【摘要】 圆心科技“烧钱”圈地三年亏损超13亿 毛利率逐年下降至9％创近三年新低
4月19日，北京圆心科技集团有限公司（以下简称圆心科技）向香港证券交易所提交了更新后的招股说明书，这也意味着该公司将进一步上市。
圆心科技利用互联网公司通过烧钱开拓市场。在业务规模快速增长的同时，它带来了快速扩大的损失。它能否在阿里健康、京东健康安全医生等巨头的赛道上杀出血路还不得而知。
据了解，圆心科技成立于2015年，近7年来打造了七大品牌，如妙手医生、圆心药房、圆心惠保、圆心医疗科技等。目前公司有三条业务线:院外综合患者服务、供给侧授权服务、创新医疗卫生服务。
近年来，凭借互联网+医疗的先发优势，公司业务规模迅速增长。2019-2021年(以下简称报告期)，圆心科技总收入分别为23.52亿元、36.29亿元和59.38亿元，年复合增长率为58.9%。
与此同时，互联网医疗行业仍处于烧钱阶段，开拓市场。随着收入的增加，圆心科技的亏损也在进一步扩大。近三年来，圆心科技的毛利润不仅亏损超过13亿元，而且持续下降。2019年至2021年，圆心科技毛利率分别为10.6%、9.2%和9%。
此外，《长江商业日报》记者注意到，圆心科技的收入主要依赖于处方药销售，或存在政策风险。在阿里巴巴、京东等巨头的布局和商业模式的同质化下，如何突破圆心科技还有待更多的时间来测试。
4月23日，《长江商报》记者就上述问题向圆心科技发出采访函，截至出版前公司尚未回复。
亏损金额逐年飙升。
近日，圆心科技再次向香港证券交易所提交上市申请材料，计划在香港主板上市。《长江商报》记者了解到，圆心科技于2021年10月15日提交表格，但因未能在6个月内通过听证会或招股说明书而失败。
与之前的招股说明书相比，圆心科技补充披露了截至2021年12月31日的财务数据等信息。圆心科技是什么样的公司，正在冲刺IPO？根据招股说明书，圆心科技成立于2015年，是一家致力于提供全周期医疗保健服务的医疗保健公司。
在商业模式方面，圆鑫科技业务来源的三大支柱是医院外综合患者服务、供应方授权服务和创新医疗卫生服务。目前，虽然公司有多个业务部门，但圆鑫科技的业务集中度仍然很高，超过90%的收入由医院外综合患者服务部门提供。
招股说明书显示，2021年，医院外综合患者服务收入占公司当期总收入的94.6%。供给侧授权服务和创新医疗卫生服务分别为圆心科技贡献0.8%和4.6%。
业绩方面，招股说明书显示，圆心科技2019年、2020年、2021年收入分别为23.52亿元、36.29亿元、59.38亿元；同期净亏损分别为2.01亿元、3.63亿元和7.57亿元，过去三年累计亏损高达13.21亿元。经调整，圆心科技亏损(非国际财务报告指标)分别为1.72亿元、3.13亿元和6.22亿元，公司亏损逐年扩大。
记者注意到，公司亏损的主要原因是毛利率低，销售成本高。2021年，圆心科技总毛利率为9.0%。从业务部门来看，医院外综合患者服务是公司的主营业务，占2021年总收入的94.6%。该业务毛利率仅为6.9%，大大降低了整体毛利率。
对此，圆心科技在招股说明书中表示，这部分毛利率近三年逐渐下降，主要是因为药品成本相对较高，医药供应商的生产能力受疫情影响。
值得注意的是，虽然供给侧授权服务和创新医疗卫生服务的毛利率相对较高，但2021年分别为49.1%和43.1%，但由于收入比例较小，2021年两家业务的总收入仅占5.4%，不足以带动圆心科技整体毛利率大幅提升。
从成本方面来看，圆心科技的销售成本很高。公司的销售和营销费用从2019年的3.25亿元增加了52.3%到2020年的4.95亿元，然后从65.4%增加到2021年的8.19亿元。公司解释说，主要是由于销售和营销人员员员工成本的增加，以及用于销售和营销活动的设施和设备的折旧和摊销。
过去三年，圆心科技毛利率分别为10.6%、9.2%和9%，2021年创下近三年新低。公司表示，未来将进一步提高运营效率，采取成本控制措施，提高扭亏为盈能力。
研发成本比例低。
毛收入低，费用大，这也是圆心科技亏损的重要原因。与此同时，圆心科技近年来经营现金流频频负，2019-2021年，公司经营现金流出净额为1.42亿元，2.04亿元，8.14亿元。
收入快速上升，但‘血’越来越流动在一定程度上表明，到目前为止，圆鑫科技的盈利模式仍未运行，京东健康也在亏损，阿里健康的经营现金流已成为正面。
为了支持业务继续烧钱，圆心科技只能不断融资。据统计，截至2021年7月，公司已完成近100亿元融资，不乏红杉资本、腾讯等财大气粗的投资者参与。根据招股说明书，腾讯是圆心科技的第二大股东，持股比例为11.14%。
与此同时，通过前后两份提交的招股说明书，记者发现圆心科技已经从医疗科技公司转变为医疗卫生公司。那么，圆心科技的技术有多好呢？
招股说明书显示，2019年至2021年，圆心科技研发费用分别为2265.1万元、4629.4万元和1.13亿元，占总收入的1.0%、1.3%和1.9%。整体增长趋势保持不变，但研发费用率不超过2%。通过对比可以看出，圆心科技的研发费用远低于营销费用。
此外，从行业的角度来看，随着疫情的持续和国民健康意识的逐步增强，互联网医疗正迎来发展风口。根据中国商业产业研究院的数据，中国医疗卫生支出规模从2016年的46345亿元增加到2020年的73253亿元，复合年增长率为12.13%。预计2021年将进一步扩大，达到7992亿元。
因此，圆心科技在互联网医疗轨道上的竞争也非常激烈。根据弗若斯特沙利文，截至2021年，中国已建立了1600多家互联网医院，在20多个省份实现了从在线咨询到在线支付的闭环。
另一方面，国家政策对圆鑫科技业务的影响。一方面，国家政策有利于圆鑫科技的发展。例如，医疗分支政策加快了处方流出和医院外药品交付市场的增长。解除网上销售的处方药禁令促进了处方药的发展。互联网医疗保险纳入医疗保险，促进了数字医疗保险的发展。另一方面，国家对处方药的监管更加严格，直接对冲圆鑫科技的主要收入。
圆心科技在招股说明书中也提到了这个问题。根据招股说明书，圆心科技的收入依赖于医药电子商务，并专注于诊断后处方流出市场。根据弗若斯特沙利文的数据，圆心科技是中国最大的综合医疗交付平台，专注于2020年的收入。国家对处方药的严格监管必然会影响圆心科技的药品收入。
一些业内人士表示，与依靠电子商务、物流和股东背景的阿里健康相比，京东健康和安全的好医生并不容易在巨头众多的互联网医疗中创造一个世界。对于圆鑫科技来说，如何解决互联网医疗商业化的问题仍然是未来发展的关键。