【摘要】 振华新材产能饱和拟定增60亿扩产 72%营收依赖“宁王”客户集中度偏高
振华新材料(688707.SH)产能近饱和，急需扩大锂电池正极材料产能。
6月13日晚，振华新材料发布定增计划，拟筹资不超过60亿元，用于建设正极材料生产线，补充营运资金。
据振华新材料介绍，公司2021年二至四季度产能利率已达96.62%，无法满足下游锂电池快速增长的订单。
《长江商报》记者发现，2021年振华新材料前五名客户的销售额占收入的95.35%，客户集中度较高。
产能饱和急需扩产。
据了解，振华新材料2021年有效产能仅为3.7万吨，其中2021年二至四季度产能利用率为96.62%，几乎已满负荷运行。
今年6月13日，子电池需求不断扩大的背景下，振华新材料于今年6月13日发布公告，拟增资不超过60亿元，用于正极材料生产线建设项目（义龙三期）和补充营运资金，分别投资45亿元和15亿元。
义龙三期项目总投资62.45亿元。建成后，年产10万吨正极材料的生产能力主要用于高镍、中高镍和中镍三元正极材料的生产，与钠离子电池正极材料的生产兼容。
公开数据显示，新能源汽车领域的正极材料是振华新材料的核心竞争产品，涵盖各种型号的一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂正极材料（NCM），包括中镍、中高镍和高镍。
2021年9月14日，振华新材料登陆a股。2021年底，其IPO筹集13亿元建设的锂离子动力电池三元材料生产线(义龙二期)已投产，总产能新增至5万吨/年。截至2022年3月底，义龙二期产能利用率已达80%以上，整体产能相对紧张。
值得一提的是，根据信息统计，振华新材料2021年在国内三元正极材料出货量中排名第五，市场份额为8%。但与出货量不匹配的是与同行的产能差距。
公开资料显示，2021年三元材料出货量前三名为荣百科技、巴莫科技、当升科技，市场份额占14%、12%、12%。现有产能及在建产能总计为26.90万吨/年、20.60万吨/年、11.40万吨/年+外包。
长期锂科出货量市场份额为9%，现有产能及在建，总产能为18.76万吨/年+外包，振华新材料出货量为8%，接近长期锂科，但相应产能仅为8.20万吨/年。而排名第七的厦钨新能，虽然出货量只有6%，但相应的产能却达到了17.4万吨/年。
与同行业可比企业相比，振华新材料的产能规模明显较小，极大地限制了公司生产规模、盈利能力和市场地位的进一步提高，是公司进一步发展的重要障碍。
绑定宁王喜忧参半。
锂电池企业的高繁荣带来了上游正极材料需求的大幅增长，振华新材料在2021年的表现非常出色。
财务报告显示，振华新材料2021年收入55.15亿元，同比增长432.07%，归属于母公司所有者的净利润(以下简称净利润)为4.13亿元，扣除非净利润为4.03亿元，扭亏为盈。
根据2022年第一季度报告，振华新材料业绩持续高增长，1-3月收入25.79亿元，净利润3.42亿元，同比增长161.40%，345.35%。
就产品而言，其核心产品NCM三元正极材料2021年产销量分别为3.31万吨、3.30万吨，同比增长380.22%、305.78%。
据《长江商报》记者粗略计算，2021年振华新材料NCM三元正极材料收入为52.44亿元，占总收入的95.08%。其核心单品高镍8系三元正极材料产能攀升后，2021年成交量增长20.86亿元，比2020年销售额增长37倍以上。
据振华新材料介绍，2021年以来高镍8系三元材料销量大幅增长，未来超高镍9系三元正极材料批量供应，对公司高镍三元正极材料的生产能力提出了较高要求。
本项目主要用于生产高镍、中高镍、中镍三元正极材料，提高高镍三元正极材料的生产能力，扩大高镍三元材料的生产能力。
值得注意的是，振华新材料在业绩快速增长的同时，承认客户集中度过高。
事实上，2019-2021年，振华新材料对前五大客户的销售额占当期收入的93.55%、89.56%和95.35%。需要注意的是，同期宁德时代最大客户的销售额占74.44%，31.22%，80.27%。虽然比例在2021年第一季度有所下降，但仍高达72.60%，仍处于较高水平。
宁德时代龙头企业宁德时代绑定，在带来振华新材料业绩快速增长的同时，也存在客户集中度高的隐患。
在这方面，振华新材料在固定增长计划中承认，未来如果主要客户因经营不利或调整供应商范围，减少公司采购，或激烈竞争导致主要客户损失，将影响公司销售规模、支付速度、毛利率，从而对公司经营产生不利影响。