【摘要】 安必平业绩“增收不增利”毛利率仍在大幅下降
2021年安必平(688393.SH)在营收增长的情况下，其净利润却不升反降。自2020年登陆A股市场以来，该公司的研发投入实现了大幅增长，但与此同时，该公司的毛利率却仍在大幅下降。业绩“增收不增利”
4月2日，安必平发布了2021年度报告，报告期内该公司实现营业收入4.39亿元，同比增长16.93%;归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为7978万元和6278万元，同比分别下滑5.86%和11.28%;同期经营活动产生的现金流量净额为5961万元，同比下降了34.79%。
至于业绩变化的原因，安必平解释说，2021年，公司积极开拓市场和渠道建设，实现公司营业收入稳步增长。同时，公司继续专注于肿瘤筛查和准确诊断领域，不断加强研发团队建设。与去年同期相比，利润较去年同期有所下降，因为研发创新的投资不断增加，公司终止限制性股票激励计划的股票支付费用大幅增加。
《电鳗快报》指出，2021年安必平增收不增利的原因是其费用大幅增加。报告期内，公司销售费用同比增长16.96%，管理费用同比增长62.68%，研发费用同比增长65.52%。
根据年度报告，安必平的主要产品是体外诊断试剂和诊断仪器，属于体外诊断行业。目前，公司的主要业务是肿瘤筛查和精确诊断，应用部门主要是病理科。2021年，该公司96.3%的收入来自产品销售，其余来自服务。
2020年8月，安必平登陆a股市场，但上市后公司业绩变脸。从2018年到2021年，公司扣除后净利润分别为0.57亿元、0.71亿元、0.71亿元和0.63亿元，同期增速分别为27.98%、24.35%、0.15%和-11.28%。
研发投资增加，毛利率继续下降。
尽管安必平在2021年的业绩没有提高，但该公司的一个亮点是，其研发投资金额和研发投资比例都大幅增加。
事实上，在上市之前，安必平的R&D投资正在增加，但该公司的R&D投资比例正在下降。根据公司上市时的招股说明书，从2017年到2019年，R&D费用分别为1530.49万元、1558.65万元和2185.89万元，呈逐年上升趋势。各期R&D费用率分别为5.88%、5.09%和6.15%，而同期同行上市公司的平均R&D费用率分别为10.75%、11.37%和10.78%。
事实上，同行上市公司上市前的R&D投资普遍高于安必平上市前的R&D投资。数据显示，从2014年到2016年，凯普生物的R&D费用率分别为6.7%、9.14%和8%；艾德生物的R&D费用率分别为19.1%、19.1%和19.49%；正海生物的R&D费用率分别为11.86%、10.76%和8.44%。由此可见，与IPO前同行上市公司的R&D费用率相比，安必平的R&D费用比例并不占主导地位。
A股市场登陆后，安必平的R&D投资明显增加。2020年和2021年，公司R&D投资分别为2773万元和4590万元，同期R&D投资占营业收入的7.39%和10.46%。2021年，公司R&D投资比例增加3.07个百分点。
截至2021年底，安必平已获得发明专利17项，实用新型专利46项，外观设计专利16项，软件作权29项。此外，在报告期内，公司有12种医疗器械产品处于临床试验阶段。但安必平在2021年没有获得发明专利。
随着研发投入的增加，安必平在诊断行业的表现未来能否提高？根据MarketsandMarkets数据，2016年全球伴随诊断市场规模为19亿美元，预计2016-2022年复合增长率将达到22.78%，明显高于全球体外诊断行业的6%。目前，我国伴随诊断市场规模较小，约2.9亿美元。未来，随着靶向治疗、基因治疗、单抗/双抗药物的不断发展，精准医学逐渐扩展到各种癌症和药物成本的下降。预计国内伴随诊断市场将快速发展。
此外，根据2020年中国卫生发展统计公报数据，中国三级医院约2749家，二级医院约9687家，一级医院约11264家。然而，根据2019年卫生委员会的全国抽查数据，超过59.9%的医院没有设立病理科或开展病理业务。病理医生的资源非常不均衡，近70%的病理医生集中在三级医院。同时，病理医生培训周期长，至少3-5年，需要记住5-10万个病理标本形式，才能独立发布病理诊断报告。
近年来，医疗保险费用控制压力逐渐蔓延到各个细分领域，药品、耗材、检验、影像等领域的收费标准逐年下降。病理诊断领域整体收费控制压力较小，收费标准甚至逆势上升。以广州为例，2015-2017年广州病理诊断项目平均收费标准逆势上升29.61%。总体而言，病理诊断项目收费标准的提高为国内病理诊断行业注入了强大的动力，预计未来病理共建业务将实现快速增长。
然而，值得注意的是，安必平上市后的毛利率大幅下降。上市前，2016年至2019年，公司主营业务毛利率分别为82.33%、83.44%、82.97%和83.73%。2021年，安必平的毛利率为77.94%，比去年下降了1.88个百分点，其中公司产品销售的毛利率下降了1.84个百分点。2021年，安必平的营业成本同比增长27.62%，远超营业收入。