【摘要】 大股东再计划减持800万股 康惠制药研发投入不足 未跟上行业发展
业绩持续低迷，康辉制药(603139.SH)的大股东可能会失去耐心，计划再次减持股份。面对蓬勃发展的中药行业，康辉制药的R&D投资相对不足，偏离了近年来中国中药行业的蓬勃发展。
业绩低迷的大股东再次计划减持。
5月6日晚，康辉制药发布公告，公司持股5%以上的股东TBPTraditioninedinedinestinestinentinentintings(H.K.)Limited(以下简称TBP)拟减持不超过799.04万股，占总股本的8%。
截至公告日，TBP持有康辉制药1667万股，占总股本的16.69%。减持完成后，其持股比例可降至8.69%。根据计划，TBP减持可采用集中竞价、大宗交易、协议转让等方式，其中集中竞价减持的股份不得超过总股本的2%；大宗交易减持不得超过总股本的4%。
按目前康惠制药股价计算，如果TBP全部减持，将套现1.2亿元。
根据年度报告信息，康辉制药主要从事中成药的研发、生产和销售。公司主要从事中成药的研究、生产和销售，辅以生物制品（疫苗除外）、血液制品和药品的销售和分销。其主要产品包括呼吸感冒、妇科、皮肤科和骨科疾病的治疗。
2021年，公司收入67.6%来自医药制造，收入32.4%来自医药流通；按产品划分，公司收入18.4%来自胶囊剂，收入15%来自片剂，收入19.8%来自颗粒剂，收入6.3%来自洗剂，收入8.2%来自其他。
康辉制药于2017年4月登陆a股市场，但自登陆资本市场以来，公司业绩增长低迷，扣除后净利润分别为0.42亿元、0.34亿元、0.27亿元和0.16亿元；同期增速分别为-30.12%、-17.77%、-20.53%和-42.95%。
在康辉制药上市之前，TBP作为一名外部战略投资者进入了该公司。根据公开信息，TBP成立于2009年，主要从事制药行业的投资。2017年4月24日，康辉制药IPO上市。作为首发股东，TBP立即锁定12个月，并于2018年4月23日终止限制上市流通。
解禁后，TBP计划在2019年10月和2020年5月两次减持康惠制药的股份，但最终没有实施。
TBP减持计划会实施吗？在康惠制药业绩低迷的情况下，TBP能否对其保持信心？
2021年，康辉制药营业收入4.4亿元，同比增长6.93%；同期归属于上市公司股东的净利润分别为3648万元和1558万元，同期增速分别为6.94%和-42.95%；同期经营活动产生的净现金流量为742万元，同比下降92.08%。
2022年第一季度，公司营业收入1.18亿元，同比增长21.68%；同期归属于上市股东的净利润分别为879万元和784万元，同比增长率分别为-3.44%和8.51%。
2021年，康辉制药R&D投资1015万元，同比下降2.06%，同期R&D投资占营业收入的2.29%。值得注意的是，2021年，该公司的销售费用为1.38亿元，约为同期R&D投资的13倍；同期，该公司的管理费用约为3082万元，约为R&D投资的3倍。2021年，该公司的销售费用和管理费用增长率分别为18.51%和18.54%，远远超过当年R&D投资的增长率。
我国中药行业表现良好。
由此可见，重营销轻R&D并没有给康辉制药带来业绩提升。与康辉制药业绩低迷相比，中国中成药市场未来发展前景光明。
4月8日，广东省公布了广东联盟清开灵等中成药集中采购的选择/备选结果。业内人士认为，集中采购的整体下降是可控的，有利于医院中成药的大规模发展。从最终采购结果来看，313家企业的636个品种参与了集中采购，275家企业的576个产品完成了报价，174家企业的361个品种/产品计划中标，其中27个独家产品。
根据以往的历史统计数据，如果从三个维度来衡量收藏的总体下降，全国最低中标价格、全国中标价格和2021年广东中标价格，与上述三个维度相比，收藏的平均下降分别为13%、34%和19%，整体下降可控，有利于医院端中成药的大规模扩张。
此外，从独家品种和非独家品种的角度来看，独家品种的中标价格保持良好。假设以不完全统计的全国最低中标价格为对标，集中中标价中非独家品种下降15%，而独家品种下降仅11%。假设2021年使用全国中标价值或广东省中标价格，差异将更加明显。
事实上，2021年，中国中成药的业绩和股价都表现不错。广誉远中药板块股价上涨191%，建民集团股价上涨188%，同仁堂股价上涨82%，片仔癀股价上涨78%。
在业绩方面，全国医药行业统计显示，2021年中药行业稳步增长，年营业收入达到6919亿元，同比增长12.3%，2020年6156亿元。其中，中成药主营业务收入4862亿元，同比增长11.8%，2020年4347亿元；中药饮片主营业务收入2057亿元，同比增长13.6%。2021年中药行业总利润1004.5亿元，同比增长37%。其中，中成药总利润755.2亿元，同比增长23.2%；中药饮片总利润249.3亿元，同比增长1020年120.5亿元。
由此可见，康辉制药业绩低迷不是大环境造成的，而是公司在研发上的吝啬可能是原因之一。2018年至2021年，公司研发费用分别为700万元、800万元、1000万元和1000万元。同期研发投资占营业收入的1.73%、1.9%、2.5%和2.29%。