【摘要】 西部矿业负债200亿仍豪掷60亿并购 溢价9倍关联收购10年才回本遭问询
在强劲的繁荣周期下，矿业资源行业不安。即使有200亿债务，特大矿业企业西部矿业（601168.SH）仍将投资60亿高溢价并购热锂资源公司。
6月9日晚，西部矿业控股股东西部矿业集团有限公司（以下简称西部矿业集团）发出承诺书，承诺向西部矿业出售资产。
今年2月，西部矿业宣布计划投资33.43亿元收购青海东台吉乃尔锂资源有限公司（以下简称锂资源公司）27%的股权溢价率高达9.57倍，采用现金收购。这种行为受到市场的质疑，监管部门询问如何保护上市公司的利益，这迫使了业绩承诺。
《长江商报》记者发现，收购33.43亿元，年业绩承诺不低于3.26亿元，这意味着西部矿业需要10年才能收回。
近年来，西部矿业大力推进产业布局。仅在一年内，该公司就宣布收购约60亿元，并全部以现金支付。截至2021年底，该公司的长期和短期债务已超过200亿元。在偿还债务的一定压力下。它仍然经常花费大量的并购资金，西部矿业需要警惕激进扩张的风险。
值得一提的是，2007年上市后，西部矿业多年来一直低迷，无论是二级市场的股价还是经营业绩。
股东不再做出业绩承诺。
西矿收购锂资源公司部分股权的交易仍不能消除疑虑。
根据之前的公告，西矿向控股股东西矿集团收购了锂资源公司27%的股权，交易价格约为33.43亿元。此举，公司考虑扩大资源开发领域，遵循国家新能源新材料产业政策，积极参与锂资源开发，参与锂电池新材料产业，加快产业结构转型升级，不断创造新的利润增长点。
目标公司锂资源公司成立于2015年5月20日，西矿集团认购出资1.62亿元，出资比例为27%。目前，西矿价格33.43亿元，西矿集团将赚31.81亿元。
本次交易的溢价率高达954.07%，备受质疑。
自去年以来，锂资源蓬勃发展，锂资源公司的经营业绩大幅提升。2020年，实际营业收入分别为3.57亿元，2361.83万元，2021年前11个月，营业收入分别为6.78亿元，2.84亿元。
但2021年11月底总资产净资产分别为26.56亿元、13.63亿元、30.24亿元、10.80亿元、3.68亿元、2.83亿元。
据披露，目前锂资源公司主要从事东台吉乃尔盐湖锂资源的开发、加工和生产碳酸锂产品。锂硼钾综合开发项目于2016年7月备案，总投资32.86亿元，建设规模和内容为3万吨碳酸锂、30万吨钾肥（硫酸钾）、3万吨硼酸生产设备及配套项目。目前，锂资源公司已建立和运营年产1万吨电池级碳酸锂生产线，锂资源公司控股子公司青海锂业运营年产1万吨碳酸锂生产线。锂资源公司利用盐湖卤水离子选择迁移合成碳酸锂技术，解决了高镁锂比盐湖提取锂的技术问题，成功利用东台吉乃尔盐湖资源生产优质碳酸锂产品。公司表示，其生产技术自动化程度高、劳动强度低、生产成本低，关键核心技术已达到国际先进水平。
去年11个月，锂资源公司生产了9510吨电池级碳酸锂产品。锂资源公司评估采用资产基础法评估，评估值123.80亿元，增值112.06亿元。增值主要是无形资产，即锂资源公司持有格尔木市东台吉乃尔盐湖锂硼钾矿，增值116.37亿元。
锂业繁荣时期，高溢价收购，一旦行业进入低繁荣周期，往往面临巨大的商誉减值。西部矿业的收购将形成高达29.71亿元的商誉。在收购中，西部矿业集团之前没有做出业绩承诺。
今年2月28日，交易所发出询价函，询问高溢价的合理性，如何保护上市公司中小投资者的利益。
6月9日晚，西部矿业宣布收到控股股东西矿集团业绩承诺书，承诺锂资源公司2022年、2023年、2024年三个会计年度经审计后净利润总额不低于36.20亿元，交易目标锂资源公司27%股权对应的三个会计年度净利润总额不低于9.78亿元。据此计算，未来三年，西部矿业将从锂资源公司获得不低于3.26亿元的年平均利润。这意味着公司需要10年的时间才能收回资本。
市场质疑的是，股权转让后，西矿集团不直接持有锂资源公司的股权，也不能对其产生影响。为什么它仍然可以做出绩效承诺？这样的绩效承诺可信吗？此外，锂行业的繁荣能持续10年吗？
近15年股价下跌78%
许多投资者仍然记得西部矿业，这是一段不可磨灭的痛苦记忆。
2007年7月12日，a股牛市来临，西部矿业成功通过IPO登陆a股市场，首发价为13.48元/股。
上市之初，西部矿业在新股上市时没有常见的持续涨停模式，第二天下跌5.63%。随之而来的是股价小幅下跌，股价不断上涨。当年8月28日，上市一个半月后，股价飙升至68.50元/股，较发行价上涨408.16%。
一个月涨了四倍，西部矿业吸引了很多投资者，于是一个接一个然而，进入是被套的开始。68.50元/股的股价是迄今为止西部矿业的巅峰价。
自2007年8月29日起，西部矿业开启了长阴模式，有时会有跌停。当然，也有反弹和上涨。总的来说，这只是一场挣扎。2008年11月4日，股价一度跌至5.60元/股的历史低点。
K线图显示，自2008年11月以来，西部矿业已多次表现，但最高股价不超过22元/股。截至今年6月10日，其收盘价为14.93元/股，较其峰值价为68.50元/股下跌78.20%。(除发行价外，上述股价均为后复权后的股价)
上市15年，股价累计下跌78%。如果不选择割肉，大部分投资者都会深陷其中。
这也可能与西部矿业的基本面有关。当西部矿业上市时，这也是一个高繁荣的行业周期。上市当年，即2007年，上市公司股东的净利润（以下简称净利润）为17.26亿元，是上市前的最高价值。2008年至2020年上市后，公司净利润未超过这一水平。其中，2018年，公司也亏损20.63亿元。
2021年，该行业迎来了高繁荣周期。今年，西部矿业营业收入384.01亿元，同比增长33.92%，净利润29.32亿元，同比增长223.38%。
业务业绩的显著增长与西部矿业并购的大规模布局有关。2018年，公司计划收购大梁矿业、青海铜业、西部铜材料等公司的部分股权。
今年以来，公司先后收购了大梁矿业、锂资源公司、西镁业、昆仑黄金等公司的部分股权，总交易价格接近61亿元。
市场担心的是，今年西部矿业的收购更加激进，这些收购使用现金支付，必然会给公司的财务带来更大的压力。
截至2021年，西部矿业账面货币资金(含有限资金)71.68亿元(含金融产品)，对应短期贷款72.49亿元，一年内到期的非流动负债32.06亿元，长期贷款113.33亿元，长期债务217.88亿元，其中短期债务104.55亿元。
即使现有货币资金全部用于偿还短期债务，在这种情况下，西部矿业仍花费61亿元购买资产，其隐含的风险不言而喻。