【摘要】 债台高筑！阳光城抵押融资欲缓解流动性困境
由于近年来房地产转向下行周期，加上住房不投机等政策因素，房地产企业面临着巨大的生存压力。在此背景下，阳光城集团有限公司（以下简称阳光城）以高质量的资产抵押贷款获得融资无助的。
然而，在债务违约的情况下，阳光城可能是现阶段获得最优质资产作为抵押的最佳选择。
债台高筑资金难以维持。
3月25日，阳光城全资子公司北京振德房地产开发有限公司接受中信银行有限公司贷款不超过9.31亿元，期限不超过38个月。
内容显示，阳光城全资子公司北京惠城房地产开发有限公司以北京惠城房地产、北京惠城房地产及公司全资子公司北京卧龙国际别墅有限公司100%的股权提供质押，公司和北京卧龙为北京振德房地产融资提供全额连带责任担保，北京振德房地产开发有限公司获得中信银行有限公司贷款不超过9.31亿元。也许抵押贷款融资是阳光城最好的选择，也是最无助的选择，以缓解当前的财务困难，解决当前的迫切需要。
3月17日，阳光城未能按时支付债券利息，加快债务到期，造成债务违约。其中，20阳光城MTN001违约金额6.29亿，17阳光城MTN001违约金额15.75亿，20阳光城MTN003违约金额16.92亿，17阳光城MTN004违约金额11.32亿，总本息50.28亿。
此外，2月19日，阳光城在公告中表示，截至2021年9月底，公司一年内到期的有息债务为247.98亿元，占29.20%；1-2年内到期的有息债务为365.67亿元，占43.05%；2-3年到期的有息债务为171.48亿元，占20.19%；3年以上到期的有息债务为64.25亿元，占7.56%。公司有息债务在1年内和1-2年内到期，存在集中兑现压力。
据《电鳗快报》报道，阳光城在公告中还表示，由于房地产市场下滑，竞争压力加大，市场价格下跌，公司采取降价或折扣销售策略加快资金回笼，导致价格难以覆盖成本，国内多个项目亏损。
据了解，由于2021年房地产市场下滑，阳光城京津冀市场项目成交速度放缓，成交量低，公司结合市场情况从2.51万降至2.36万。根据成本和可变现净值的较低计算，预计降价金额约为2亿元；福建项目从2.74万降至2.15万，预计降价金额约为4.8亿元。
一位私募股权分析师说：在房地产下行周期中，房地产企业选择折扣销售是实现资金快速回报的唯一途径；然而，房地产企业融资也是补充资本缺口的重要手段，以便在反周期中生存。
2021年4月13日和2021年5月6日，阳光城召开第十届董事会第十八次会议和2020年年度股东大会，审议通过了《关于公司2021年担保计划的议案》，同意2021年公司总计划担保额度为1500亿元，其中资产负债率超过70%的全资子公司和控股子公司提供的计划担保额度不超过1060.95亿元。
流动性恶化加剧。
2021年阳光城业绩持续下滑，盈利能力下降，公司以价换量实际上是断尾求生。
财务报告显示，2021年前三季度，阳光城营业收入413.32亿元，同比增长8.59%；归母净利润29.13亿元，同比增长6.23%。但与2020年前三季度相比，营业收入380.64亿元，归母净利润27.42亿元，同比增速分别为18.85%和21.64%。
事实上，阳光城的业绩下滑始于去年一季度。2021年一季度，阳光城营业收入75.23亿元，同比增长12.04%，归属于母亲的净利润4.85亿元，同比增长12.03%，增速不到2020年一季度的三分之一。
更值得一提的是，该公司在2021年前三季度扣除的非净利润仅为8670.14万元，同比为-96.89%。其中，公司计提资产减值损失16.5亿元，作为项目集体降价准备，半年报仅计提2.65亿元；而且公司前三季度毛利率只有18.17%，与2020年前三季度销售毛利率23.55%相比差距很大。
事实上，业绩下滑是业内常见的问题。据了解，2021年前三季度，万科A实现营收2714.86亿元，同比12.42%，归母净利润166.89亿元，同比-15.98%；绿地控股、华侨城A等净利润均大幅下降。
此外，数据显示，2021年阳光城全口径销售面积约1148万平方米，同比下降约25%，全口径销售额1838亿元，同比下降16%；2022年1月，阳光城销售面积仅42.70万平方米，销售额约67.10亿元，同比下降50%。
匿名分析师表示:房地产企业目前处于最困难的时期。由于房地产行业处于下行周期，再加上疫情、宏观收紧等综合因素，一些现金流差的房地产企业将面临最困难的时期，业绩下滑成为普遍问题，债务违约可能频繁发生。
根据相关公告，3月28日，阳光城收到董事何梅女士、林一辉先生、廖建峰先生的公告，称公司董事何梅女士、林一辉先生、廖建峰先生将通过大宗交易减持1710.5万股流通股，占公司总股本的0.41%。减持资金计划向公司提供无息贷款，包括但不限于公司的日常生产经营。