巴菲特和邱国鹭的偶像：降息没必要 可能适得其反

首先，霍华德·马克斯驳斥了市场一般意见，美联储希望通过降息来预防衰退。霍华德·马克斯问道：“衰退真的可以避免吗？还是只能推迟？如果答案是后者，不断推迟会不会让你们对美联储寄以厚望，从而制造‘道德风险’。如果美联储不断避免小的衰退，当它的能力用尽的时候，迎接我们的会不会是更大的灾难？”

本次备忘录有四大要点，中证君摘录翻译如下（译文未经橡树资本审核）。

要点一：正确理解美联储降息

霍华德·马克斯认为对降息有表面理解和更进一步的理解。

表面理解：经济增长减弱-美联储降息-经济接受刺激-公司盈利增长-股价上升。他认为，对于降息来说，如果按照这个逻辑线条走下去是不够的。

更进一步的理解：美联储为什么要降息？答案当然是美联储看到了经济走弱的证据。经济情况现在有多坏？降息能不能阻止经济进一步下滑？他认为投资者不应该停留在表面逻辑上，而需要问自己这些问题。

要点二：特朗普为什么一直敦促降息？

紧接着，霍华德·马克斯发出了对于资本市场来说的灵魂之问：“低息真的好吗？”在这一部分，他火力全开怼特朗普，分析了为什么特朗普这么热衷于敦促美联储降息。

他先铺垫了一大段说，表面来看，降息挺好的。低息有利于消费增长，因为借钱的成本变低了；此外，低息也有利于投资，降低了融资的成本。如上因素等等，低息看起来是百利而无一害的，特朗普也非常鲜明地表明了希望美联储保持低息的态度。

为什么特朗普喜欢低息，霍华德·马克斯给出了几种可能解释：

特朗普是做房地产的，房地产是高杠杆行业

特朗普一生热衷于借贷，对于他来说低息是百利无一害

特朗普现在的目标是连任，如果股市走高，对于其连任是加分项

如果特朗普的目标是连任，他应该不关心2020大选之后的事情，因此降息如果能将经济刺激延续到大选，这对他来说是利好

特朗普多次公开表示，美联储应该维持低息，7月6日的纽约时报援引特朗普说，如果美联储采取行动，经济增长会坐上火箭。

依据上述分析，特朗普热衷于降息只是为了连任或者自己的财富增长。是不是要重新审视一下降息和总统敦促降息这件事？

要点三：降息有坏处

霍华德·马克斯说，降息是有坏处的。

首先，降息可能会推升通胀，通胀上升之后，固定收入的人群收入不变、支出增加，生活质量会下降；其次，低收入人群没有工具对冲通胀，生活质量受得影响更大；再次，降息会降低安全的投资工具诸如国债的收益率，习惯于使用这些工具的投资者可能被迫选择更高风险的投资工具，为了维持收益，低风险投资者被迫接受高风险；更进一步，降息可能带来资产价格泡沫，如果事态进一步发展，可能影响金融系统的稳定；最后，降息之后美联储的政策空间缩窄，总有一天会无息可降的。

要点四：本次降息没必要，可能适得其反

霍华德·马克斯表示，经济还在增长，这种时候降息是不必要的。经济增速可接受、就业市场向好、工资水平平稳增长，本轮经济复苏正成为历史上最长的一次经济复苏。这个时候降息是没有必要的，或许还会适得其反。

当人们对降息反应过于积极时，也是值得警惕的。鲍威尔发出降息信号之后之后，股市大涨，标普500创出新高，这表明人们对于目前经济走弱的这一基本情况缺乏关注。

综上，霍华德·马克斯认为，降息如果延迟衰退，可能带来道德风险，最终使美国走上更惨烈的衰退。

最后，问题来了：霍华德·马克斯能不能在最后关头影响美联储的政策？如果美联储真的没有降息，新兴市场也许一片惨惨惨，A股又会怎么走？

这些问题还得静候1日凌晨议息会议揭晓答案。