【摘要】 珠江股份为止损拟出售15.8亿资产 激进并购转型10年业绩无实质突破
收购烫手山芋后，珠江股份(600684.SH)决定易手。
5月24日晚，珠江股份披露，拟通过公开上市转让亿华41%的股权及相关债权，上市底价不低于15.80亿元。
亿华是珠江股份收购的资产。2017年，珠江股份以股权+债权的形式获得亿华41%的股权。
亿华并没有帮助珠江股份的经营业绩大幅提升。相反，由于经营业绩不佳，已经成为珠江股份业绩的拖累。2020年和2021年，公司对亿华计提减值约4.60亿元。
珠江股份有限公司追求大规模并购的激进扩张策略。然而，在过去10年的经营业绩方面，公司的经营并没有取得重大突破。
2020年亏损5.91亿元后，2021年珠江股份扭亏为盈，但利润仅为0.66亿元。今年第一季度，公司再次亏损，亏损1.31亿元。
目标公司两年计提减值4.6亿元。
珠江股份再次推动产业转型升级的途径之一是处置资产。
根据最新公告，珠江股份计划在广州产业交易所公开上市，转让亿华公司41%的股权和本金金额为11.13亿元和8.31亿元的债权。上市底价不低于15.80亿元。
亿华公司全称广东亿华房地产开发有限公司，成立于2000年11月底，经营范围为房地产开发(持有效资质证书经营)、销售、租赁、管理自建商住建筑及配套设施。近年来，亿华公司经营业绩不佳。2020年底，其总资产为19.37亿元，净资产为9728.68万元，2020年营业收入为0万元，其他营业收入为119.46元，净利润为68.88万元。截至2021年6月30日，亿华公司总资产为19.77亿元，净资产为9715.06万元，2021年1月至6月营业收入为0元，净利润为-13.62万元。(以上数据均未经审核)
根据公告，亿华公司被广州市越秀区人民法院列为不诚实被执行人，存在无法偿还债务、申请破产的风险。
截至2021年6月30日，亿华公司资产清查后总资产为11.85亿元，负债为28.56亿元，净资产为-16.71亿元。评估为亿华股东全部权益价值-10.95亿元，四项债权总值15.72亿元。
《长江商报》记者发现，亿华公司来自珠江股份收购。
2017年，珠江股份以股权+债权的形式向亿华公司投资11.60亿元，获得其41%的股权。其中，公司向安信信托收购亿华公司41%的股权，交易价格4674万元，其余投资为亿华公司的债权投资，以满足景豪坊西区项目的资金需求。
珠江股份表示，该计划上市销售亿华公司的目的是优化资产结构和资源配置，加快资金回收，积极推史问题的解决。
事实上，珠江股份出售亿华公司仍有止损考虑。
今年4月27日，珠江股份发布的资金拆借进展公告显示，截至今年一季度末，公司对亿华公司债权本金余额为19.45亿元，累计应收资金占用费为11.25亿元，已收资金占用费为8819.84万元，应收资金占用费为10.37亿元。公司对亿华公司的债权投资为11.13亿元，8.31亿元，分别于2021年1月18日，2021年6月19日到期未清偿，共计19.45亿元。根据减值试验结果，公司分别于2020年底对亿华公司债权投资计提资产减值准备为3.37亿元，1.23亿元，截至2021年底，计提4.60亿元。
此外，2021年，珠江股份明确了成为帮助城市智能发展的房地产产品和服务供应商的战略目标。此次亿华公司回笼资金的处置也有促进产业转型升级的考虑。
第一季度再次亏损1.3亿元。
珠江股份作为一家以房地产为主营业务的上市公司，整体经营业绩并不理想。
珠江股份有限公司前身广州珠江房地产公司(原名广州珠江外资建设公司房地产公司)，成立于1985年4月，为全民所有制企业；1992年10月改为股份制企业，更名为广州珠江工业发展有限公司；1993年10月登陆a股市场。
从经营业绩来看，2009年以前，除1994年归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)达到1亿元为1.06亿元外，其余年度净利润大多徘徊在0.20亿元左右，其中2000年亏损1.02亿元。2009年，公司净利润大幅增长，达到0.62亿元。2010年至2013年，净利润分别为1.32亿元、2.22亿元、3.44亿元和4.50亿元。
年净利润4.50亿元是迄今为止的巅峰。自2014年以来，珠江股份净利润波动下降。2018年和2019年，净利润分别为2.45亿元和2.19亿元，同比下降31.78%和10.67%。
2020年，珠江股份首次亏损，亏损金额达5.91亿元，扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)为亏损8.88亿元。2021年，公司扭亏为盈，净利润为0.66亿元，但扣除非净利润仅为0.23亿元。
为什么珠江股份的净利润在持续增长后迅速下降，并在2020年遭受重大损失？
《长江商报》记者发现，珠江股份实施了激进的并购策略。
根据wind数据，自2013年以来，珠江股份计划收购嘉德丰投资80%、锦绣实业51%、嘉德丰20%、华侨地产50.71%、广州创基57.33%、海南美豪利40.326%、宜春江南地产51%等近20家公司的股权。
许多并购都是以增资的形式实现的，即股权+债权
正是这些大规模并购推动了珠江股份的经营业绩快速增长。但近年来，其经营业绩不佳，特别是自2018年以来，受去杠杆化影响，房地产市场进入调整期，收购标的资产风险开始暴露。
2020年，2021年，珠江股份的资产减值(含信用减值)分别为5.14亿元和2.03亿元，这是公司净利润下降和亏损的主要原因。近两年来，公司对亿华、广州东湛房地产开发有限公司计提减值4.60亿元和2.19亿元。
综上所述，从2011年到2021年的10年，珠江股份虽然实施了大规模并购，但公司实质上并未突破。
今年一季度，珠江股份再次亏损，亏损1.31亿元，相应营业收入0.78亿元，同比下降95.57%。
目前，珠江股份正在推进新的产业转型升级战略。目前很难判断房地产企业是否能如愿以偿，但压力可想而知。
截至2021年底，珠江股份资产负债率已达88.40%。