【摘要】 超七成收入来自美国子公司 靠新冠检测上位的九安医疗能否延续高增长？
九安医疗(002432.SZ)在2022年第一季度延续着其2020年和2021年的业绩快速增长，但该公司有九成收入来自海外，尤其对美国市场依赖严重，美国子公司iHealth贡献了超过七成的海外收入，iHealth的收入增长主要来自新冠检测需求，对其未来业绩造成了巨大不确定性。此外，该公司的研发投入占比在2021年出现了下降。新冠检测需求推动业绩连续大增
4月30日，九安医疗发布了2021年的业绩报告，报告期内，该公司实现营业收入为23.97亿元，同比增长19.36%。归属于上市公司股东的净利润为9.09亿元，同比增长274.96%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.22亿元，同比增长232.34%;同期经营活动产生的现金流量净额为2.93亿元，同比下降了36.5%。
在营业收入增长不到两成的情况下，九安医疗的净利润增长两倍多的原因是其各项费用的大幅下降。2021年，九安医疗的销售费用为2.43亿元，同比下降34.18%;同期财务费用为260万元，同比下降86.15%;研发费用为6673万元，同比下降12.82%;同期该公司仅管理费用出现了上升，同比增长13.54%，达到了2.53亿元。
对于上述业绩的大幅增长，九安医疗表示主要是因为受疫情影响，该公司在美国的新冠抗原检测试剂盒产品销售收入大幅增长，随之带来相应利润的同步增长。此外，报告期该公司营业收入和净利润大幅增长，带来相应的未分配利润等同步增长，促使公司资产规模大幅增加。
2022年第一季度，九安医疗的业绩继续大幅增长，报告期内，该公司实现营业收入21.74万元，同比增长6646.79%;同期归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为14.31亿元和14.35亿元，同比分别增长了37527.35%和756669.14%。
对于今年第一季度业绩继续大幅增长，九安医疗在公告中表示，受美国疫情发展的影响，当地对新冠抗原检测试剂盒产品需求大幅增长。报告期内，该公司iHealth美国子公司就iHealth新冠抗原检测试剂盒产品通过自身渠道及亚马逊平台进行销售,并与客户签署重大合同及订单。该产品的销售收入增长为公司报告期内的业绩作出了重要贡献。
海外销售能否维继?研发投入占比下降
九安医疗在年报中披露，该公司从事医疗器械行业26年，以血压计、血糖仪、体温计为主打产品，“九安”和“iHealth”品牌已经在国内外积累了不错的知名度和口碑。另外，报告期内，该公司利用多年在IVD(体外诊断产品)和FDA申请方面积累的经验优势，同时发挥iHealth美国子公司的的地缘优势，于2021年11月5日(美国当地时间)获得新冠抗原家用自测OTC试剂盒的美国FDAEUA授权，支持当地公共卫生防疫，方便个人及家庭进行快速、及时的筛查。
2021年，该公司有77.59%的收入来自iHealth系列产品，12.4%的收入来自ODM/OEM，3.07%的收入来自传统硬件产品，1.72%的收入来自移动医疗通信设备销售及服务，2.59%的收入来自新零售，2.63%的收入来自其他。另外，值得注意的是，该公司90.61%的收入来自国外销售。由此可见，海外销售情况对九安医疗影响较大。
事实上，受国外新冠疫情带来的需求推动，九安医疗的业绩出现了暴增，从2018年至2021年，该公司的扣非后净利润分别为-1.39亿元、-2.42亿元、2.47亿元和8.22亿元，同期增速分别为23.83%、-74.36%、202.39%和232.34%。
九安医疗在2020年业绩表现非常“勇猛”，当年该公司的扣非前和扣非后净利润分别为2.42亿元和2.47亿元，同比分别增长了264.68%和202.39%。
然而，在2020年新冠疫情爆发之前，该公司在2018年和2019年的扣非后净利润分别为-1.39亿元和-2.42亿元;同期的扣非前净利润也仅分别为0.13亿元和0.66亿元。由此可见，该公司近年两年来业绩大增的原因就是新冠疫情带来的需求。
事实上，尽管该公司在2021年延续着业绩的高速增长，但其业绩的快速增长在未来能否保持延续，值得探究。
2021年该公司实现营业收入23.97亿元，其中90.61%的收入来自海外，金额大约为21.72亿元，在海外销售中，来自美国子公司iHealth的收入大约为16.69亿元，占其海外销售的76.84%。
九安医疗的美国子公司iHealth的收入主要来自新冠相关的检测产品，对其业绩贡献较大。九安医疗在年报中也承认，报告期内iHealth试剂盒销售收入大幅增长，因此iHealth系列产品(含试剂盒产品)营业收入较去年同期增长31.14%，毛利率达到72.65%，
对报告期业绩的大幅上升做出了重要贡献。
未来随着疫情消退，九安医疗的业绩势必难维持高速增长。该公司也在年报中坦言，公司本报告期业绩增长主要是受iHealth试剂盒产品销售大幅增长带动。公司的抗原家用自测 试剂盒产品的需求情况与美国疫情的发展情况直接相关，病毒变异、疫苗接种、针对新冠药 物的推出等情况均对疫情的发展产生影响，因此未来疫情的发展具有较强的不确定性，该不 确定性可能较大幅度的影响试剂盒产品的需求情况。
另外，值得注意的是，与2020年1.08亿元的研发投入对比，九安医疗的研发投入在2021年小幅增长了4.63%，达到了1.13亿元;同期研发投入占营业收入的比例为4.69%，比2020年下降了0.66个百分点。业绩大幅增长的情况下，该公司的研发投入占比却在下降。
更让人注目的是，在其2021年的1.13亿元的研发投入中，资本化研发投入占比为40.69%，约为4600万元，资本化研发投入占比较上年上升了13.51个百分点。这些资本化的研发投入金额也对该公司的净利润起到了推高作用。