谭雅玲：对四季度国际金融市场五大预测

美国纳斯达克指数走势

3、黄金市场超乎预料上涨。第三季度国际黄金期货价格从1387.00美元一直高涨至1469.50美元，涨幅3.4%；期间7月2日跃上1400美元，8与日7日上涨至1500美元，直线上涨趋势明显而显著；最高与最低差异在1566.20美元和1387.50美元，振幅达11.40%。由于美国长短期国债收益率倒挂多次反复，其中10国债收益率一度下行至1.4%边缘，这致使经济恐慌心理上升，进而直接刺激恐慌指标上升，黄金价格水涨创高不言而喻，避险功能是推高基础要素。尤其是相对美元优势与美元问题，市场更担忧美元风险，合理调整外汇储备的政策初衷促使一些央行购买黄金效益醒目；加之舆论渲染性很强，偏离常识与逻辑的刻意性凸显，这致使央行买金信息无限放大，黄金价格被推波助澜，既有情绪因素，更有主观刻意压制买金限制，两面性的操作手法高明而适宜。全季度黄金这一避险资产越来越受到全球主要央行的青睐，国际货币基金组织（IMF）发布的数据显示，全球各国央行黄金需求保持稳健，上半年净购买量共计43吨，月度环比增长8%。各国央行购金量（超过1吨的）合计为45吨。到目前为止，2019年的全球各国央行净购金量达207吨，这是自2010年各国央行成为净买家以来，至今央行黄金需求水平达到新阶段。

4、石油市场异动受制突发。第三季度国际石油期货价格两地水平分别为：纽约从59.15美元下跌至54.47美元，跌幅7.91%；区间低在8月7日50.52美元，高在9月20日63.39美元，振幅25.47%。伦敦从65.19美元上涨至59.61美元，跌幅8.55%；区间低点在8月7日55.88美元，高点在9月16日70.32美元，振幅25.84%。全季度石油期货整体走势为两头低中间高，期间下跌趋势与世界经济下降、经贸关系紧张和复杂有关；加之股市多为下跌局面也牵制石油价格走势；然而区间上涨趋势被刺激性较大，尤其9月14日沙特阿美石油公司遭无人机袭击的两处石油设施引爆石油高涨是重大事件，毕竟沙特是最大的石油出口国和世界三大石油生产国之一；沙特在其石油设施遭到袭击后表示，该国产能缩减二分之一以上，每昼夜减产570万桶，而此前日产量约为980万桶。这一数字约占沙特石油日产量50%和全球石油日供应量5%。目前沙特石油部长宣布已动用储备将石油产量恢复至先前的水平，损失的产量也已恢复了一半。因此，季末石油价格回调凸显，价格理性有所修正，但未来石油价格高涨预期依然存在，今年涨至70-100美元可能依然有预测指引。

5、利率市场降息潮流怪异。第三季度由于美联储连续两次降息，美联储认为今年降息仅是中周期调整，而并非趋势性降息。美联储对经济的评估修改变化不大，目前美国经济增长温和，就业增长稳健。9月与7月边际变化是消费强劲，投资偏弱，出口偏弱，三驾马车的不协同乃异常较为明显，预料的消费减弱并非如此，反之对投资与出口影响加大。9月最新经济显示美联储对增长前景相对乐观，但政策分歧加大。9月美联储例会有3票反对降息，7位委员认为今年还应再降1次息，5位委员认为今年剩下的时间美联储应维持利率不变，还有5位认为应加息1次，多数委员都认为到2020年底仅会再降息1次。中性预计年底前美联储最多再降息一次。美联储降息与预期不确定，但对全球一些国家降息引导较强，其不仅验证美元威力与影响，更突显由于贸易经济形势对全球市场的刺激与负效应。截至目前全球已经有30余家央行采取了降息举措，但实际利率水平不仅高于美元基准利率，更高于主要发达国家利率基础，进而预示全球市场局面更加复杂化，利率牵动的流动性变数与变局将加大市场风险，货币政策面临的挑战考验与风险加剧是焦点关注。

全球市场局面的复杂性突出，超乎预料以及巧妙应对彰显资质、能力与份额的差异性，美元主动、甚至非凡与其它经济体和货币体形成主动与被动效应凸显，这预示未来风险可控与失控的不对称与不对等值得关注。

