【摘要】 华塑科技市场遭挤压净利下滑 应收账款占比畸高两年增2倍过半逾期
锂电池的流行概念源于对锂电池的强烈需求。一家专注于铅酸电池的公司已经在通信领域工作了几十年。目前，它正在影响a股市场，并试图通过筹集资金进行大规模扩张。
这家公司是杭州华塑科技有限公司(以下简称华塑科技)。然而，其IPO可能相对坎坷。
从行业发展趋势来看，随着锂电池技术的不断进步和环保要求，华塑科技的铅酸电池市场可能会被锂电池抢占。
2021年3月，华塑科技提交上市申请，在IPO关键时期，归属于母公司股东的净利润(以下简称净利润)下降。
更令人担忧的是，华塑科技的应收账款比例异常高。截至2021年底，其应收账款约为1.67亿元，接近公司总资产的48%。其中一半以上的应收账款逾期，期后收款仅占20%，远低于过去的80%。
IPO前两只基金突击入股。
在a股市场，IPO盛宴依然存在，资本频频追逐。在华塑科技的IPO中，试图分享其上市盛宴。
华塑科技成立于2005年12月12日，由杨冬强、李明星、杨典宣共同出资51万元。2018年12月13年后，公司首次增资，皮丘拉管理和自然人陈曦相继增资两次。
2019年2月，公司出人意料地减资，两个月后又增资，这次，宁波敦恒机构入股。
备受关注的是2020年8月的一次增资。正处于IPO前夕。增资完成2个月后，公司上市股改。7个月后，华塑科技向深圳证券交易所提交上市申请，并进行预披露。
新增注册资本59.9721万元，其中海富长江、中比基金认缴39.9816万元，注册资本19.9905万元，共出资6600万元。增资完成后，华塑科技认缴出资比例分别为6.67%和3.33%。
海富长江，中比基金都是来华塑科技上市的。2020年8月13日，两家基金分别与华塑科技、皮丘拉控股、杨冬强、李明星签订了上市时间、股权转让等特殊权利协议。
特殊协议直到2021年4月15日才终止。
在上述两只突击股票基金中，最著名的是中比基金，全称中比直接股权投资基金，成立于2004年，注册资本1亿欧元，主要业务为股权投资，其经营范围为未上市企业股权投资，在一级市场认购中国政府债券等固定收益债券。
根据中比基金的股权结构，除比利时政府外，社会保障基金、财政部、国家开发投资集团、国家开发金融等均为其股东。
除基金突击入股外，华塑科技实际控制人的认定也存疑。
华塑科技由杨冬强、李明星、杨典宣共同出资成立。目前，三人直接持股比例分别为11.42%、11.42%和11.34%。三人还间接持有33.41%、33.41%和33.17%。皮丘拉管理为华塑科技控股股东，直接持有华塑科技49.19%的股权。它还控制宁波敦恒作为执行合伙人，宁波敦恒直接持有华塑科技4.05%的股权。
杨冬强、李明星、杨典宣分别担任华塑科技董事长、董事兼总经理、董事。杨冬强和杨典宣是表兄弟。
根据招股说明书，杨冬强和李明星签署了协议，两人是公司的实际控制人。令人惊讶的是，杨典宣没有被认定为实际控制人。
华塑科技未解释杨典宣未被认定为公司的共同实际控制人。
关键时刻净利不给力。
华塑科技IPO变数的可能性很大，其中一个重要因素就是业务业绩下滑。
华塑科技是一家集后备电池BMS、动力铅电池BMS、储能锂电池BMS等产品自主研发、生产、销售、售后技术服务于一体的电池安全管理和云平台提供商，已成为国内关键后备电源领域电池安全管理和云平台核心供应商。
公司表示，凭借其在电池安全管理领域十多年的行业经验，赢得了客户的高度认可，与维迪集团、力维智联、共济技术、高新兴、国家数据、科华数据、南都电力系统集成商、数据中心运营商、电长期稳定的合作关系，客户遍布东南亚、美洲、欧洲等40多个国家和地区。通过持续的技术创新、产品迭代和差异化服务，公司巩固和深化了与客户的合作关系。
华塑科技似乎有明显的优势，但其经营业绩并不好。
2018年至2021年，公司净利润分别为0.24亿元、0.16亿元、0.56亿元、0.55亿元；扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)分别为0.24亿元、0.22亿元、0.55亿元和0.53亿元。2021年，IPO关键时期，其净利润和扣除非净利润均有所下降。
一个致命的问题是，华塑科技产品结构单一，主营业务收入主要是铅电池H3G-TA系统的销售收入。此外，H3G-TV系统和H3G-TS系统，铅电池BMS每年为华塑科技贡献90%以上的收入。相应地，其他收入主要是锂电池BMS产品销售、配件销售和维5%。
几十年来，铅酸电池一直占据着通信行业的领域。然而，在5G和云计算共振的背景下，铅酸电池面临着被锂电池技术所取代的风险，因为技术进步、成本下降和环保需求加剧。
据报道，目前，中国铁塔已明确不再招标铅酸电池，并统一购买锂电池，华为推出的能源解决方案也是锂电池。新能源汽车的繁荣使锂电池迅速占据了铅酸电池市场。
这意味着未来铅电池市场可能会被锂电池抢占甚至完全取代，这对于深耕铅电池的华塑科技来说是显而易见的。
华盛科技还表示，如果由于锂电池等新电池技术的快速发展，挤压铅电池市场份额，公司未能及时获得相应的电池BMS技术优势，竞争对手抓住机会扩大市场份额，公司将面临新产品技术替代的风险，对业务业绩产生不利影响。此外，公司还将面临更多制造商在后备电池BMS、动力铅电池BMS、储能锂BMS业务领域的激烈竞争。
逾期应收账款猛增1.62倍。
主营业务未来的竞争力存在变数，目前的应收账款也是一个令人头疼的问题。
近年来，华塑科技的营业收入稳步增长，但与营业收入相比，应收账款业收入。
2018年，公司营业收入为0.86亿元，2019年至2021年分别为1.07亿元，2.06亿元，2.37亿元，同比增长24.68%，91.94%，14.93%。
相应的应收账款为0.39亿元，0.55亿元，1.38亿元，1.67亿元(2018年数据为坏账准备后的账面价值)，2019年至2021年同比增长41.03%，150.91%，20.87%。2021年底应收账款比2019年底增长202.90%。
毫无疑问，华塑科技的应收账款变异常。
2019年至2021年，公司应收账款占当期营业收入的51.48%、67.21%、70.69%，持续上升。同期，公司总资产分别为1.16亿元、2.95亿元和3.16亿元。当期末应收账款占总资产的51.05%、46.70%、48.30%，接近一半。
不仅应收账款占营业收入，而且总资产的比例较高，而且这些应收账款的回收风险较大。
根据招股说明书，截至今年2月28日，同期华塑科技期后的收款金额分别为5241.63万元，11406.20万元，3698.79万元。