【摘要】 忆恒创源上下游集中大供应商身兼客户 以价换量核心产品三年半降价62%
北京益恒创源科技有限公司(以下简称益恒创源)获得英飞尼迪、高通、腾讯等知名资本投资，受理科技创新板IPO申请。根据招股说明书，益恒创源成立于2011年，主要从事企业SSD（固态硬盘）的研发、设计和销售。益恒创源自成立11年以来，已获得10多轮融资，但其造血能力较弱，累计未分配利润处于亏损状态。
长江商报记者注意到，益恒创源上下游供应商和客户集中度较高。报告期内，公司前五大供应商的采购金额占90%以上，其中最大供应商A公司的采购金额占60%以上。A公司也是益恒创源的重要客户。
在这种情况下，益恒创源的原材料和销售端受到大客户的极大影响。不仅如此，公司还采取了竞争性的价格策略来提高市场份额。2018年至2021年上半年，公司核心产品单位整体价格下降62.5%。
现金流净流出造血能力弱。
数据显示，益恒创源自成立以来，先后推出了6代企业级PCIESD产品，广泛应用于互联网、云服务、金融、电信等行业客户。根据艾瑞咨询公司发布的行业报告，2020年公司级PCIESD的国内市场份额约为7%，处于国内品牌的领先地位。2021年8月，公司被认定为北京市专业化、特新化中小企业。
益恒创源成立近11年，获得多轮融资，受到资本方青睐。天眼查显示，益恒创源已获得12次融资，目前融资轮为E轮。英飞尼迪资本、腾讯投资、中兴联合创新、软银亚洲、招商银行国际资本、中国新控股、高通风险投资等国内外知名机构都参与了益恒创源的投资。
在申请IPO的前一年，益恒创源还引进了SVMBLZ、南京超摩等12名新股东。
目前，益恒创源的股权结构仍处于相对分散的状态，公司无控股股东和实际控制人。同有科技(300302.SZ)旗下宁波同有益恒创源最大股东，持股比例为16.82%。英飞尼迪持股比例为5.97%，是公司第五大股东。包括英飞尼迪、高通在内的外资股东总持股比例高达27.9%。
《长江商报》记者注意到，获得多轮融资的忆恒创源经营业绩波动较大，造血能力较弱。
根据招股说明书，2018年至2021年上半年，益恒创源分别实现营业收入4.45亿元、3.92亿元、7.23亿元、5.32亿元；归属于母公司股东的净利润分别为-402.16万元、260.31万元、167.63万元、-2950.99万元。
截至2021年6月底，益恒创源合并报表累计未分配利润-2.62亿元，公司表示，主要原因是R&D前期投入大，股份支付影响大。
此外，在各报告期内，益恒创源经营活动产生的净现金流量分别为-3425.27万元、2828.02万元、-135.86万元、-17350.62万元，总计约为-1.81亿元。
供应商，大客户集中度双高。
由于企业级SSD产品和技术更新速度快，用户需求和市场竞争不断演变，益恒创源需要保持较高的研发投入，以保持自身竞争力。
招股说明书显示，在各报告期内，益恒创源的研发费用分别为6143.94万元、6214.69万元、7904.35万元、7612.95万元，占各期收入的13.82%、15.85%、10.93%、14.3%，均高于同行业同期上市公司的平均水平。
但与同行相比，益恒创源毛利率水平不稳定，整体呈逐步下降趋势。报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为24.22%、28.69%、20.62%和18.96%。
《长江商业日报》记者发现，产品核心原材料为NANDFlash、主控芯片、DRAM等，其主要原材料供应商为国际半导体存储知名企业，公司依赖上述主要供应商，这也是影响其毛利率变化的主要原因之一。
报告期内，益恒创源前五大供应商的采购比例分别为92.28%、92.09%、91.70%和95.78%。其中，自2019年以来，A公司已成为益恒创源最大的供应商。2019年至2021年上半年，益恒创源对A公司或其指定渠道代理商的采购比例分别为64.41%、61.88%和61.79%。
不仅如此，作为第一供应商的A公司也是益恒创源的核心客户。2018年至2020年，益恒创源向A股公司销售产品收入分别为958.55万元、9291.69万元、5170.11万元，占21.49%、23.7%、7.15%。但2021年上半年，A公司消失在益恒创源前五名客户名单中。
报告期内，益恒创源前五大客户销售收入占79.65%，75.55%，61.07%，58.06%。
这需要警惕。如果上游供应商和下游销售客户集中度较高，如果与供应商或销售客户之一的合作发生变化，可能会对恒创源的经营状况产生很大影响。
事实上，大客户订单的变化对益恒创源的毛利率产生了影响。招股说明书显示，2020年和2021年上半年，公司企业SSD毛利率占60%以上，主要是由于公司企业SSD销售规模公司2019年完成A公司技术服务合同，2020年技术服务收入大幅下降造成的。
此外，销售方面相对集中，益恒创源的议价能力相对较弱，公司采取了竞争性的价格策略，以进一步提高市场份额。报告期内，公司企业级SSD单位价格分别为2443.55元、1249.64元、1175.88元、915.66元，总体降幅高达62.5%。