【摘要】 现代牧业拟2 88亿收购爱养牛股权 溢价率达10倍外延并购完善产业链
现代牧业(1117.HK)养牛大户再次出手。
5月16日，中国现代牧业控股有限公司(以下简称现代牧业)宣布，计划从内蒙古蒙牛乳业(集团)有限公司、中粮信托有限公司等转让方手中收购内蒙古爱牛科技有限公司(以下简称爱牛)75%的股权，总股价为2.88亿元。
据悉，爱养牛主要从事中国畜牧业电子商务平台、畜牧业服务云平台、畜牧业服务业运营等。
截至公告之日，蒙牛乳业间接拥有目标爱养牛73.66%的股权，并持有买方现代牧业(集团)有限公司1.6527%的股份，构成相关交易。交易完成后，蒙牛乳业持有爱养牛的股权比例将降至25%。
《长江商业日报》记者发现，从2015年投资到2022年销售，蒙牛股份孵化的爱养牛带来了1.87亿元，2.88亿元的转让价格相当于市盈率的22倍，收购溢价率达到10倍。
事实上，现代牧业对爱养牛技术的收购，是其不断布局和完善其奶源产业链，整合上下游，降低成本的体现。值得一提的是，去年3月，现代牧业以34.8亿元收购了蒙牛的富源国际，以提高公司在原料奶质量和定价方面的竞争力。
10倍溢价购买爱养牛。
近日，现代畜牧业发布股权转让协议公告，披露内蒙古蒙牛乳业（集团）有限公司、中粮信托有限公司作为收购方，转让内蒙古爱牛科技有限公司股权。
据悉，转让前，蒙牛集团持有73.6607%，中牧咨询持有12.7679%，中粮信托持有11.7857%，盛蒙投资持有1.7857%。本次交易中，上述四个主体对应的转股价格为1.867亿元，489.04万元，452.17万元，685.17万元。共计约2.878亿元，对应75%的股权。
蒙牛集团作为目标公司的股东，分别持有目标公司的股权比例为75%和25%。
数据显示，爱养牛成立于2015年，主要从事畜牧业电商平台、畜牧业服务云平台、畜牧业服务业运营、饲料销售、添加剂及兽药销售、农畜产品交易咨询。2020年和2021年，爱养牛税后综合净利润分别为1246.36万元和1721.73万元。
截至2021年底，爱牛综合资产净值为3863.34万元，75%的比例为2897万元。据估计，爱牛科技75%的股权价格为2.88亿元，约为综合资产净值的10倍，即收购溢价率的10倍；根据1721.73万元的净利润，100%的股权价格约为3.84亿元，目标市盈率相当于22倍。
那么，为什么现代牧业要以10倍的溢价购买爱牛科技呢？根据公共信息，爱牛科技以互联网+乳制品产业链的模式，建立了集交易、融资支付、物流配送等功能于一体的综合性电子商务平台，建立了牧场材料配送中心，缩短了牧场的供应链长度。
现代畜牧业认为，收购爱养牛可以进一步发挥集团作为乳制品行业龙头企业的产业链协调优势，通过生态共享平台为上下游客户提供数字技术、供应链金融、育种技术等服务。爱养牛运营的爱养牛平台整合了1000多家供应商的资源，可以通过集中采购降低多个牧场的采购价格。
乳业专家宋亮认为，集约化、规模化、集团化经营是现代养殖企业发展的必由之路。虽然爱养牛没有上市，也没有办法估值，但这个价格应该是现代牧业反复研究的结果。
预计五年领导计划将提前完成。
《长江商报》记者注意到，近年来，现代畜牧业不断整合上下游畜牧业供应链。以2021年为例，现代畜牧业完成了多次收购，增加了公司奶牛的数量，巩固了公司在大规模育种行业的主导地位。
2021年，现代畜牧业完成了中原畜牧业与富源国际的并购，两家公司的财务业绩并入现代畜牧业。富源国际收购也同比增长8.9%，达到159万吨。
根据现代牧业年度报告，2021年，公司奶牛数量达到35.4万头，同比增长43%。原奶产量达到161万吨。随着公司奶牛数量的增加，现代牧业的单一产量也逐年增加。33个牧场中，14个牧场的单一产量超过12吨，2个牧场的单一产量超过13吨。
现代畜牧业的奶牛数量通过外延并购增加，但对于现代畜牧业来说，并购并没有停止，未来两年仍是主题。
现代畜牧业首席财务官朱晓辉表示：今年和明年是低成本扩张的好时机。该公司将继续进行投资和并购。未来，投资和并购将更加考虑控股、股权参与、租赁业务等平行模式。
从近年来现代牧业的表现趋势来看，已逐渐扭亏为盈，呈现持续增长趋势。2016年至2018年，现代牧业净利润连续亏损三年，净利润分别为-7.42亿元、-9.75亿元和-4.96亿元，同比增长为-330.97%、-31.4%和49.13%。
2019年和2020年，现代牧业净利润分别为3.41亿元和7.70亿元，同比增长168.79%和125.63%。
2021年，现代牧业抓住国内原奶供应不足的机遇，通过牧场自繁、整合并购、租代建等方式，创历史新高。
根据财务报告，2021年现代牧业总收入70.78亿元，同比增长17.6%；净利润10.19亿元，同比增长32.31%，创历史新高。
此外，在2021年业绩会议上，现代畜牧业执行总裁孙玉刚还透露，公司预计将提前实现两个目标，现代畜牧业制定了截至2025年的五年领先战略，其中提到5年后库存将超过50万，年产鲜奶将超过360万吨。孙玉刚表示，到2024年底或2025年上半年，牛50万头，日产鲜奶1万吨。