【摘要】 广大特材两年募20亿加速产业布局 原料价格大涨扣非下滑流动性承压
在国有控股和民营巨头之间寻找活力，大多数特殊材料(688186.SH)艰难前行。
3月20日晚，大多数特殊材料披露的年度报告显示，2021年，公司实现营业收入27.37亿元，同比增长50%以上。是，扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)为1.48亿元，同比下降9.38%。
大多数特殊材料解释说，适合海上风电抢劫潮，公司产能释放带来增量收入，但废钢、生铁、合金等原辅材料价格大幅上涨，导致运营成本上升。
大多数特殊材料的主要业务分为高端设备特殊钢材和新能源风电零部件两个部分。在这两个领域，国有控股和私营巨头领先，公司通过专注于细分领域的研究和灵活管理获得了市场份额。
自2020年上市以来，大多数特殊材料都加速了生产扩张。IPO筹集7.17亿元后，2021年，公司通过固定增长筹集了13.13亿元。两年内共筹集20.30亿元，除偿还贷款和补充营运资金外，大部分用于产业布局。
在二级市场，近一年来，大多数特殊材料的股价走出了过山车市场。去年3月22日，公司股价为30.85元/股，今年3月22日为28.36元/股。
收入大幅增加，净利润原地踏步。
未能有效抵御原材料价格上涨的压力，大多数特殊材料经营业绩不佳。
根据年报，2021年，广大特殊材料营业收入27.37亿元，同比增长9.27亿元，增长51.20%。
营业收入同比增长上，营业收入同比增长率超过50%。
2017年至2020年，特种材料营业收入分别为11.27亿元、15.07亿元、15.88亿元、18.10亿元，同比增长29.40%、33.80%、5.36%、13.98%。
2021年，归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)为1.76亿元，同比增长1.70%，与去年基本持平；非净利润为1.48亿元，同比减少0.15亿元，出现负增长，下降幅度为9.38%。
与营业收入表现一样，自2017年以来，大多数特殊材料的净利润继续增长。数据显示，2017年至2020年，公司净利润分别为0.87亿元、1.34亿元、1.42亿元、1.73亿元，同比增长83.98%、55.35%、5.30%、22.37%。同期，公司扣除的非净利润分别为0.86亿元、1.21亿元、1.14亿元、1.63亿元，同比变化56%、39.76%、5.83%、43.60%。
根据上述数据，自2017年以来，公司的净利润总体增长并不快。
鉴于2021年的经营业绩，大多数特殊材料解释说，适合海上风电的抢劫潮，公司布局的大型风电铸件产能逐步释放，带来增量收入。同时，公司新成立的控股子公司德阳广大东汽新材料有限公司（以下简称广大东汽）实现了一定的营业收入，有序开展了相关技术改造、产能提升、成本降低和效率提高，使营业收入同比大幅增长。废钢、生铁、合金、树脂等原辅材料价格大幅上涨，运费增加，研发投资增加，导致公司总营业成本增加，净利润略有增加，非净利润减少。
2021年，特种材料综合毛利率分别为18.76%和6.16%，同比下降4.84个百分点、3.4个百分点和百分点。当年，公司管理费和研发费分别为1.05亿元和1.31亿元，同比增长77.97%和75.17%。
2021年营业成本为22.24亿元，比2020年13.83亿元增长8.41亿元，增长60.81%。
营业成本大幅增加，增长超过营业收入的一个重要因素是将运费从销售费用列入营业成本。
综上所述，总体而言，特殊材料的营业收入和净利润规模较小，抵御市场风险的能力有待进一步提高。
经营现金流持续净流出。
在快速扩张的过程中，大多数特殊材料仍存在流动性问题，需要适度扩张。
近年来，特种材料的经营现金流持续净流出。
数据显示，2019年至2021年，公司净经营现金流为-0.24亿元，-1.63亿元，-6.96亿元。2016年至2018年，公司净经营现金流为-0.40亿元，-0.02亿元，0.46亿元。
近六年来，经营现金流整体净流出较大，其中近三年持续净流出，2021年最为突出。
根据公司2021年资产负债表，期末应收票据余额为11.53亿元，同比增长5.18亿元，库存余额为15.08亿元，同比增长5.88亿元。
大多数特殊材料解释说，去年，公司国内市场销售收入达到25.71亿元，同比增长52.79%，应收账款相应增加1.65亿元。付款主要以票据结算为主，减少了收到的营业现金。公司销售收入增长带动采购量增加，结算应付账单增加，公司支付的票据保证金增加，相应支付的营业现金增加。公司新成立的控股子公司东汽业务活动现金流为-1.06亿元，主要是由于新成立的公司存货和应收账款增加。
但与应收票据及应收账款相对应的是，公司期末应付票据及应付账款余额为19.07亿元，较年初增加10.32亿元。
由于经营现金流持续净流出，即使连续大规模融资，大多数特殊材料仍存在流动性压力。
2020年，大部分特殊材料通过通关IPO上市，募集7.17亿元，去年募集13.13亿元，两年直接融资总额为20.30亿元。
据披露，首次募集资金7.17亿元，扣除相关费用后净额6.40亿元，特殊合金材料扩建项目3亿元，新材料研发中心项目0.60亿元，银行贷款2.3亿元，营运资金4953.76万元。
去年固定增资净额为12.87亿元，其中宏茂海上风电高端设备研发制造项目9.37亿元，补充营运资金3.50亿元。
短短两年，约6.30亿元用于偿还银行贷款还银行贷款和补充营运资金。即便如此，大多数特殊材料仍有明显的偿债压力。
2021年底，广大特殊账面货币资金7.82亿元，结构性存款0.30亿元，总计8.12亿元。相应地，短期贷款11.06亿元，一年内到期的非流动负债3.78亿元，长期贷款5.69亿元，长短期债务20.53亿元，其中一年内到期的债务14.84亿元。
不仅如此，由于票据保证金和贷款质押，上述7.82亿元货币资金中有5.16亿元受到限制。
由此可见，特殊材料流动性压力明显。