【摘要】 乐歌股份成本激增致增收不增利 股价五个月跌50%出售部分海外仓解压
乐歌股份(300729.SZ)高度依赖海外市场，陷入增收不增利的困境。近日，乐歌股份披露年报，2021年，公司实现收入28.71亿元，同比增长47.95%；归母净利润1.85亿元，非净利润1.09亿元，同比下降14.93%，40.81%。
长江商报记者注意到，自2021年以来，海运成本和原材料价格持续上涨，汇率受损，越南产能利用率不足，海外仓库业务比例增加，导致乐歌股票成本上涨，利润压力，2021年，公司毛利率39.72%，较去年下降7.02个百分点。
在这种情况下，乐歌股份在二级市场也表现不佳。2021年12月6日，公司股价一度高达35.32元/股，此后持续下跌。截至4月18日收盘，其股价为16.46元/股，近五个月累计下跌50%以上。
拟自造船解压运输成本增加63%。
目前，乐歌的主要产品是健康办公、智能家居等产品。乐歌作为中国领先的跨境电子商务公司，拥有12年的跨境电子商务和10年的海外仓库运营经验。海外在线销售规模领先于同一行业公司，亚马逊等电子商务平台的销售保持主导地位。公司在全球线性驱动应用产品垂直独立电子商务网站中建立了自己的独立网站。
从财务数据来看，2013年业务转型后，除2014年外，2018年净利润略有下降，乐歌股份业绩自2009年以来基本保持增长趋势。
2020年，在疫情影响下，远程办公普及，线下消费频率降低，也使跨境电商行业整体收入快速增长。当年公司跨境电商销售收入10.2亿元，同比增长192%，带动整体收入19.4亿元，同比增长98.4%；净利润2.2亿元，同比增长244.7%；扣除非净利润1.8亿元，同比增长277.3%。
当年公司总利率为35%，同比下降4.7个百分点。销售费用率为24.2%，同比下降4.9个百分点；管理费用率为4.8%，同比下降1.4个百分点。
但好景不长。2021年，乐歌股份交出了喜忧参半的财报。
年报显示，2021年，公司实现收入28.71亿元，同比增长47.95%；归母净利润1.85亿元，非净利润1.09亿元，同比下降14.93%，40.81%。
销售费用是跨境电商金融数据中极其重要的一部分。2021年，乐歌股份销售费用达到6.9亿元，同比增长47.15%，费用率达到24.03%。
从销售费用分割来看，2021年乐歌平台服务费、运输费、广告费分别位居销售费用前三。其中平台服务费2亿元，同比增长32.45%；广告费1.43亿元，同比增长33.64%；运输费用高达14.7亿元，同比增长63.33%。
事实上，2021年，运输成本大概是跨境电商最头疼的问题。疫情以来，海运价格持续上涨，乐歌的主要市场位于北美和欧洲。海运是最重要的运输方式，导致公司销售成本大幅上涨。
有趣的是，为了减轻运输成本的负担，乐歌股份剑走偏锋，决定自己造船。
1月27日晚，乐歌宣布，公司计划与国内一流船厂签订1800TEU集装箱船舶建设合同，总价3260万美元（总价约2.07亿元）。
在这方面，乐歌股份曾回应说，造船业在战略层面上是反复研究和长期规划的，而不是一时冲动。租船成本高是最重要的原因。根据公司的计算，租船三年的租金可以买到。
海外仓成本激增近20倍
公开资料显示，乐歌股份前身成立于1998年，早期主营业务为电视机支架配件的代工。2009年，公司开始建设自主品牌，并在2013年从电视机支架业务转型，专注研发线性驱动技术，主攻显示屏及升降桌椅。
也是在2013年，乐歌股份开始筹划跨境电商海外公共仓，从初始单一的制造业务逐渐转向跨境电商品牌。
2015年，乐歌股份布局越南工厂，又在2016年开始布局筹划独立站，并在海外购买第一个自有仓库。2020年，公司布局海外公共仓服务业务。
2021年，乐歌股份跨境电商业务收入已经达到15亿元，同比增长38.76%，其中公司独立站销售营收5.27亿元，同比增长89.19%。
截至2021年底，公司已经在全球建设了15个海外仓，已交付使用面积26万平方米，另有在建和扩建美东美西仓库5.3万平方米。其中，美国仓储面积从2020年底的9万平方米扩增至24万平方米，增长率167%。
然而，海外仓持续扩大，与之而来的成本也在持续增长。营业成本构成中，2021年，公司海外仓成本达到1.66亿元，同比增加1998%，占比达到9.6%。
也是2021年海运费用和原材料价格持续上涨，美元兑人民币汇率受损、越南疫情产能利用率不足，海外仓业务占比增加等多因素叠加，导致公司盈利能力降低。
2014年-2021年，乐歌股份毛利率分别为40.04%、43.58%、50.42%、47.09%、44.2%、46.47%、46.74%、39.72%，2021年毛利率比上年下降了7.02个百分点。
不过，年报显示，乐歌股份已出售了部分海外仓。2021年9月1日，基于公司整体战略规划和海外仓布局，董事会同意一家境外孙公司将位于加利福尼亚州的一处海外仓出售，截至2021年10月，上述仓库已完成交割。2022年2月，董事会审议通过了以2300万美元的对价出售位于美国新泽西州的部分海外仓的议案。
虽然盈利整体表现一般，但在一片惨淡的跨境电商行业中，乐歌股份交出的这份年报仍有诸多可圈可点之处。
财务方面，公司资产负债率降至52.74%，比上年末减少11.63个百分点。并且公司销售商品、提供劳务收到的现金自2008年以来持续增长，2021年末达到27.08亿元，经营性现金流量净额达2.65亿元。
与此同时，存货方面，在安克创新、天泽信息等诸多同行存货大幅提高的情形下，乐歌股份存货却为5.13亿元，同比降低2.59%；存货周转率则由2020年的2.88上升至3.33，存货周转天数由2020年的125天降低至108天。