【摘要】 中国国航纾困式谋求山航集团控制权 *ST山航B两年亏42亿已资不抵债
全球疫情持续蔓延，民航遭遇重创。中国国航(601111.SH)，航空运输领头羊，果断行动，抛出重磅行动。
5月30日晚，中国国航宣布，公司计划获得山东航空集团有限公司(以下简称山东航空集团)的控制权，然后获得山东航空有限公司(*ST山东航空B，以下简称山东航空股份)的控制权。
根据公告，规划不涉及发行股票购买资产，不构成公司级股权变更，也不涉及公司控股权变更。山地航空集团是中国国际航空公司的合资企业，其业务合作较早。根据市场判断，中国国际航空公司获得山地航空公司控制权的最有效方式可能是注资，这是山地航空公司迫切需要的。
近两年，受疫情影响，山航股份经营惨淡。2020年和2021年，公司亏损23.82亿元，18.14亿元，总亏损约42亿元。目前山航股份已经资不抵债，濒临退市。
业内人士预测，随着后疫情时代航空利好政策的出台，航空业有望迎来逆转，纳入中国国航体系的山航股份也将走出困境。
或增资获取目标控股权。
处于退市边缘的山航股份有望在中国国航体系中重生。
根据中国国际航空公司的最新公告，该公司计划获得山东航空集团的控制权，然后获得山东航空公司的控制权。该项目目前正处于讨论阶段，公司和交易对手尚未就该项目签署任何交易协议，具体计划仍在规划中，因此仍存在重大不确定性。
《长江商报》记者发现，中国国航与山航集团有着悠久的渊源，其股权和业务合作关系早已存在。
山航前身为山东航空有限公司，成立于1995年，1999年完成改制，2000年在深交所B股上市。
2002年民航体制改革方案出台后，中国国航集团积极行动。2004年，中国国航集团收购了山航集团42%的股权和*ST山航B2.8%的股权，并增资了山航集团48%的股权。随后，中国国航集团将其持有的山航集团和*ST山航B股转让给上市公司中国国航。2007年，中国国航分别收购了山航集团另外两名股东持有的1.4%股权。到目前为止，中国国航对山航集团的持股比例已经上升到49.40%。
然而，尽管它已成为山地航空集团的最大股东，但中国国航并没有将其合并。2009年及以前，*ST山地航空B在年度报告中介绍了其实际控制人为中国国航，并于2011年及以后改为山地航空集团。在中国国航的财务报表中，*ST山地航空B是其合资企业。
与*ST山航B拉响退市警报有关的是，中国国航出手。
数据显示，2020年和2021年，*ST山航B的营业收入分别为105.34亿元和125.15亿元，同比变化为-44.53%和18.80%。上市公司股东的净利润(以下简称净利润)为-23.82亿元，-18.14亿元，同比变化幅度分别为-759.83%和23.86%。扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)为-24.91亿元。
今年第一季度，公司实现营业收入20.33亿元，同比下降18.56%。净利润分别为-13.32亿元和-13.59亿元。
截至2021年底，山航股份总资产326.44亿元，总负债335.61亿元，资产负债率102.8%，已资不抵债。事实上，自去年第三季度以来，该公司的净资产已为-2.09亿元，去年年底为-9.18亿元，今年第一季度末为-22.66亿元。
自今年4月1日起，山航股份被实施退市风险警示，披星戴帽。
据业内人士分析，根据中国国航公告和*ST山航B财务状况，中国国航可能是通过向*ST山航B注资获得控制权的有效合适途径。
提高华东地区市场份额。
中国国航寻求*ST山航B控制权，也将有利于提高华东地区市场份额。
事实上，疫情前，*ST山航B仍具有市场竞争力。
业务业绩数据显示，自2012年以来，*ST山航B的年营业收入超过100亿元，当年为109.93亿元。经过持续增长，2019年达到189.90亿元。在净利润方面，虽然从2012年到2019年也有波动，但年净利润稳定超过3亿元。
除了疫情冲击和航空需求不足，还有一个重要因素，那就是会计方法的调整。
根据要求，租赁资产进入2021年。截至2021年3月底，*ST山航B共运营131架飞机，其中租赁飞机约占76%。
在业务方面，中国国航长期以来一直与*ST山地航空B合作。*ST山地航空B弥补了航线不足，中国国航为*ST山航B开发国际航线提供了帮助。
据悉，虽然*ST山航B不是中国国航控股，但*ST山航B的常客计划还是加入了国航系的凤凰知音计划。
据公开报道，今年4月，山航集团管理层进行了调整。徐传钰担任山航集团党委书记、董事长、总裁。徐传钰来自中国国航。这意味着中国国航已经在为进入山航集团做准备。
分析人士表示，如果中国国际航空获得山地航空集团，*ST山地航空B利完成，将加快*ST山航B注资流程，帮助其尽快化解财务风险。此外，中国国航将进一步提高中国国航在华东的市场份额。此外，*ST山航B全面加入三大航空体系，将提高三大航空的整体市场集中度，进而促进民航行业竞争格局的改善，为后疫情时期民航企业的复苏打下坚实基础。
值得一提的是，面对民营航空业的多重压力，相关部门积极应对，出台了一系列惠及民航业的扶持政策。5月26日，财政部、民航局发布《关于分阶段实施国内客运航班运营财政补贴的通知》。根据通知，国内运输航空公司的合格国内客运航班被纳入财政支持范围。补贴的启动条件是，原则上，当日均国内客运航班数量低于或等于4500班（最低安全运行航班数量）时，启动财政补贴。补贴标准为扣除国内客运航班实际收入变更成本后的损失，最高损失补贴标准为每小时2.4万元。该政策的实施期为今年5月21日至7月20日。
证券公司研究报告称，考虑到动态清零政策不动摇，上海疫情明显好转，航班量有望逐步恢复。相关客运直补政策可能落实，将缓解民营航空公司的经营压力，航空业有投资机会。