【摘要】 登康口腔八成营收依赖成人牙膏 分红3.34亿再募6.6亿过半用于营销
冷热酸甜，想吃就吃。经典广告词背后的公司准备上市。
近日，重庆登康口腔护理用品有限公司(简称登康口腔)披露IPO招股说明书，拟冲刺深交所主板。
登康口腔主要从事口腔护理产品的研发、生产和销售，拥有口腔护理品牌登康、冷酸精神、高端专业口腔护理品牌医学研究、儿童口腔护理品牌贝乐乐等。从市场份额来看，登康口腔位于口腔清洁护理市场的前五名。
《长江商业日报》记者注意到，登康口腔80%的收入来自以冷酸精神为代表的成人牙膏。虽然公司正在积极开发电动牙刷、牙齿冲洗器等电动口腔护理产品，但效果不明显，尚未形成第二曲线。
登康口腔IPO募集项目受到质疑。拟募集6.6亿元，其中一半以上用于推广营销。此外，2019年至2022年，公司累计分红3.34亿元，约为上市募集资金的一半，超过2019年至2021年归母净利润总额。
因此，登康口腔IPO被指控涉嫌圈钱。
单一产品第二曲线尚未成器。
根据公开信息，登康口腔前身为重庆牙膏厂，其发展历史可追溯到1939年的大来化工胰腺厂。2001年，登康口腔通过股份制改造成立，主要从事口腔护理产品的研发、生产和销售。主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理产品。
业绩方面，2019-2021年(报告期)，登康口腔的营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分别为6316.30万元、9524.03万元和1.19亿元。
从收入构成来看，登康口腔的大部分收入来自成人牙膏，即冷酸灵牙膏产品。招股说明书显示，2019-2021年，登康口腔成人牙膏销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元和8.99亿元；占主营业务收入的82.14%、81.92%和78.90%；销售毛利率分别为39.79%、42.37%和42.64%。
意识到收入来源单一的登康口腔正在积极开发电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，扩大口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械。
但新品类的扩展效果极其有限。2021年，登康口腔儿童牙膏产品和儿童牙刷产品占主营业务收入的6.54%和2.09%；电动口腔护理产品(即电动牙刷)和口腔医疗美容护理产品的收入不到1%。
登康口腔销售以分销模式为主，分销模式收入占80%以上。报告期内，公司销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元和2.79亿元；研发费用分别为3030.1万元、3169.58万元和3551.8万元，相应的研发费用率为3.21%、3.08%和3.11%。
三年净利润3.34亿以上。
登康口腔IPO募集项目受到质疑。
IPO、登康口腔计划筹集6.6亿元，其中智能制造升级建设项目2.2亿元，全渠道营销网络升级和品牌推广建设项目3.7亿元，口腔健康研究中心建设项目3500万元，数字管理平台建设项目数字化管理平台建设项目3500万元。也就是说，一半以上的筹集资金将用于推广和营销。
事实上，近年来，登康口腔在品牌推广上投入了大量资金。在销售费用的支出细节中，广告费用和促销费用占了很大一部分。
招股说明书显示，2019-2021年，公司广告费分别为6394.51万元、8727.15万元和465.49万元。2021年，登康口腔广告费下降46.66%，主要是因为原定于下半年上线的代言广告和宣传片未能及时拍摄。
除广告费用外，登康口腔的促销费用也逐年增加，从2019年的3876.19万元增加到2021年的1.15亿元。该费用主要用于电子商务费用、促销服务费、促销材料收集等。
招股说明书显示，报告期内，公司牙膏生产线的产能利用率保持在85%左右。
对此，邓康口腔声称，由于不同系列产品在配方、型号、规格、包装等方面存在差异，在产品生产转换过程中，需要对生产线进行停机清洗和参数调整。考虑到每条生产线制膏主机的正常清洗和灌装的正常转移，公司的产能利用率实际上保持了较高的水平。
另一方面，《长江商业日报》记者注意到，在报告期间，登康口腔多次获得现金股息，2019年至2022年累计股息金额达到3.34亿元，约为上市融资金额的一半。2019年至2021年，归属于母亲的净利润仅为2.77亿元，因此股息规模大。
今年4月底，登康口腔完成了2021年股息分配，现金分红约1亿元，是迄今为止分红最多的一次，约占当年归属母亲净利润的85%。因此，在一些投资者看来，公司在IPO启动前支付了大量股息，这表明公司并不缺钱。这种操作方法涉嫌圈钱。
目前，登康口腔线下渠道份额占6.83%，在业内排名第四。前三名是云南白药。好来化工和宝洁占市场份额的53%。可见，登康口腔虽然排名靠前，但仍面临激烈的市场竞争。
此外，除了登康口腔外，今年上半年，当地口腔护理品牌舒克的母公司魏美姿和新口腔护理品牌冰泉的母公司环亚集团也在影响IPO。登康口腔胜算是多少？