【摘要】 中金环境40亿并购致减值频发2年亏27亿 营收与经营现金流背离负债率飙升至72%
中金环境(300145.SZ)一年多没有走出困境。
2021年，中金环境首次实现营业收入超过50亿元，同比增长20%以上，而归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)依然亏损，亏损7.79亿元。
2020年，公司净利润亏损19.60亿元。
《长江商报》记者发现，中金环境持续大幅亏损的主要原因是资产减值。
中金环境的前身是南方泵业。通过扩展疯狂并购，公司向环保领域转型。然而，高溢价并购为公司的产业转型埋下了地雷。在目标业绩发生变化后，一度高达近30亿元的商誉经常减值。近两年来，公司资产减值超过32亿元。
中金环境也面临着巨大的财务压力。2021年，公司经营现金流偏离营业收入，回血减少，资产负债率进一步飙升。期末资产负债率达到72.68%。
频繁资产减值导致持续亏损。
中金环境收到监管询价函，高度重视公司资产减值。
年报显示，2021年，中金环境营业收入51.87亿元，同比增长22.95%，净利润亏损7.79亿元，非经常性损益净利润(以下简称非净利润)为7.94亿元。
营业收入快速增长，净利润，扣除非净利润是亏损，两者相反。这种现象并不是第一次。
2020年中金环境实现营业收入42.18亿元，同比略有增长3.04%。净利润分别为19.60亿元和20.91亿元。
中金环境的前身南方泵业于2010年12月9日在深圳证券交易所创业板上市。业务业绩数据显示，从上市前2008年到上市后2017年，公司实现净利润，扣除非净利润持续增长，净利润从0.28亿元增长到5.91亿元，扣除非净利润从0.12亿元增长到5.72亿元，约9倍46倍。
在此期间，除2009年营业收入略有下降外，其余年度营业收入均快速增长。
然而，自2018年以来，中金环境的经营业绩开始发生变化。2018年至2020年，公司营业收入分别为43.63亿元、40.94亿元和42.18亿元，基本停止。2018年和2019年，公司净利润分别为4.30亿元和0.23亿元，同比下降27.17%和94.67%，扣除非净利润4.24亿元和0.09亿元，同比下降25.94%和97.93%。
为什么中金环境的净利润从2018年开始大幅下降？
2018年，资产减值损失0.98亿元，财务费用增加约0.4亿元。资产减值包括商誉、无形资产、库存、应收账款等。
2019年，资产减值损失达4.26亿元，其中商誉减值3.48亿元。这也是当年净利润同比大幅下降的主要原因。
2020年，中金环境堪称金融洗澡，其资产减值损失达23.26亿元，其中商誉减值18.80亿元。2021年，资产再次大规模减值，其中商誉减值5.07亿元，无形资产减值3.78亿元。
综上所述，2018年至2021年四年，公司资产减值损失总额达39.1亿元。
正是这些资产减值损失导致公司净利润大幅下降，其中2020年和2021年总损失27.39亿元。
值得一提的是，资产减值频繁，中金环境的资产规模也在缩小。截至2021年底，公司总资产为79.61亿元，比2018年底的98.83亿元减少19.22亿元。
今年第一季度，中金环境的盈利能力尚未恢复。公司实现营业收入9.45亿元，同比增长8.68%，净利润0.55亿元，非净利润0.50亿元，同比变.13%-16.26%。
转型并购40亿后的一堆鸡毛
连续资产减值主要来自以往的大规模并购。如今，中金环境系统中的这些公司似乎已经成为一堆鸡毛。
南方泵业是中金环境的前身，主要从事不锈钢冲压焊接离心泵和无负压变频供水设备的研发、制造和销售。
2014年以后，南方泵业通过外延并购进入环保领域，将公司更名为中金环境，寻求产业转型。
根据wind数据，2015年，中金环境通过发行股份和支付现金收购金山环保100%股权，交易价格为17.94亿元。2016年，华宇100%股权的收购分两步完成，交易价格为11.44亿元，现金支付。同年，公司还投资0.88亿元收购了80%的绿心水土股权。2017年和2018年，公司先后收购洛阳水利勘测100%股权、Tigerflow100%股权、华宇水利65%股权、金泰莱100%股权等。
其中，金泰莱的收购是迄今为止中金环境中最大的单笔交易，总价高达18.50亿元。
2019年，该公司计划收购新博力盛70%的股权，但交易尚未完成。
此外，对于金山环保，2015年中金环境收购后，2018年3月回售给其控股股东金山集团，交易价格为19.15亿元，与收购价相比利润约为1.212亿元。
综上所述，据《长江商报》记者不完全统计，2016年至2018年，中金环境资产收购总消耗约40亿元，大步向环保领域转型，打造了通用设备制造+环境治理的双轮驱动主营业务。
短短三年，高达40亿元的收购凸显了中金环境的激进之风，但也埋下了重大隐患。截至2018年底，公司账面商誉高达29.32亿元，涉及12家目标公司。其中，中咨华宇和金泰莱的商誉分别为9.72亿元和14.67亿元，共24.39亿元，占商誉总额的83.19%。
但到去年12月底，公司账面上的商誉只剩下1.98亿元，原因是商誉减值频繁发生。
交易所对中金环境2021年度报告发出询价函，集中生产金泰莱、危险废物处置行业新产能、危险废物处置能力和新技术、新模式，金泰莱与客户的议价能力减弱。交易所询问金泰莱原实际控制人、董事、监事是否存在关联关系，是否存在跨期确认收入，收入确认是否合规，已采取或计划采取哪些措施。无锡污泥项目和肥东污泥项目、洛阳水利和TIGERFLOWYSTEMS、LLC、华宇水利等资产减值是否合理。此外，公司对库存、在建项目、应收账款、其他应收账款、合同资产、机械设备等减值是否合理、充分。
从中金环境披露的资金减值来看，涉及之前收购的多家公司。可以判断，激进并购留下了一堆鸡毛。
此外，频繁的大规模收购增加了中金环境的财务风险。截至2021年底，公司资产负债率达到72.68%。2015年底，在实施大规模收购之前，其资产负债率为32.29%。相比之下，6年内上升了40.69个百分点。
值得一提的是，2020年，中金环境通过股权转让改变了江苏无锡的国有资产。相应地，公司原实际控制人套现约15.96亿元。