【摘要】 广汇系频繁资产腾挪独立性存疑 广汇能源获广汇物流61亿输血涉关联交易
新疆首富孙广信再次推动资本运作或暗示深意。
5月30日晚，广汇两家公司广汇能源(600256.SH)，广汇物流(600603.SH)同时披露，广汇能源计划将其控股子公司新疆红潭三铁路有限公司(以下简称铁路公司)92.7708%的股权以现金转让给广汇物流。
这笔交易，除了41.76亿元的交易价格外，还有19.22亿元的其他应收款，广汇能源将回血约61亿元。这对于缺钱的广汇能源来说，无异于久旱逢雨。
然而，这笔交易的必要性值得怀疑。铁路公司在广汇能源具有非常重要的成本竞争优势，刚刚培育成熟。
对于广汇物流来说，虽然有利于扩大主营物流业务，但高达61亿元的资金从何而来，只是为了同门兄弟慷慨解囊？
长江商报记者发现，广汇物流已成为广汇系提款机。此前，广汇物流向关联方输血减压六次。
广汇物流声称这笔交易是一大利好，但在新闻披露的第二天，股价直接跌停，股东抛出了减持计划。
61亿关联交易减债。
广汇能源出售成熟资产，不仅仅是为了解决同业竞争问题，更是为了解决同业竞争问题。
广汇能源解释说，上述资产的销售是关注主营业务，有效整合资源，重点关注与能源综合发展密切相关的产业布局，快速提取资金，优化公司资产结构，降低资产负债率，最大化股东利益。
广汇能源的主要业务是天然气、煤炭、化工等能源产品的生产和销售。它表示，绿色转型的战略目标是通过能源领域的加法和非能源领域的减法快速实现。
此外，为了加快主要物流业务的扩张和整合，广汇物流于2020年6月成立了新疆将淖铁路有限公司（股权占18.92%），参与建设，经营将军庙至潭毛湖铁路。将淖铁路是红淖铁路的西延线。建成后，将与红淖铁路形成新疆北部铁路运输通道。届时，广汇物流和广汇能源将形成银行间竞争。因此，本次交易有助于消除关联方之间潜在的银行间竞争。
铁路公司估值45.02亿元，增值5.58亿元，增值14.15%。
出售铁路公司时，市场不了解广汇能源的行为。一方面是必要性，另一方面是交易价格低。
铁路运输主要从事能源业务，铁路运输的重要性不言而喻，自有铁路具有较强的成本竞争优势。公司多次表示，红岩铁路的开通有效降低了煤炭运输成本，扩大了销售半径。2019年至2021年，红岩铁路运输1851列、2462列、3401列，三年运量复合增长率达到37%。
铁路公司也培育成熟，迎来了收获期。2019年和2020年，铁路公司亏损约869.37万元，3000万元。2021年营业收入突破10亿元，净利润4536.91万元，扭亏为盈。今年第一季度，其净利润为2119.30万元，接近去年的一半。
广汇能源承诺，从2022年到2024年，铁路公司扣除非经常性损益的净利润(以下简称非净利润)不低于1.59亿元，3.51亿元，4.96亿元，三年总计10.06亿元。
培育成熟的资产几乎没有大的溢价，这对自己很重要。为什么广汇能源要出售这样的资产？也许，广汇能源渴望缓解财务压力。
2021年，广汇能源实现营业收入248.65亿元，净利润50.03亿元，同比增长64.30%，274.40%，营业现金流60.49亿元。今年第一季度，净利润为22.13亿元，同比增长175.67%。
在这种情况下，公司仍然缺乏流动性。截至今年3月底，广汇能源账面货币资金58.66亿元，有息负债约246亿元，可见偿债压力。
除41.76亿元外，本次交易还有19.22亿元的其他应收款。这意味着广汇能源将回血约61亿元，大大降低资产负债率。
第七次是关联方输血。
本次交易的买方广汇物流涉嫌在本次交易过程中为广汇能源输血。
向广汇集团收购铁路公司花费约61亿元，对广汇物流既有利也有利。
广汇物流的主要业务是物流园区、冷链物流、智能仓储等现代物流产业链及其衍生业务，但近年来，公司分阶段从事房地产业务。
此前，广汇物流曾表示，公司以物流园区投资、运营、冷链物流项目建设为主要业务，开展商业管理、商业保理、供应链管理等物流配套业务，并在此基础上分阶段植入优质房地产项目，与主要物流业务联动发展，实现公司的稳定发展。自2020年以来，冷链项目开业后，受疫情影响，冷冻货物出入库量大幅下降，运营未达到预期。此外，美居物流园区因老城区改造被乌鲁木齐高新区征用，导致物流业态急剧萎缩。公司一直在寻找优质资产，培育新的发展动力。
收购铁路公司是广汇物流加大物流业布局的表现。从铁路公司的经营发展来看，如果业绩承诺如期兑现，无疑对广汇物流是一大好处。
然而，对于广汇物流来说，现金交易的收购显著增加了财务压力。
截至今年第一季度末，广汇物流账面货币资金18.38亿元，短期债务6.26亿元，长期债务4.23亿元。数据显示，该公司的财务状况良好。然而，在这笔交易中，广汇物流需要支付41.76亿元的交易资金，并将取代铁路公司偿还能源欠款19.22亿元，总计约61亿元。这对广汇物流来说并不难，债务相关收购是不可避免的。
据披露，广汇物流已获得中国华融资产管理有限公司新疆分公司19亿元融资意向书，用于返还铁路公司存量债务（包括但不限于股东贷款），广汇能源交易19.22亿元，自支付现金购买资产协议生效之日起24个月内由广汇物流返还。
广汇物流盈利能力不强。2020年是其主营业务盈利能力的全盛时期。当年公司扣除非经常性损益的净利润(以下简称非净利润)达到9.24亿元。2021年扣除非净利润5.11亿元，同比下降44.46%。今年第一季度，扣除非净利润仅为0.18亿元，同比下降87.61%。
综上所述，广汇物流推广的重组不仅是加码物流的主营业务，也是广汇能源输血的嫌疑。
事实上，广汇物流为关联方输血并不少见。
2021年，广汇物流以21.59亿元现金收购新疆格信投资有限公司关联方广汇房地产的65%股权，进而在乌鲁木齐临空经济示范区获得4块土地。
还有很多类似的交易。2017年5月20日，广汇物流子公司亚中物流投资1.80亿元增资关联方新疆一龙歌林房地产开发有限公司获得90%股权。同日，亚中物流投资6.56亿元收购广汇集团，广汇房地产共持有四川广汇蜀信实业有限公司100%股权。2018年7月，亚中物流再次投资466.67万元，通过增资关联方御景中天获得70%股权。2018年12月，亚中物流此前收购的全资子公司蜀信出资1.72亿元，帮助相关关联方收购桂林金健92%股权，汇润兴疆60%股权，汇明万兴100%股权。
此外，2017年8月，亚中物流还准备投资4.5亿元增资新疆汇融信房地产开发有限公司，获得其75%的股权。后来，由于规划调整，亚中物流放弃增资。
综上所述，如果交易完成，广汇物流相当于第七次向关联方输血。
关联交易可能会持续。
尽管交易价格公平，但市场仍存在质疑。
广汇物流的前身。