【摘要】 澜沧古茶八成营收依赖经销商 存货猛增35%毛利率微降至65.9%
澜沧古茶在冲刺a股失败后，瞄准了港股。
近日，普洱澜沧古茶股份有限公司(以下简称澜沧古茶)向港交所提交招股说明书，冲刺港股普洱茶第一股。
根据招股说明书，澜沧古茶成立于2002年，其前身可追溯到1966年成立的澜沧县茶厂。现已发展成为集研发、生产、销售为一体的综合性茶叶企业，产品以普洱茶为主。
澜沧古茶的销售模式主要是分销，80%的收入来自经销商。近年来，其收入规模不断扩大。2019-2021年(以下简称报告期)，公司收入复合年增长率达到21.7%，同期净利润保持增长。
然而，在茶叶企业IPO挫折的环境下，大多数茶叶企业的上市之路已经停止。上个月初，八马茶终止了在创业板上市的过程，再次击败了a股。再战IPO，澜沧古茶这次有戏吗？
依靠经销商高库存。
近日，澜沧古茶提交香港证券交易所主板，拟在香港主板上市，中信建投国际和招商证券国际担任联合保荐人。
这不是澜沧古茶第一次冲击资本市场。早在2020年7月，澜沧古茶就向深圳证券交易所提交了招股说明书，试图在a股冲刺第一股茶，但最终在2021年5月审理前主动撤回申请材料，未能成功上市。
对此，澜沧古茶表示，撤回是疫情导致相关会员关闭管理造成的，计划推迟六个月后重新启动上市。
根据弗若斯特沙利文的报告，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司，根据2021年普洱茶产品产生的收入计算。
就业绩而言，澜沧古茶近年来呈逐年增长趋势。2019-2021年，澜沧古茶收入分别为3.77亿元，4.055亿元，5.587亿元；净利润分别为0.81亿元，1.23亿元，1.29亿元。
同期澜沧古茶毛利率分别为58.7%、70.4%和65.9%，2021年毛利率较2020年有所下降。根据招股说明书，影响毛利率的因素主要包括每个特定年份推出的产品组合的差异。一般来说，普洱熟茶产品的毛利率高于普洱生茶产品。此外，《长江商报》记者指出，2021年澜沧古茶销售成本达到1.902亿元，同比增长58.5%。
值得一提的是，随着收入库存随着收入规模的不断扩大而上升。报告期内，澜沧古茶库存分别为4.14亿元、4.7亿元和6.36亿元。其中，2021年，公司库存飙升35.32%。
从渠道上看，澜沧古茶的销售模式主要是分销，高度依赖经销商。据悉，澜沧古茶线下门店534家，其中自营门店26家，经销商508家。
招股说明书显示，2019-2021年，公司向经销商销售的收入分别达到3.15亿元、3.20亿元和4.48亿元，占总收入的83.5%、79%和80.3%。截至2021年12月31日，约70%的经销商已加入澜沧古茶销售网络3年以上。此外，该公司的在线渠道销售比例仍然不高。2021年，其总收入的7.5%来自通过自营网店销售。
茶企IPO频频失戟难破。
据了解，澜沧古茶主要以普洱茶爱好者和资深茶友为主的普洱茶产品为主，以两条产品线营销市场，即1966年经典产品线，报告期内收入占70%以上；以及茶妈妈健康生活的时尚产品线，面向大众客户，收入占20%以上。
值得一提的是，澜沧古茶的原料毛茶(用于生产普洱茶、红茶、白茶和调味茶)并非全部自产，而是采购。报告期内，澜沧古茶分别购买毛茶1.28亿元、1.00亿元和1.97亿元。
另一方面，根据澜沧古茶的披露，在公司的普洱茶竞争格局中，2021年有700家市场竞争对手，其中前五家普洱茶公司的市场份额占22.1%，澜沧古茶的市场份额占2.8%，排名第二，与第一家12.9%的市场份额相差甚远。
目前，在传统的茶叶行业，还没有a股上市公司。铁观音、谢玉达、多彩云南等茶叶企业计划上市，但均以失败告终。在香港股市，普洱茶企业龙润茶因违反上市规则于2017年停牌，2021年7月被香港证券交易所取消。目前，香港股市也有天府茶叶企业。
自2020年以来，中茶、澜沧古茶、八马茶业纷纷提交招股说明书，争夺a股茶企第一股。
从业绩上看，2018年至2021年八马茶业收入分别为7.19亿元、10.22亿元、12.66亿元和17.44亿元；2017年至2019年中茶股份收入分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元；相比之下，澜沧古茶5亿元左右的收入量并不明显。
一些业内人士表示，中国茶叶企业的上市并不十分乐观，这与茶叶企业背后的产业背景有关。虽然国内茶叶市场非常大，但生产过程复杂。以澜沧古茶为例，普洱生产存在区域性、产业集中度低的缺点。
今年5月，八马茶业终止上市进程，再次击败a股。随着八马茶业IPO的结束，澜沧古茶转移到香港证券交易所，冲刺a股的茶企只剩下中茶股份。
澜沧古茶还表示，公司行业竞争激烈，经营市场可能饱和，茶叶产品销售店数量不断增加，无效竞争可能对公司的市场份额和盈利能力产生不利影响。该公司还分析说，中国的茶叶行业可能面临来自替代品（如其他饮料产品）的竞争。