【摘要】 渤海证券自营业务贡献近七成利润 近43%股份被质押公司控制权不稳
在去年年底接受IPO申请后，渤海证券最近收到了中国证监会的首次反馈，指出了股权质押、收入结构、盈利能力等问题。
近年来，渤海证券盈利能力呈上升趋势。从2018年到2021年，公司营业收入从15.97亿元增加到30.07亿元，净利润从4.72亿元增加到18亿元。
与其他券商不同，渤海证券一直高度依赖自营业务。2021年，公司主营业务线总营业收入31.4亿元，利润22.03亿元，其中自营证券投资业务占54.19%，68.84%。
年初，证券市场波动不定。此外，渤海证券仍有高比例的股份质押。根据招股说明书，该公司42.89%的股份已被质押。在这方面，中国证监会在反馈中要求公司解释这种情况是否影响公司控制权的稳定性。
63%的天津国有资产共持有质押。
渤海证券作为天津市国有资产监督管理委员会实际控制的中小型证券公司，其高比例质押受到监管的重视。
根据招股说明书，渤海证券是在原天津证券、天津国际信托、天津信托、天津北方国际信托、天津滨海信托等四家信托公司证券业务部门合并重组的基础上成立的。它已经开业20年了。
目前，天津市国有资产监督管理委员会通过14家企业控制渤海证券63.28%的股权。其中，泰达国际是渤海证券的控股股东，直接持有21.67亿股，持有26.96%，质押10.78亿股，占公司总股本的13.41%。泰达是渤海证券的第二大股东，直接持有10.5亿股，持有13.07%，质押9.97亿股，占公司总股本的12.4%，总质押股份占公司总股本的25.81%。包括上述两家公司在内，天津市国有资产监督管理委员会控制企业质押渤海证券股份的数量，占公司发行前总股本的30.51%，未质押部分股份占公司发行前总股本的32.77%。
反馈指出，除天津市国有资产监督管理委员会控制的股权外，其余股东持有渤海证券36.72%的股权，其中公司发行前总股本的12.38%已质押，部分未质押股份的数量占公司发行前总股本的24.34%。
据《长江商报》记者粗略计算，上述股东总质押部分占渤海证券总股本的42.89%。
此外，浩物嘉德持有渤海证券1.67亿股、渤海证券1.67亿股、渤海证券1亿股、渤海证券115.13万股被法院冻结。
渤海证券控制权的稳定性受到监管渤海证券控制权的稳定性受到监管部门的质疑。在反馈中，中国证监会要求渤海证券解释公司股东持有股份质押、质押期限、质押资金使用、还款能力、质押股权风险、影响公司控制稳定性、部分股份冻结原因和诉讼仲裁进展，是否存在强制执行股权的风险。
值得注意的是，渤海证券的控股股东和实际控制人的业务涉及资本运营、资本管理、信托、基金等。根据招股说明书，渤海证券的全资子公司渤海汇金与相关方泰达宏利经营相同，业务相似。
为避免银行间竞争，泰达国际于2021年8月上市出售泰达宏利51%股权。截至招股说明书签署之日，上述股权变更正在履行中国证监会的审批程序。
虽然渤海证券表示，除上述情况外，没有银行间竞争问题，但中国证监会仍要求公司解释控股股东的识别，实际控制人及其控制的其他企业和发行人没有银行间竞争的实质性依据，是否只是根据业务范围来判断银行间竞争。
超过50%的自营收入波动很大。
近年来，渤海证券盈利能力逐，渤海证券的盈利能力逐渐提高。
根据招股说明书，从2018年到2021年上半年，渤海证券分别实现了营业收入15.97亿元、27.21亿元、29.56亿元、13.98亿元、4.72亿元、9.4亿元、11.06亿元、9.3亿元。
年报显示，2021年渤海证券合并口径实现营业收入30.07亿元，净利润18亿元，同比大幅增长。
但与其他券商不同的是，渤海证券的收入更依赖于自营业务。2018年至2021年上半年，公司证券自营业务分支收入分别为5.3亿元、15.14亿元、17.11亿元和8.7亿元，占各期收入的33.19%、55.63%、57.89%和62.22%。
截至2021年6月底，渤海证券自营持有的债券账面价值为339.59亿元，占期末资产总额的53.66%，
2021年，渤海证券主营业务线总营业收入31.4亿元，利润22.03亿元，其中自营证券投资业务占54.19%，68.84%。
长江商报记者注意到，证券公司的自营业务主要受证券市场波动和公司自身投资决策的影响较大。渤海证券的自营业务收益率虽然占比较高，但并不稳定。2018年至2021年上半年，公司自营业务平均收益率分别为1.64%、4.7%、4.42%和2.39%。
在这方面，中国证监会还要求公司解释投资业务各类业务收益率波动的原因和合理性，以及公司是否与同一行业的变化趋势不同，并解释差异的原因。
值得注意的是，自今年以来，随着证券市场的波动，上市证券公司的整体业绩面临压力，自营业务已成为影响证券公司盈利能力的重要因素。
数据显示，今年第一季度，42家2家直接上市证券公司营业收入995亿元，同比下降29%；归属于母亲的净利润为251亿元，同比下降43.4%；自营收入为-19.13亿元，同比下降106%。其中，22家证券公司的自营收入为负，只有6家证券公司的自营收入为正增长。
虽然渤海证券没有披露其第一季度的经营情况，但从行业总体趋势来看，渤海证券目前高度依赖自营业务，其业绩波动需要更加警惕。