【摘要】 蓝黛科技扣非增逾5倍结束三连亏 经营现金流9300万与净利不匹配
蓝黛科技(002765.SZ)在传统主营业务、并购新业务齐心协力实现翻盘式增长。
年报显示，2021年蓝黛科技营业收入超过30亿元，同比增长30%以上；上市公司股东净利润(以下简称净利润)2.10亿元，比上年增长近40倍；扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)连续三年亏损，达到1.25亿元，同比增长5倍以上。
蓝黛科技的前身是兰黛传动，主要从事汽车变速器总成、变速器齿轮、外壳等零部件的研发、生产和运营。2018年和2019年，控股台冠科技进入触摸显示行业，完成双主产业布局。
2021年，蓝黛科技两大主营业务齐心协力，共同推动经营业绩快速增长。
但蓝黛科技的经营质量并不高。2021年，公司经营现金流净额为0.93亿元，与净利润相差甚远。
并购目标帮助净利润增加39倍。
蓝黛科技实现了近40倍的净利润增长。
2021年，蓝黛科技营业收入持续快速增长，达到31.39亿元，同比增长30.30%。
2019年和2020年，公司营业收入分别为11.36亿元和24.09亿元，同比增长31.05%和112.01%。2021年，公司连续三年实现收入快速增长。考虑到2018年营业收入下降28.63%，2019年恢复增长，2020年和2021年营业收入仍快速增长。
与营业收入相比，净利润表现更好。2021年实现净利润2.10亿元，同比增长3944.42%。2019年和2020年，公司实现净利润分别为-1.50亿元和0.05亿元。
相比之下，蓝黛科技净利润在2021年实现了大翻盘。
相应的非净利润为1.25亿元，同比增长515.19%。此前，从2018年到2020年，公司实现的非净利润分别为0.15亿元、1.79亿元和0.30亿元。2021年，蓝黛科技的非净利润不仅连续三年结束亏损，而且飙升。
蓝黛科技于2015年登陆a股市场。当年公司营业收入7.83亿元，同比微增0.34%；净利润分别为0.74亿元和0.55亿元，同比下降9.07%和20.29%。2016年和2017年，公司实现的净利润约为1亿元。
这主要是由于公司的产业转型。2018年，蓝黛科技成立台冠科技。2019年，公司以7.15亿元的价格收购了台冠科技89.68%的股权。到目前为止，该公司持有台冠科技99.68%的股权。
近年来，台冠科技的经营业绩稳定，成为蓝黛科技净利润的主要来源。
据披露，蓝黛科技收购时，交易对手承诺，2018年至2021年，台冠科技扣除的非净利润分别不低于7000万元、8000万元、9000万元和1亿元。实际数量为8186.67万元、7419.88万元、10695.15万元、14903.16万元，累计4.12亿元。
在2021年年报中，蓝黛科技介绍，触摸显示行业继续保持增长趋势，行业繁荣周期明显。公司子公司台冠科技根据产品应用分为盖板玻璃、车载、工业控制和消费品四大业务板块。报告期内，触摸显示业务发展再创新高，年营业收入22.05亿元，比去年增长20.92%，净利润1.92亿元。
2021年，蓝黛科技的传统业务也有了显著改善。其动力传动业务年营业收入9.34亿元，较去年增长59.47%，利润2085.52万元，扭亏为盈。
公司表示，随着客户结构的调整和产品结构的转型升级，高附加值新产品的比例增加，动力传动业务运营良好。
近五个月股价下跌40%
蓝黛科技经营业绩大幅增长，盈利能否持续仍不确定。
仅从2021年的经营业绩来看，蓝黛科技的盈利质量并不高。
2021年，公司净经营现金流为0.93亿元，较去年0.71亿元增长0.22亿元，增长约30.99%。2017年，2018年，2019年，公司净经营现金流为1.03亿元，2.94亿元，0.79亿元，2020年基数较低。
此外，经营现金流净额为0.93亿元，与当期净利润2.10亿元相差1.17亿元，两者不匹配。
从应收票据和应收账款来看，2021年底应收票据和应收账款余额为8.54亿元，同比增长39.09%，高于当期营业收入增长率。
在财务状况方面，2021年底，蓝黛科技资产负债率为52.26%，较年初下降1.16个百分点。期末公司账面货币资金4.90亿元，短期贷款3.04亿元，一年内到期的非流动负债0.42亿元，长期贷款1.45亿元，长短期债务4.91亿元。
现有货币基金与长期和短期债务基本相同，这意味着公司账面上的货币基金是借来的，其造血能力较低。
自2015年以来，除首次募集3.99亿元外，2019年、2020年公司先后实施定增，完成台冠科技股收购。
综上所述，蓝黛科技整体表现平平，2021年经营业绩高增长势头能否延续，还有待进一步观察。
在二级市场，去年蓝黛科技股价持续上涨，11月25日达到11.13元/股，较年初翻了一番。但从那以后，股价一直在下跌。到今年4月11日，股价跌至6.60元/股，不到5个月，跌幅达到40.70%。