五大未来趋势预测

透过第三季度国际金融市场分析，预计年内最后一个季度——第四季度国际金融市场加大震荡在所难免。尤其是美国因素超强基础是在扩张，这对全球影响必将严重而诡异。

预测1、美元主动调节或加强。基于目前美元急切贬值的意愿和渲染，预计第四季度美元贬值将是重点，这对美国经济而言、对明年大选之应对以及美国全球化布局至关重要。货币对经济利益的逻辑并未改变，即使全球化也难以改变这种循环的原理。因此，美国总统特朗普叫嚣的美联储降息的真实性是刺激美元贬值。因此，预计第四季度不排除美元干预行动的可能，无论是总统、财政部或美联储都具有干预的可能。尤其是目前美联储放短措施正在发挥美元引领价格局面，其试图通过释放资金规模实现美元报价机制对美元汇率的配套与配合效应。预计年底前美元指数有走向95点以下的追求，但欧元和欧系货币不支持较大，美元或将发挥境内与境外组合效应、资产与商品联手效应，美元或有极致发挥促使美元贬值。毕竟相对时机与技术累加已经促成美元贬值的氛围与可能。相比较商品货币必然具有反弹可能，挂钩商品的潜在高涨、时间叠加的周期规律以及利率变化的优势或将都利于美元贬值全球环境的支持。

预测2、股市震荡之间再高涨。基于前期股市走势的起落周期，预计第四季度全球股市先跌后涨概率较大，毕竟技术调整与经济基础存在上涨条件，这也是迎合货币走向的重要因素。预计美国股市有创历史新高的概率，股市回调有限，这与美元走势的诉求相匹配是关键。但市场也存在美股暴跌手法刺激美元贬值的协同，毕竟美元贬值对股市潜在隐含意义更大。预计欧洲股市高涨局面将扩大，一方面是经济规律促进作用存在，另一方面与货币走势迎合性将促进股市高涨，欧洲经济是有基础和能力推高股市的。预计亚洲主要股市，如日经指数、香港恒生指数、新加坡股指以及我国A股将面临追随与自主两样表现之中；其中日经指数上涨和香港股指上涨将会显著，自主性与追随性两面因素刺激较大。我国A股将面临纠结局面，内在实体调结构和外部资金规模效应将叠加复杂性凸显。

预测3、黄金石油涨跌有分化。由于国际因素紧张和突发因素加大，黄金被推高的因素较多，其中包括地缘政治风险、贸易形势情绪化、金融市场刺激因素以及国际竞争局面尖锐性，这将形成刺激因素加大，预计国际黄金价格突破1600美元有空间，迂回1400-1600美元跨度较大。相比较国际石油价格存在两面性，石油上涨的理由在于美国石油供给的战略与能力，加之沙特石油供给和OPEC不减产，国际石油价格两地水平——纽约和伦敦有上涨至70-80美元的可能；反之石油市场因经济与贸易不景气，未来下跌可能也有，但下线十分有限。石油元素有经济面的牵制，但地缘和国际关系阻击战和歼灭战的长远战略则是核心意图和摆布。

预测4、利率动向分歧有变数。尤其是美联储第四季度的动向格外重要，依据当前态势未来降息的概率减小，稳定的概率突出；尽管目前美联储意见分歧前所未有，但美国经济基础稳健将是美联储决策的依据和参考之重点；毕竟市场已经有舆论认为降息不仅无助于美国经济避免衰退，反之将会加快衰退可能。此外欧洲央行政策有变，降息概率减小，稳定概率上升，其中欧元区经济焦点观察是核心。由此值得回顾2015年底美联储加息的理由是市场不正常，非常和极端家具市场风险，目前对策是否重蹈覆辙令人发指。由此联想，既然主要发达国家货币政策有疑虑，更多新兴市场和发展中国家跟进是否适宜？甚至未来潜在的风险可控成为焦点。预计全球降息将会继续，毕竟利率偏高的国家占多数，利差分化依然严重，美联储降息在于引导全球降息，并非实际自我需求现实选择。预计第四季度央行利率政策是焦点，这也是影响资金、资本和商品流动以及价格走向的参考与干扰因素；更值得关注的是长期美元利率战略基点与目标，这是美元全面战略的关键期和释放期，美国引领与引导战略战术是重要关注与论证核心。

预测5、国际关系变中有风险。依据当前国家政治、国际经贸关系以及地缘政治因素的敏感，预计第四季度国际关系变数是焦点，美国国内政治与对外关系格局变化将具有很大的影响。其中美国潜在的变化概率较大，其中包括总统弹劾、大选竞争、政府停摆、对伊关系、中美贸易、美欧贸易以及美日贸易都将具有不确定或震荡加剧的可能。这种格局风险必将煽动与异动市场价格走势与把控，其中美元贬值的借题发挥是重点。预计年底前国际金融市场受制政治因素影响上升，加之全年趋势性整合与全盘考虑的风险压力较大，不排除节制政治炒作和搅动价格需求标的的技术与策略极致发挥。尤其当前由于政治、贸易、经济、资产价格多方博弈激烈而尖锐，投机因素为主的市场结构与趋势预期势必加大短期迂回和转场策略，风险第一的评估面临挑战。

预计2019年整体趋势应该不同于2018年，逆转或稍有调整意愿和趋势将会明朗，但现实阻力与困顿压力难以避免和难以预料，风险上升主导将会凸显异变和突发可能。

（作者系中国外汇投资研究院首席经济学家）

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