【摘要】 睿智医药24亿收购资产业绩变脸致首亏 15亿出售益生元回血押宝新业务前途未卜
曾宪家族实际控制的睿智医药(300149.SZ)频频出售资产，受到市场质疑。
4月12日晚，瑞智医药回复深交所关注函，称其出售资产不会对后续业务业绩产生不利影响。
10天前，瑞智医药宣布计划出售量子高科技（广东）生物有限公司（以下简称量子高科技）100%股权。量子高科技的主要产品是益生元，这是公司的传统业务。在这方面，深圳证券交易所向瑞智医药发出了一封关注信，要求详细解释许多问题。这些问题包括为什么要出售可持续盈利资产。
值得注意的是，2021年，睿智医药预计亏损3.95亿元至5.85亿元，这是公司2010年上市以来12个年度首次亏损。亏损的主要原因是公司之前以23.82亿元的价格收购的资产业绩发生了变化，商誉减值3亿-4.5亿元。
根据2021年第三季度报告披露的数据，智能医药存在明显的财务压力。因此，市场质疑智能医药出售资产的真正目的是偿还债务。
承诺期满标的业绩发生了很大变化。
睿智医药积极寻求的产业转型带来的不是经营业绩的大幅增长，而是上市以来的首次亏损。
根据业绩预测，2021年，睿智医药预计亏损3.95亿元至5.85亿元，去年盈利1.55亿元，同比盈亏，下降355%至478%。公司预计扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)为4.05亿元至5.95亿元，去年为8289.87万元，同比下降588%至818%。扣除非净利润的损失大于净利润，说明其主营业务盈利能力较低。
睿智医药的前身是量子高科技，于2010年12月22日在创业板上市。从2010年上市到2021年，共有12个会计年度。2010年至2020年11年，公司实现盈利，净利润最低0.28亿元，最高1.61亿元。扣除非净利润与净利润变化趋势基本相同，从未亏损。2021年是近12年来的首次亏损。
鉴于2021年的净利润，扣除非净利润出现亏损，明智医药给出了四个原因。结合同行业的工资水平和实际情况，公司调整了员工工资，导致劳动力成本同比增加；江苏启东生物药商业生产项目投入使用，因生产初期收入规模未能覆盖增加的成本；2020年，业绩补偿收入7469万元。业绩补偿期已经过去，没有这样的收入。
显然，绩效补偿不能作为交易损失的原因，只能作为对净利润下降的解释。最重要的损失是第四条，即商誉减值。该公司表示，其商誉有明显的减值迹象。根据《企业会计准则》等有关规定，基于谨慎原则，商誉资产减值准备，预计商誉资产减值准备为3亿元至4.5亿元。
商誉减值来源于睿智医药的产业转型并购。
2017年9月20日，睿智医药以2.38亿元收购上海睿智化学研究有限公司(以下简称上海睿智)10%股权，估值23.80亿元。两个月后，交易完成。
2018年6月，9个月后，瑞智医药收购了上海瑞智剩余的90%股权，交易价格为21.44亿元，通过发行股份和支付现金相结合实施。交易完成后，瑞智医药拥有上海瑞智100%的股权。本次收购，公司声称是延伸产业链，扩大R&D能力，推动上市公司生物、医药、健康产业战略升级。
这是一次高溢价收购。在这笔交易中，睿智医药形成了16.17亿元的商誉。交易对手承诺，上海睿智2017-2020年实现的净利润金额(净利润金额以扣除非经常性损益为准)不低于1.35亿元、1.65亿元、2亿元、2.39亿元。其中，2017年承诺扣除目标公司员工股权激励对净利润的影响。
结果2020年，目标净利润为1.65亿元，实现率为69%。2017年至2020年，累计实现率为6.56亿元，实现率为89%。2020年，业绩承诺人进行业绩补偿。
2021年是上海睿智承诺期满的第一年，业绩立即大幅变化。预计扣除非净利润1870.34万元，同比下降90%以上。
显然，正是因为目标公司上海睿智业绩在承诺期满后大幅变脸，商誉减值等。，导致睿智医药最后一次亏损。
出售盈利资产被指或偿还债务。
当转型后的新产业经营业绩急剧下降时，睿智医药出人意料地出售了传统的盈利资产，引起了市场的高度质疑。
睿智医学的前身是量子高科技，主要从事微生态营养和医疗业务，核心产品为益生元。当时，该公司以量子高科技登陆a股市场。
2017年，2018年，量子高科技完成了从实际控制人曾宪收购上海智慧的收购，公司转型为医药研发和生产服务领域。因此，公司更名为智能医药，形成了医药研发生产服务和微生态营养与医疗两大业务板块。
值得一提的是，此前，量子高科技高溢价向实际控制人曾宪收购上海睿智股权，市场质疑利益转移的嫌疑。
四年过去了，随着业绩承诺期满，上海睿智扣除的非净利润下降了90%以上，涉嫌利益转移。
交易所还质疑上海睿智业绩承诺期间是否存在虚增收入、跨期确认收入等情况。2020年，上海睿智业绩不达标，商誉减值4200万元，是否充分。
毫无疑问，收购上海智慧推动产业转型至少是目前的失败。
然而，睿智医学并没有放弃，决定把宝藏押在上海智慧上，并出售量子高科技。今年3月31日，该公司宣布，计划以2.37亿美元（约15亿元）向泰莱出售量子高科技。
公司在回复监管询问时表示，公司目前主营业务覆盖医药研发生产服务业务(以下简称CRO/CDMO业务)和微生态营养医疗业务(以下简称微生态业务)两个行业，其中微生态业务以益生元产品为主，主要用于乳制品、保健品等行业(以下简称益生元业务)。量子高科技是公司益生元业务的主体。从对公司营业收入的贡献来看，CRO/CDMO业务的收入规模远大于益生元业务，行业正处于黄金发展时期，行业规模和增速也高于益生元业务。
2018年至2020年，CRO/CDMO营业收入分别为6.94亿元、10.91亿元、11.97亿元(2018年6月并表，共7个月)，毛利率分别为39.18%、35.96%和36.57%。同期益生元营业收入2.88亿元、2.24亿元、2.69亿元，毛利率51.45%、48.87%、45.81%。
睿智医药表示，从行业发展机遇来看，CRO/CDMO行业正处于黄金发展阶段，近年来行业平均增长率超过30%，预计未来几年仍将处于中高速增长阶段。虽然益生元近年来业务盈利能力相对稳定，但对公司整体收入规模的贡献有限，从行业发展趋势来看，短期内很难达到CRO/CDMO的行业规模和增长率。此外，从公司近年来的运营效果来看，两个业务部门之间缺乏协调，导致公司无法集中和关注财务资源和人力资源，进而使两个业务部门的发展低于行业竞争对手。
《长江商业日报》记者发现，在2021年半年度报告中，智能医学表示，近年来，人们对微生物组的关注呈爆炸性增长，益生元作为肠道微生态制剂，在肠道健康中，免疫调节的好处被消费者追求。作为世界上少数拥有益生元全产业链核心技术的企业之一，益生元品牌在国内市场上处于领先地位。