%、50.83%、30.08%、39.12%、12.95%和27.4%。在此背景下，公司背后的明星资本也可能低于预期或投资损失。