【摘要】 中药大有作为！佐力药业业绩连续大增 研发投入需提高
随着市场对中药的需求越来越强，中药企业大有作为。佐力药业(300181.SZ)同时发布的2021年业绩报告和2022年第一季度的报告显示，该公司的业绩保持着强劲增长。不过，值得注意的是，该公司在研发上的投入并不占优。业绩持续增长
4月20日，佐力药业发布了2021年的业绩报告，报告期内，实现营业收入14.6亿元，同比增长了33.6%;同期实现扣非前和扣非后净利润分别为1.79亿元和1.73亿元，同比分别增长了102.03%和106.37%。
2022年第一季度，佐力药业业绩持续增长。报告期内，公司营业收入4.4亿元，同比增长29.18%；同期扣除前后净利润分别为6875万元和6742万元，增速分别为56.97%和55.77%。
佐利制药的收入主要来自中药制造。在年度报告中，公司以药用真菌生物发酵技术为基础，生产现代生物中药产品。目前，主要从事药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片和中药配方颗粒的研发、生产和销售。科济制药公司的股份有限公司专注于实体瘤和血液恶性肿瘤的创新细胞疗法。
2020年，公司90.52%的收入来自医药制造，8.99%的收入来自医药流通，0.5%的收入来自其他业务。在医药制造方面，公司收入58.34%来自乌灵系列，18.17%来自百令片系列，19.86%来自中药饮片系列，2.99%来自中药配方颗粒剂，0.14%来自其他产品销售。
核心产品增长强劲。
目前，中国是仅次于美国的世界第二大制药市场。其中，中国中医药制造市场从2016年637亿元增长到2020年737亿元，年均复合增长率为3.7%。中国商业产业研究院预测，2022年中国中医药市场规模将增长至771亿元。
目前，根据治疗类别，中药市场前五名分别是补虚药、止血药、清热药、解表药、化痰止咳治哮喘药。其中，补虚药占54.16%以上。止血药、清热药、解表药、化痰止咳治哮喘药占8.17%、6.66%、5.25%和4.87%。
此外，《中国城市居民心理健康白皮书》显示，73.6%的中国城市居民处于心理亚健康状态。50.1%的慢性病患者有不同程度的心理问题、抑郁和焦虑。每10名慢性病患者中，有5名以上伴有不同程度的心理症状，特别是糖尿病、高血压、心脑血管等常见慢性病。98%的慢性病患者主要表现为睡眠障碍。
上述情况决定了中医药在未来取得了巨大成就。佐力药业生产的乌灵胶囊是国家中药新药，是中药保护品种。它是中国第一个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品。2021年，该产品为佐力药业贡献8.5亿元，占公司总营业收入的58%，同比增长40%。2020年，乌灵胶囊进入《新型冠状病毒疫情应激心身健康援助手册》等指南，有望成为10亿多个品种。
百令片是公司的第二大收入来源，为公司贡献了近20%的收入。该产品研发生产壁垒高，增长迅速，2021年增长24.28%。
自2017年以来，佐力制药已进入中药配方颗粒行业，成为浙江省四家试点企业之一。2020年，公司中药配方颗粒收入已超过3000万元。业内分析人士认为，佐力制药进入中药配方颗粒行业较早，品种相对较多，产品质量较高，预计将抓住行业机遇，中药配方颗粒预计将成为公司的新增长点。
核心产品收入的大幅增长推动了佐力药业的业绩持续上升。2018年至2021年，公司扣除后净利润分别为-0.05亿元、0.17亿元、0.84亿元和1.73亿元，同期增速分别为-116.75%、404.73%、402.41%和106.37%。
研发投资略显不足。
值得注意的是，佐力药业在业绩大幅增长的同时，销售费用巨大。2021年，公司销售费用为7.08亿元，同比增长36.88%；同期管理费用为8576万元，同比增长3.63%；同期研发费用仅为4563万元，同比增长50.17%。
由此可见，与销售费用和管理费用相比，佐力药业的R&D投资相对较小。2019年至2021年，公司R&D投资分别为2716万元、3039万元和4563万元，同期R&D投资占营业收入的2.98%、2.79%和3.13%。
与同行公司相比，佐力制药在R&D投资规模和R&D投资比例方面并不占主导地位。根据年报数据，从2019年到2021年，康源制药、以岭制药、天士力、华润三九等R&D投资超过1亿元的中药上市企业中排名第一。其中，康源制药近三年R&D投资分别达到4.65亿元、3.95亿元和5.01亿元，R&D投资占收入的10%以上。
数据显示，截至目前，已发布年报的25家中药企业的R&D投资同比增长，其中西藏药业、济川药业、片仔癀、云南白药、莱茵生物、江中药业、嘉应药业、新天药业、中恒集团9家分别增长50%以上。
此外，康源药业、天士力、济川药业、寿仙谷、中恒集分别是R&D投资占营业收入比例最高的前五家企业，R&D投资占13.69%、7.29%、6.86%、6.63%和6.25%。与2020年相比，上述五家企业中，除天士力R&D投资同比下降15.93%外，其余四家均实现同比增长。
从今年年初到4月19日收盘，佐力药业股价下跌22.64%，同期下跌10.3%。