【摘要】 数十年技术迭代塑造技术壁垒，长期的航空实践是碳纤维企业腾飞的关键 回顾全球寡头碳纤维两龙头（美国赫氏、日本东丽）成长史发现，
数十年技术迭代塑造技术壁垒，长期的航空实践是碳纤维企业腾飞的关键
回顾全球寡头碳纤维两龙头（美国赫氏、日本东丽）成长史发现，二者均有数十年技术积累，业绩腾飞均由航空产业需求带动——1965年越战推动赫氏碳纤维航空应用，1975年东丽碳纤维切入波音飞机研发，产业拐点为：20世纪90年代波音首推50%复材化的787飞机、四代机F22与F35高比例(30%)复合材料战机投产、21世纪初空客推出首架使用复材的A380——可见航空需求是全球碳纤维企业在20世纪末~21世纪初进入稳定盈利阶段的重要因素。
碳纤维及复合材料产业特点：企业需深度参与飞机设计研制（东丽1975年切入波音、赫氏2011年无形资产大规模投入），进行大额且长期的资本开支（2011-2015为赫氏主要扩张期），经过长期技术迭代获得市场份额、出现盈利拐点（赫氏在参与洛马、波音、空客航空项目后，2002年才进入稳定盈利期）。因此该行业具备三大特征：①与航空业深度绑定，②强技术与大额资本壁垒，③寡头化特征显著。
2025全球碳纤维/复材需求将翻倍，增长来自：机型排产增长，复材占比大额提升
全球：19年碳纤维需求量10。37万吨，价值量28。7亿美元，到2030年需求量将达21。65万吨；树脂基碳纤维复材需求量15。95万吨，价值量173。7亿美元，到2025年需求量将达33。31万吨。我国：19年碳纤维需求量3。78万吨，价值量8。22亿美元；树脂基碳纤维复材需求量5。82万吨，价值61。1亿美元。
航空领域碳纤维及其复材增长点：①航空机型排产增长：18年全球民机保有量25，830架，2038年将达50，660架，期间累计交付44，040架，价值量6。81万亿美元。②单机平台复材质量占比随飞机代次提升。民机：波音737复材占比仅4-6%，随着民机不断换代，复材逐步过渡到高强/中模等主流产品，单机质量占比20%+；A380等新一代民机超50%，在研新飞机望达60%以上。军机：我国J-10复材用量仅6%，J-20达27%，美国F22/F35战机用量达30%，复材用量伴随军机性能迎提升空间。
我国碳纤维企业完成“1-10”，未来将依托军民用航空航天，走向“10-100”阶段
2019年全球碳纤维及复材企业市场份额：赫氏营收23。56亿美元(占比11。6%)，东丽该板块营收21。76亿美元(占比10。8%)，而我国3大碳纤维及复材领先企业累计营收仅5。7亿美元，占比2。8%，目前仅完成从基础技术积累与产业化“0-1-10”阶段。
军航高需求加速推动“10-100”量变：以光威碳纤维产品为例，我国基本完成“1-10”工艺研发过程：光威T300/T700/T800可比产品研发成功，更高代次新品问世；此外从中简科技(300777，股吧)、中航高科(600862，股吧)产品应用领域也可看出，我国碳纤维及其复材在军用航空航天领域基本实现国产。未来我国装备望持续迭代，带来碳纤维“1-10”第一波产业化机遇：J-10复材用量仅6%，J-20达27%，未来国产碳纤维及复材望伴随航空装备换代，迎来单机复材采购金额、飞机产量齐升的“10-100”高景气增长。
民航“100-1000”大赛道，打造全球高市占率巨头：我国民机年采购价值量约占GDP 0。5%，民航较大需求对应长坡赛道，望带动我国碳纤维及复材企业“100-1000”、打造全球高市占率企业。
投资建议：我国碳纤维及其复材行业已完成原始技术积累\资本开支，出现国外巨头21世纪初的寡头化、稳定盈利特点，关注碳纤维长坡赛道机会。碳纤维：光威复材(300699，股吧)、中简科技；预浸料：中航高科。
风险提示：军航装备放量放缓，民航飞机及碳纤维进度偏低，技术应用风险
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