【摘要】 豪掷100亿，紫金矿业“四面出击”
在某种程度上，如果没有一次又一次的收购，就没有目前2000亿的市值。紫金矿业(9.87+0.10%，诊断股票)跻身世界500强。然而，仅仅一个多月就花费了100亿美元和跨境收购，这意味着我们不能简单地谈论过去和现在。
紫金矿业绝对是A股最贵的公司。紫金矿业在2022年过去五个月花费了100亿元。
5月30日，紫金矿业宣布完成对龙净环保的收购。5月9日晚宣布A收A的戏剧不到一个月。
9日宣布上市公司ST龙净(11.91-0.75%，诊股)15.02%股权以17.34亿元收购，4月29日晚，紫金矿业还发布了76.82亿元收购盾安集团旗下70%股权，包括西藏阿里拉果错盐湖盐湖锂矿和江南化工(5.26+0.00%，诊股)。
如果包括4月20日披露的与仙乐都矿业的股权认购协议，紫金矿业将在短短一个多月内收购近100亿元，甚至超过3200多家a股公司的市值。
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紫金矿业的收购成果。
在某种程度上，如果没有一次又一次的收购，就没有目前2000亿的市值。紫金矿业跻身世界500强。同花顺(85.11+0.89%，诊断股)iFind数据显示，自2011年以来，紫金矿业仅2016年无资产交易，大部分交易直接指向矿业。
2015年和2020年是两次收购的高峰，分别耗资44.43亿元和55.36亿元。其中，2015年，紫金矿收购了巴理克(新几内亚)有限公司50%的股权、50%的债权和卡莫阿控股49.5%的股权，获得或分享了波格拉金矿和卡莫阿铜矿的经营权。2020年，大陆黄金100%的股权被收购。西藏巨龙铜业50.1%，圭亚那金田100%。
根据2021年年报，紫金矿业有25个矿产项目，涉及13个国家和地区。铜矿储量2033万吨，相当于全国75.25%；金矿792万吨，相当于全国41.1%，也是中国最大的矿产锌生产企业。此外，紫金矿业还拥有锂、铁、银等矿产。
在收购目标中，卡莫阿铜矿是世界上第四大高品位铜矿，巨龙铜矿是中国发现的最大的斑岩铜矿。2019年全面收购的塞尔维亚佩吉铜矿（金矿）是三大世界级铜矿。2021年5月，卡莫阿-卡库拉铜矿一期380万吨/年选矿系统建成投产；10月，塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜矿上矿区正式投产；12月，西藏巨龙铜矿一期建成投产。
2021年，三大铜矿投产和哥伦比亚武里蒂卡金矿技术改造项目的完成，帮助紫金矿产铜产量同比增长29%。矿产金和矿产锌(铅)同比增长17%和15%。随着金属价格的上涨，去年紫金矿业收入和归母净利润同比增长31%和141%，达到2251亿元和157亿元；经营活动现金流同比增长83%，达到261亿元；资产负债率同比下降3.61个百分点，为55.47%。
2022年第一季度，紫金矿业归属于母公司的净利润继续高速增长，同比增长143.88%，达到61.24亿元。卡莫阿-卡库拉二期工程年处理矿石项目380万吨，提前4个月左右竣工投产，为未来业绩增添了力量。
对于通常收购的紫金矿业来说，2021年业绩和现金流的大幅增长是今年近100亿资产收购的重要支撑。但也离不开2020年限制性股票激励计划预留的空间。
2020年12月，紫金矿业2020年限制性股票激励计划(草案修订稿)的绩效考核目标明确提到，2021年2022年底和2023年底资产负债率不高于65%。2020年底紫金矿业资产负债率为59.08%。如果按2022年Q1数据计算，近期收购近100亿元，紫金矿业负债率约为60%，距离65%还有一定空间。
02
新业务增加了新的挑战。
如果此次收购仍以有色金属或贵金属矿山为主，对紫金矿业是熟悉的。但与以往不同的是，最近的收购主要面向环保资产和锂矿，而不是有色金属和贵金属矿山。
除最近收购的ST龙静致力于环保业务，特别是空气污染控制服务外，盾安集团旗下的四项资产包括盾安环境股权，深度从事制冷业务。江南化工股权主要从事民用爆炸和风电业务，如山区投资项目和金山矿业100%股权。其中，金山矿业交易价格高达48.97亿元，占两笔交易总价格的一半。
这么贵的资产，盈利能力一定很强，对吧？
根据公告，2021年金山矿业无销售收入，净亏损920万元。其核心资产为拉果资源公司70%的股权。拉果资源公司拥有西藏阿里改革县拉果错盐湖锂矿项目，以及拉果错盐湖为开发的大型硫酸钠亚型卤水湖。由于项目未开发，拉果资源公司2021年无销售收入，净亏损320万元。
至于拉果错盐湖的资源量，该公告提到了截至2012年底的数据，距今约10年。公告显示，拉果错盐湖资源折碳酸锂214万吨，平均锂离子浓度270毫克/升；镁锂比3.32，伴氧化硼382万吨。平均含量2.57克/升，氯化钾744万吨。平均含量5.13克/升。
拉果错盐湖并不是紫金矿业第一次收购锂资源。2021年，紫金矿业明确全面进入新能源新材料领域，先后获得阿根廷3Q锂盐湖项目，硬岩锂勘察项目布局在刚果(金)。紫金矿业在2021年年报中提出，预计到2025年将形成5万吨碳酸锂产能。
尽管今年碳酸锂价格飙升，新能源汽车。储能带来了广阔的行业前景。但未来碳酸锂能否保持如此高的价格是一个问题，特别是碳酸锂的高价格影响了新能源汽车产业链的良性发展，极大地吞噬了下游利润。在如此高的水平上收购尚未开发的项目是明智的吗？随着业务类型的增加，紫金矿业的管理能否跟上？
还有ST龙净的问题。
《证券日报》发布文件称，ST龙景隐藏了内部控制风险。5月9日，ST龙景宣布，控股股东占用3.65亿元，仍有1.56亿元未归还。此外，ST龙景还与大股东关联公司森迪木业、西藏思汇锦进行了交易，2.09亿元通过关联公司被大股东借。
此外，截至2021年底，ST龙净应收账款账面余额为34.6亿元，坏账准备总额为6.47亿元。此外，自2018年以来，ST龙净资产负债率一直保持在73.01%至74.79%的高水平。
虽然环保资产可以与紫金矿业务协调，但ST龙净内部控制风险的存在也将增加紫金矿业未来整合资产的难度。
此外，年度报告显示，紫金矿业的海外铜、黄金矿产资源、储量、产量和利润贡献均全面超过中国，其中海外资源铜占76%金占74%，海外铜占53%。黄金占60%，海外生产经营利润贡献达51%。随着世界的日益分离，紫金矿业的海外业务运营也面临一些不稳定。