【摘要】 仁信新材年营收17亿行管人员仅13人 客户供应商交叉重叠9家刚成立即合作
惠州仁信新材料有限公司(以下简称仁信新材料)是A股公司美联新材料的关联方，第四次冲击IPO，这次也很难顺利进行。
仁信新材料主要从事聚苯乙烯聚合物新材料的研发、生产和销售，早在2017年就被评为高新技术企业。但2021年，公司研发率仅为0.28%，明显低于同行，这让市场质疑其真正的研发能力。
客户和供应商之间存在利益运营空间，仁鑫新材料客户与供应商之间存在重叠，与关联方也存在客户和供应商之间存在重叠现象。不仅如此，《长江商业日报》记者还注意到，7家客户和2家供应商刚刚与公司合作。这些异常现象共同指出了仁鑫新材料的真实业务业绩和业务质量。
备受质疑的是，仁信新材料在2020年9个月内两次分红，公司实际控制人获得分红后转手借给关联方。为什么？
截至2021年底，仁信新材料总资产7.75亿元，营业收入16.98亿元。公司员工只有128人，其中生产87人，财务6人，行政管理13人。
产能飙升4.5倍的必要性值得怀疑。
仁信新材IPO之路走得不好，主要原因可能是自身。
根据公开信息，早在2019年6月，仁信新材料就申请a股上市。令人惊讶的是，该公司刚刚提交了上市申请，下个月就暂停了审查。为什么第一次IPO如此短暂？到目前为止，仁信新材料还没有披露暂停的原因。
2021年4月，仁信新材再次申请创业板IPO。但仅仅五个月后，仁信新材就因招股说明书公布的财务资料不全而主动申请更新，上市流程再次搁置。
2021年12月，仁信新材料更新财务数据，深圳证券交易所恢复上市审计。然而，今年1月26日，仁信新材料创业板IPO审计改为暂停状态。这一次，深圳证券交易所披露，仁信新材料申请会计师信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）已被中国证监会调查。根据有关规定，深圳证券交易所暂停其发行和上市审计。上市审计直到今年3月6日才恢复。
目前仁信新材的IPO流程还算顺利，截至今年5月27日，已完成查询。
这一次，是仁信新材料的第四次IPO。虽然IPO一再受到冲击，但仁信新材料的筹资项目并未改变，主要内容是大规模扩产。
IPO计划筹集约6.29亿元，年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目1.62亿元，惠州仁信新材料三期项目3.70亿元，聚苯乙烯1号2号生产线设备更新0.36亿元，研发中心项目建设0.60亿元。
根据招股说明书，年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目和惠州仁信新材料三期项目均为24个月，年产9万吨通用聚苯乙烯（GPPS）和年产9万吨高抗冲击聚苯乙烯（HIPS），其中HIPS生产线可转移GPPS。
暂时不考虑募集投资项目3号1号，2号生产线设备更新后新增产能。仅上述两个项目，仁信新材料将增加36万吨/年聚苯乙烯产能，一般级和高抗冲击级分别占一半。
目前仁信新材料的聚苯乙烯产能为30万吨，其中通用级和高抗冲压级分别为21万吨/年、9万吨/年。去年11月之前，公司全部为通用级，产能接近饱和。但去年11月，通用级和高抗冲压级聚苯乙烯产能每年试生产9万吨，需要验收、产能攀升、批量运输等几个重要阶段。
18万吨产能仍在试生产中，2年内产能将扩大36万吨。然后，公司新增产能将达到54万吨/年，比原来的12万吨增加4.5倍。
仁信新材料能否消化如此大规模的扩产？未来会不会有大规模的产能闲置？还是公司以扩产的名义圈钱？
仁信新材料也承认，虽然已经做了早期的客户开发和储备，并继续努力提高生产技术水平和产品质量，但仍不能排除未来市场发展、产品开发等方面无法达到原有的预期，公司将面临难以消化募集项目生产能力的风险。
采购单一供应商占70%以上
仁信新材料在销售和采购方面并不令人信服。
根据招股说明书，仁信新材料的前五大客户分为两部分，一部分是工厂客户，另一部分是交易员。从2019年到2021年（以下简称报告期），前五名客户的销售收入约占40%。从前五名客户经营的行业来看，前四名客户是交易员。
《长江商业日报》记者发现，在报告期内，公司共有13名工厂客户和贸易商客户，7名客户很快成为其重要客户。
具体来说，惠州凯迪智光电科技有限公司于2016年11月2日注册，2017年开始与仁信新材料合作。2019年，2020年是第四大客户，2021年退出前五大客户。
惠州粤华兴光电科技有限公司成立于2017年4月1日，注册资本仅100万元，2017年成为仁信新材料客户。此外，深圳拓德能源服务有限公司、深圳厚德新材料供应链有限公司、广东金盛供应链有限公司等贸易商客户成立后不久成为仁信新材料客户。
刚成立成为仁信新材料的客户合理吗？
据披露，报告期内，与仁信新材料持续合作的客户数量为46家，其中工厂客户32家，交易员客户14家。交易员的终端客户与仁信新材料直销客户重叠。2018年至2020年，重叠客户27家，2021年重叠客户13家。
显然，交易者想赚取差价，从交易者那里拿货的价格可能高于直接从仁信新材料拿货。那么，为什么这些客户要从交易者那里拿货呢？
仁信新材料表示，一些中小型工厂客户的产品需求稳定性较差，财务实力相对较弱。当公司实施严格的销售政策时，这些客户在资金短缺时转向交易员。另一方面，一些客户在早期阶段从交易员那里购买，在他们的财务实力增强后，他们转而直接从公司那里购买。这种解释不能让人们怀疑，客户转向交易员购买，大多数交易员的资本实力不强，难道不担心终端客户的支付吗？
广东仁信集团是仁信新材料的关联方，也是以聚氯乙烯树脂或粉末为主的贸易商。截至2021年底，其总资产为7.64亿元，与仁信新材料总资产为7.75亿元。但其2021年净利润仅为10.86万元，仅相当于仁信新材料的0.08%。
广东仁信集团与仁信新材料供应商重叠。此外，2020年，深圳安聚富化工有限公司是仁信新材料前五大贸易商之一，从仁信集团购买聚氯乙烯。
广东仁信集团的资产规模相当于仁信新材料。为什么盈利能力这么低，财务压力这么大？
2020年5月和9月，仁信新材料出人意料地完成了2019年和2020年半年的利润分红，分别分配了4347.60万元和5434.50万元。公司实际控制人邱分别获得2006.20万元和1474.80万元的税后现金股利。
实际控制人获得的资金用于哪里？根据招股说明书，邱汉应用于购买银行金融产品，借给广东仁信集团，邱汉义借给广东仁信集团，借给自然人，购买家具和家用电器。
可以判断仁信新材流血间接输血给广东仁信集团。
在供应商方面，仁信新材料高度依赖最大的供应商中海壳牌石化有限公司。报告期内，公司采购约70%，2021年采购约76.27%。报告期内，公司向五大供应商采购90%以上。
此外，宁波中哲物业有限公司等两家供应商刚成立就与仁信新材料合作。
0.28%的R&D率远低于同行。
员工数量和R&D率明显偏低，难免让人怀疑其真实性。
仁信新材料说，早在20岁。