【摘要】 步入2000亿俱乐部后 信奉长期主义的金龙鱼未来空间还有多大？
近日，金龙鱼披露了2021年度业绩快报，收入规模保持稳定双位数增长，预计达到2262.3亿元，正式进入2000亿俱乐部，刷新a股食品行业上市公司收入上限。
但另一方面，由于原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、消费疲软等外部因素，金龙鱼在利润方面的表现偏离，利润总额同比下降30.9%，预计达到61.8亿元。
如何衡量金龙鱼在上市初期的价值，到估值的持续下降，再到粮油主营业务面临的外部压力？它的估值回到了合理的位置吗？
主营业务经历短期波动，长期稳定领先。
自去年以来，受a股市场高度赞扬的大型消费板块已进入回调趋势，其中食品行业首当其冲，在国际大宗商品价格上涨的原材料成本中心，行业上市企业受到不同程度的影响，业绩损失雷声也在上演。
今年下半年，虽然调味品行业引领食品行业掀起了一轮价格上涨浪潮，刺激了行业行业的表现，但由于价格上涨的传导周期，业绩的提振仍有待观察，使市场在短期反弹后再次下跌。
另一方面，金龙鱼去年的表现，虽然利润下降让市场有些叹息，但从长期表现来看，该公司去年在逆风环境中的表现可以说相当稳定。在业务规模方面，虽然金龙鱼无疑是a股食品行业的巨头，但近年来营业收入仍保持在两位数增长趋势，近两年甚至有加速趋势。从这个角度来看，公司业务的上限还远未到来。从最新的经纪研究报告预测也可以得到证实，分析师对2023年金龙鱼的收入预测一般集中在2800~2900亿之间，双位数增长趋势将继续。
从利润方面来看，近年来金龙鱼归属母亲的净利润保持在50~60亿之间，整体呈现相对稳定的趋势。但值得注意的是，与调味品行业40%的毛利率相比，由于其特殊的民生属性，金龙鱼的粮油业务整体毛利率空间相对较小，价格调整更加谨慎。为了在上游波动压力下保证稳定的利润水平，对企业综合经营管理能力的要求将更加严格。因此，金龙鱼的业绩合格地展示了公司在逆风形势下的强大经营管理水平和龙头企业的抗波动能力。
众所周知，粮食、石油和食品行业从来都不是一个快速赚钱的领域。金龙鱼的大米和面条行业经历了几年的损失，近年来逐渐实现了利润。正是这样一个困难的业务导致了少数行业玩家，很少有人站稳脚跟。在过去的30年里，从最初的单一食用油业务到石油、大米、面条的全面领先地位，在低毛利润的粮食和石油轨道上建立了强大的竞争壁垒，保持了稳定的业务表现。金龙鱼在产品、技术、市场等方面的能力不再重复。其成功的核心是企业对长期主义战略的坚持和品牌核心价值的深度培育。随着市场激情的消退，重新审视金龙鱼当前核心价值的未来发展空间有多大？
中央厨房:再造金龙鱼
草蛇灰线，伏脉千里。未来的答案可能已经埋在过去了。
在不久前结束的股东大会上，对于市场关注的中央厨房业务进展，公司预计今年3月将生产中央厨房杭州项目，产品种类繁多，包括营养餐、午餐等特定成品和半成品预制菜肴。
虽然市场没有波动，但预制蔬菜轨道的热度继续升温，市场普遍认为是下一个蓝海。根据《2021-2022年中国预制蔬菜产业发展报告》，2021年中国预制蔬菜市场规模超过300亿元，预计到2025年将超过8300亿元。
但一方面，在预制蔬菜行业快速建立规模并不容易。目前，虽然行业内玩家众多，模式分散，但其背后的主要原因是行业进入壁垒低，扩张困难。国金证券认为，主要原因有两个：一是菜品种类繁多，冷链配送半径有限，区域特征明显；其次，单一产品生产难度低，天花板可见，但原材料采购、库存管理、灵活生产难度大幅增加。
这两点正是金龙鱼所建立的优势。公司不仅已经开辟了整个产业链的布局，而且在全国拥有完善的生产、物流、销售等网络。目前，已投入生产基地70多个，从原材料到餐桌的整个路径已经开通。此外，在仓储配送方面，金龙鱼还与旧金山快递合作，有望进一步加强中央厨房业务的优势。
国际象棋大师塔塔科维尔说：战术是知道如何在你有棋可走的时候下棋。战略是知道如何在你没有棋可走的时候下棋。
在粮油稳定的主营业务领域，金龙鱼采用逐步渗透中高端的战术。通过业务的均衡发展和互补性，总体实现了总量的稳定增长趋势，建立了公司坚韧的业绩核心。
在战略上，坚持厨房食品领域长期主义的金龙鱼即将在中央厨房业务中落地，成为公司未来最具想象力的增长业务。
罗马不是一天建成的。然而，金龙鱼在油、米、面等领域多次成功建立了自己的护城河。它能在中央厨房再造一条金龙鱼吗？时间可能是坚持长期主义的金龙鱼最好的答案。