【摘要】 中来股份受制原料涨价净利11年首亏 负债率62%拟豪掷140亿入局硅料突围
全球光伏背板龙头中来股份(300393.SZ)酝酿了一个大动作。
3月15日晚，中来股份宣布，计划投资20万吨工业硅和10万吨高纯多晶硅项目，总投资约140亿元。
截至2021年9月底，中来股份总资产为119.87亿元，资产负债率为62.09%。公司提示风险表明，投资金额较大，公司面临较大的财务压力，可能无法筹集足够的资金。
投资140亿元进入光伏硅材料是中国股份产业突破的重要布局。公司主要从事光伏背板、N型高效单晶电池及部件的研发、生产和销售。本次投资是公司向产业链上游的延伸。
2021年，中来股份预计亏损至少2.20亿元，主要是由于硅等材料价格上涨，公司抵御成本上涨无效，导致近11年来首次亏损。
值得一提的是，2020年短短四个月内，中来股份实际控制人林建伟和张育政三次计划中来股份更换所有者。然而，目前，他们仍然是公司的实际控制人。
大型投资项目存在终止风险。
抛出大量投资，中来股份本身似乎也感到有些自信。
根据公告，3月15日，中来股份与太原市人民政府(以下简称太原市政府)、古交市人民政府(以下简称古交市政府)签订了《战略合作与投资协议》。三方同意，中来股份计划在山西省古交市投资年产20万吨工业硅和年产10万吨高纯多晶硅项目。项目计划按照总体规划分期实施的方式建设。总投资预计140亿元，其中一期项目投资约43亿元。
根据计划，项目建设总周期约为5年，分为两个阶段。本协议生效后，一期工程将开工建设，争取2024年竣工投产。至于二期工程，将根据市场情况推进。
中来股份介绍了投资上述项目的背景：山西省是中国能源大省。近年来，山西省大力调整经济结构，围绕转型发展培育新兴产业，形成了以煤炭、焦化、电力、铸造、建材等传统产业为主导、新能源、新材料等新兴产业协调发展的基本框架，努力打造具有全球竞争力的100亿光伏垂直一体化产业链集群。山西硅矿资源丰富。山西省计划进一步引进中来投资光伏产业上游，充分利用全省硅矿资源，大力发展光伏产业。
上述项目的实施主体是由中来股份或其指定的控股子公司、太原政府投资设立的工业基金合资企业成立的项目公司。中来股份持有项目51%的股权，并以项目公司为主。
鉴于一期项目投资43亿元，中来股份宣布资金来源包括但不限于自有资金、金融机构贷款或其他融资方式，公司将根据实际资金情况合理规划调整项目实施进度。
据披露，太原政府投资成立工业基金，通过参与项目公司投资项目。基金总规模不低于24.5亿元，计划分两期募集。
《长江商业日报》记者注意到，假设基金规模为24.50亿元，仅在一期项目中，中来股份至少需要筹集18.50亿元。这也给中来股票带来了压力。
截至2021年9月底，中来股份资产负债率为62.09%，较年初54.30%上升7.79个百分点。
截至第三季度末，公司账面货币资金余额为26.18亿元，第三季度报告未披露该部分资金的有限数据。第二季度末，公司账面货币资金17.89亿元，有限资金8.87亿元，接近一半。
与货币基金相对应的是，公司的长期和短期债务为21.72亿元，其中一年内需要偿还的短期债务为15.37亿元。
此外，在经营资产负债方面，公司应收账款和应收账款账面余额为14.39亿元，应付账款和应付账款账面余额为35.07亿元，预付账款为2.66亿元，合同负债为2.50亿元。
根据这些数据，中来股份存在明显的财务压力。
鉴于上述项目的投资和建设，中来股份提示风险称，项目总投资约140亿元，约占公司2020年审计公司总资产的144%。虽然太原政府将成立工业基金参与投资，投资基金将根据项目建设进度分批投资，但公司仍面临巨大的财务压力。公司将通过银行融资、股权融资等渠道努力解决资金问题，但由于宏观经济形势、信贷紧缩或资本市场波动，仍可能面临筹集足够资金的情况，可能导致项目推广股权结构方案的变化，项目建设进度未达到预期甚至项目终止的风险。
抵御材料涨价，预亏2.2亿。
光伏硅的大规模建设是中来股份抵御风险无效的结果。公司迫切需要延长产业链。
中来股份主要从事光伏背板、N型高效单晶电池及组件的研发、生产和销售，在行业内地位较高。
据披露，中来股份有限公司专注于光伏先进背板材料的研发制造，是世界领先的太阳能背板制造商，具有全系列背板制造能力，年产能超过1.7亿平方米，可配套近40GW组件，累计发货超过130GW。其中FFC双面涂层背板累计发货超过60GW，户外稳定运行超过13年，终端客户零投诉。2018年，公司成为业内首款透明网格背板产品，成为业内首家批量生产透明背板的企业，2021年发布了2.0透明背板/透明网格背板。
早在2017年，中来股份的光伏背板出货量就达到了世界第一。
去年9月2日，中来股份在投资者互动平台回应投资者提问时表示，当年上半年，公司背板产品出货量位居行业前列。
但中来股份的经营业绩并不出色。
中来股份于2014年登陆a股市场。从2014年到2020年，公司的营业收入从4.76亿元增加到50.85亿元，增加了9.68倍。同期，上市公司股东的净利润(以下简称净利润)从1.17亿元增加到0.97亿元。在此期间，2017年和2019年的净利润分别为2.59亿元和2.43亿元。可见公司净利润波动频繁，远低于营业收入。
2021年，经营业绩更差。中国股份有限公司预计，公司实现的净利润为亏损2.20亿元至2.80亿元，扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)为亏损2.70亿元至3.30亿元。
公司解释说，电池和零部件业务的主要原材料价格大幅上涨，运费飙升对公司的经营利润有一定的影响。随着大型硅片技术的成本效率优势逐渐得到认可，光伏产业的技术迭代正在加快。公司积极更新现有生产设备的技术，评估技术迭代的设备，并根据谨慎的原则提供资产减值准备。此外，由于公司与合资企业上海元业之间的部分顺流交易收入尚未实现当期延迟，未实现利润抵销对当期投资收入的影响较大。
经营亏损的一个重要因素是抵御材料价格上涨无效。中来股份表示，工业硅和多晶硅是其高效电池业务的重要原材料。受市场环境影响，价格上涨幅度较大，对中来股份造成了巨大的成本压力。
数据显示，多晶硅价格从2021年3月的11.08万元/吨上涨到27.22万元/吨，目前价格维持在24.66万元/吨左右。多晶硅价格上涨已成为制约中下游企业规模进一步扩大的重要因素。
目的是扩大产业链，增强公司经营的抗风险能力，扩大高效电池产能，加强原材料硅片供应。
但值得一提的是，自2020年以来，光伏行业企业一直在大规模扩大硅片产能。