【摘要】 正邦科技扩张后遗症凸显预亏182亿负债223亿 拟25亿出售8公司资产缓解财务压力
正邦科技(002157.SZ)正在千方百计应对低景气周期下疯狂扩张的后遗症。
根据业绩预测，正邦科技预计2021年亏损182亿元至197亿元，这将对公司的偿债能力构成严峻挑战。
根据第三季度报告，去年9月底，公司账面有息负债高达223.19亿元，与账面货币资金60.70亿元相比，财务压力显而易见。
公司大股东和实际控制人似乎无法提供财政支持。根据今年2月24日披露的信息，控股股东正邦集团及其一致行动人持有的正邦科技股权质押率为83.91%。
为此，正邦科技采取了积极措施。一方面，清理不经济的自建和租赁场所，主动降低产能规模。另一方面，资产处置。
2月28日晚，正邦科技宣布计划将其8家公司协议转让给a股公司大北农，交易价格在20亿元至25亿元之间，用于日常经营和偿还贷款。
出售优质资产补流还贷。
在债务压力下，正邦科技采取措施出售资产，以减轻压力。
根据最新公告，正邦科技召开的董事会和监事会临时会议于2月27日审议通过了出售资产的相关议案。
具体来说，正邦科技计划将直接或间接持有的控股子公司德阳正邦农牧科技有限公司、丹棱正邦饲料有限公司、重庆广联农牧科技有限公司、云南广联畜禽有限公司、昆明新好农业科技有限公司、云南大鲸科技有限公司、贵阳正邦畜牧有限公司、云南广德饲料有限公司等8家公司的51%股权出售给大北农。
根据公告，股权转让完成后，上述8家目标公司将不再纳入正邦科技合并报表，并将成为大北农的下属控股子公司。目标公司其他子公司和非饲料业务分公司的资产和负债不纳入销售范围，正邦科技负责剥离。
《长江商业日报》记者发现，上述8家目标公司经营相对稳定。2021年前三季度，8家目标公司实现盈利，其中重庆广联农牧科技有限公司母公司股东净利润（以下简称净利润）为8358.16万元，在8家目标公司中排名第一。德阳正邦农牧科技有限公司净利润最低，为506.82万元。
从经营业绩来看，上述标的资产可以算是优质资产。但目标公司的经营现金流多为净流出，资产负债率超过70%。
对于正邦科技来说，这次销售可以说是一举两得。一方面，公司可以通过出售上述标的资产回收超过20亿元。这些资金将用于补充营运资金和偿还贷款。另一方面，它将大大提高公司的经营业绩。该公司表示，出售资产将给该公司带来11亿元至19亿元的投资回报，占上一会计年度审计净利润的19.15%-33.08%。
然而，出售资产也是有条件的，即正邦科技需要承诺标的资产的盈利能力。即2022年、2023年、2024年，拟出售的目标公司净利润不低于1.3亿元、1.6亿元、2.0亿元。
正邦科技主要从事饲料生产销售、生猪养殖销售和兽药生产销售。2021年上半年，饲料业务收入80.29亿元，占当期营业收入总额的30.09%。
饲料业务销售后，正邦科技将主要从事生猪养殖销售和兽药生产销售。
值得一提的是，通过整个产业链的布局，从事饲料、生猪养殖、屠宰、销售一度被称为抵御周期性风险的途径之一。正邦科技是否会增加饲料业务的养殖成本，进而影响其可持续盈利能力，需要进一步观察。
《长江商报》记者发现，正邦科技大规模出售资产是一奈之举，旨在缓解财务压力。
大股东质押率83%
销售饲料业务资产是正邦科技此前激进扩张的后果。
2019年下半年，正邦科技就是其中之一，随着生猪和猪肉价格的上涨和高水平运行，养殖企业纷纷激进扩产扩张。
资产规模能更好地体现正邦科技的扩张速度。2018年底，正邦科技总资产为213.26亿元，2019年底，2020年底，分别达到308.32亿元，592.60亿元。这些资产不包括公司租赁的资产。到2021年，扩张基本停止，到2021年9月底，总资产为595.36亿元，与2020年基本相同。
正邦科技在2021年业绩预测中表示，从2019年到2020年，整个行业都处于快速扩张状态，公司通过自建、改造、租赁等方式迅速提高生猪产能。
快速扩张后，正邦科技的财务压力随着高景气周期转向低景气周期而增加。
截至2021年第三季度末，公司账面货币资金60.70亿元(含有限资产)，短期贷款和一年内到期的非流动负债共计155.90亿元，加上长期贷款，应付债券共计223.19亿元。
不考虑长期债务，仅就短期债务而言，60.70亿元的货币资金难以覆盖高达155.90亿元的短期债务。
问题的严重性在于，在巨额亏损下，必然会导致经营现金流净流入大幅减少。
去年前三季度，公司营业收入399.71亿元，同比增长22.59%，净利润亏损76.27亿元，营业现金流-17.84亿元。
正邦科技预计全年亏损182亿元至197亿元。原因是生猪销量上升，价格下跌，净利润同比下降88.73亿元。提高母猪效率，优化资源，降低成本，确保资金安全，进一步优化种群，总计约220万头可繁殖母猪和后备母猪，亏损62亿-68亿元。此外，公司还清了租赁资产，损失约15亿元。
控股股东对正邦科技的支持能力也非常有限。
2月24日，正邦科技披露，控股股东正邦集团的一致行动人办理了部分股份质押手续。到目前为止，正邦集团及其一致行动人的整体质押率已达83.91%。
公司解释说，正邦集团及其一致行动人高比例质押股份的主要原因是参与公司定向增发，支付融资本息。在此期间，正邦集团及其一致行动人因资本市场和股价波动多次补充质押，形成了高比例质押股份。
在二级市场，自2020年9月2日以来，正邦科技的股价一直在下跌。股价从2020年9月2日的26.38元/股跌至今年2月28日的6.89元/股，累计跌幅73.88%。3月1日，养殖业整体大幅上涨，正邦科技上涨6.82%，股价7.36元/股。
为了应对周期，正邦科技采取了积极措施，除了大规模销售上述目标公司外，还主动降低产能，淘汰母猪。该公司表示，随后，根据管理半径过大和公司整体布局，北方市场规模将进一步缩小。