【摘要】 马可波罗大存大贷突击分红5.8亿疑圈钱 关联方拆借资金38亿豁免债务利息频“输血”
真正的本土企业被包装成外国品牌，马可波罗控股有限公司（以下简称马可波罗）冲刺到a股市场。
可以说，马可波罗带着一个问题通过了IPO。公司主要从事建筑陶瓷产品的研发、生产和销售，与国内建筑市场密切相关。受下游房地产开发商的影响，公司仅2021年就计提了10多亿元的坏账准备。
马可波罗缺钱。2019年至2021年(以下简称报告期)，公司向关联方借款近38亿元。备受质疑的是，巨额贷款不仅不支付利息，而且关联方免除了约2亿元的债务。此外，公司频繁的关联交易也让市场质疑其必要性、合规性和独立性。
令人费解的是，由于缺钱，马可波罗采用了大存大贷的模式。然而，上次IPO时，该公司先后突击分红，并向股东分配了5.8亿元。在这次IPO中，该公司计划筹集40.18亿元，这是狮子的大开口，该公司计划补充8.6亿元的营运资金。基于此，市场质疑该公司故意圈钱。
收入占收入近半三年计提23亿元。
由于航海家马可波罗，马可波罗不需要做广告，尽管与马可波罗无关，但消费者很快就对这个品牌的瓷砖印象深刻。然而，近年来，其业务，表面光明，实际上很困难。
马可波罗成立于2008年，主要产品有釉面瓷砖和无釉面瓷砖，拥有马可波罗瓷砖和美丽的L&D陶瓷两个品牌。建筑瓷砖的下游是房地产。近年来，马可波罗与房地产的兴衰产生了共鸣。
根据招股说明书，报告期内，马可波罗的营业收入分别为81.30亿元、85.91亿元、93.65亿元、2020年和2021年的同比增长率为5.68%和9%。归属于母公司股东的相应净利润(以下简称净利润)为9.84亿元、14.22亿元、16.53亿元。2020年，2021年44.52%、16.23%。
2013年和2014年，马可波罗的营业收入仅为3.91亿元，4.79亿元，净利润为0.10亿元，0.12亿元。
公众仍记忆犹新。自2016年以来，国内房地产市场一度非常火爆，房价上涨，房地产企业疯狂征地扩张。正是在这一轮房地产红利中，马可波罗迅速崛起，营业收入大幅扩大。
然而，上述净利润数据似乎非常漂亮，但事实并非如此。主要原因是非经常性损益。报告期内，马可波罗非经常性损益净额分别为9.31亿元、10.28亿元和1.93亿元。2019年，2020年巨额非经常性损益主要来自同一控制下子公司期初至合并日的当期净损益。原因是公司进行了一系列资产并购重组，产生了重组收益。
马可波罗90亿元的营业收入，近一半是应收款。
报告期内，公司应收票据、应收账款等三项应收账款共计39.88亿元、43.5亿元、36.2亿元，占当年营业收入的49%、50.6%、38.7%。2019年和2020年，营业收入的一半是应收账款。2021年，尽管公司努力降低应收账款风险，但应收账款仍占营业收入的40%左右。
与之相对应的是大规模提取。具体来说，报告期内，马可波罗应收账款账面余额为21.89亿元、24.75亿元、28.63亿元，坏账准备分别为2.67亿元、3.08亿元和6.19亿元。同时，公司对应收票据的坏账准备金额分别为1.31亿元、3.81亿元和1.97亿元，其他应收账款的坏账准备金额分别为0.96亿元、1.06亿元和2.35亿元。
综上所述，报告期内，公司对上述三项应收款项的坏账准备总额为4.94亿元，7.95亿元，10.51亿元，三年共23.40亿元。
值得一提的是，马可波罗对上述预收款项的计提不仅仅是一个重要的客户，而是几乎所有的客户，包括中国幸福、阳光城、融创、雅居乐、R&F、中梁等。
目前，房地产政策有所调整，但不炒房仍然是房地产调控的基调。马可波罗激进扩产计划受到质疑。
马可波罗90%以上的收入来自釉砖，2019年至2021年的产销率分别为96.21%、95.54%和94.62%，逐年下降。2021年，公司产能为2.11亿平方米。
IPO计划筹集40.18亿元。除三个升级改造项目外，两个项目扩大生产，建设期为三年。建成后，新建筑陶瓷产品产能1000万平方米，特种高性能陶瓷板产能540万平方米。再加上改造升级形成的新产能，公司的产能将大幅增加。新产能会闲置吗？
频繁无私援助的关联方美观装饰。
IPO企业的关联交易是发审委关注的焦点之一。马可波罗的关联交易非常频繁和复杂。
马可波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，其客户主要是房地产开发公司和家居公司。前五大客户包括万科、保利、中海、华奈家居等知名房地产企业和家居公司。但有一个不同的客户，那就是美丽的装饰。2019年，2020年，美容装饰在马可波罗排名第一，两大客户，销售收入10.72亿元，6.48亿元，占13.21%，7.56%。
唯美装饰不仅是马可波罗的重要客户，也是其重要供应商。审美装饰也是一家瓷砖制造商。
报告期内，马可波罗有一定数量的瓷砖产品外包采购，主要从审美装饰采购。
如此重要的客户，供应商，其实是马可波罗的关联方。唯美装饰是马可波罗实际控制人黄建平实际控制的企业。
作为关联方，唯美装饰在马可波罗IPO过程中做出了巨大贡献。
除上述相关交易外，2021年，当应收款风险暴露时，马可波罗剥离了一家房地产公司客户对应的6.68亿元应收账款和应收应的债权，准确化解了暴露风险，接收方为美容装饰及其关联方，转让价格也为6.68亿元。风险资产原价转让，美容装饰可称为活雷锋。
马可波罗不仅剥离了风险资产，还将税后净值与账面净值1.64亿元的差额视为股权交易，确认资本公积增加。
马可波罗还频繁向唯美装饰借钱维持正常运营。
根据招股说明书，2019年和2020年，马可波罗关联方分别借入18.06亿元和19.78亿元，共计37.84亿元。2021年，由于IPO，可能会停止借款。到2021年底，还有1.64亿元未归还。
在37.84亿元的拆借资金中，唯美装饰及其关联方提供的资金总额为21.56亿元，到2021年底尚未归还的资金为唯美装饰及其关联方。
不仅提供了巨额资金，而且美观的装饰也不收取任何利息。在报告期内，马可波罗应支付给关联方的利息分别为9209.76万元、6351.31万元、3390.54万元，总计约1.9亿元。但这些利息并没有实际支付，而是计入了资本公积。
还有一件奇怪的事情，那就是免费交易，主角仍然是美丽的装饰。报告期结束时，美容装饰及其关联方分别免除了2427.19万元、2.19亿元和15.62万元，共计2.43亿元。马可波罗终止了相关债务的确认，并确认了相应的资本公积。关联方提供的资金需要支付利息的，部分资金来自证券公司和信托公司。
综上所述，近年来未收利息1.9亿元，免债2.43亿元，关联方美容装饰变相向马可波罗发放4.33亿元，可能远不止这些。这些奇怪的操作旨在帮助马可波罗IPO。
分5.8亿再筹8。