【摘要】 5月23日收盘，美股绿色下跌大势中，拼多多上涨了14 5%。截至发稿，拼多多市值822亿美元。拼多多当晚发出了2020年一季度财报。拼多多第一季度净营收为65 41亿元，
5月23日收盘，美股绿色下跌大势中，拼多多上涨了14.5%。截至发稿，拼多多市值822亿美元。
拼多多当晚发出了2020年一季度财报。拼多多第一季度净营收为65.41亿元，较去年同期增长44%，超出市场预期的49.74亿元。
对于股价的上涨，中国人民大学商学院教授孟庆斌告诉经济观察网记者，主要是投资者对拼多多财报的认可，“收入超预期增长这么多的话，值得上它这个股价表现。”
拼多多一季度交出了一份成绩不错的财报：营收超预期，用户数也首次过6亿，年度活跃买家数6.28亿，单季度增加了4290万，相比2019年同期，增加了1.85亿。
曾经“3亿人都在买的拼多多”，在2020年变成了“6亿人都在买”。疫情期间，拼多多股价持续上涨，年初至今已上涨81.65%，在中概股公司中排名领先。5月23日，拼多多市值822亿美元，中国互联网公司中排名第四。用户6亿的体量下，拼多多仍快速增长的秘密是什么？
超出预期的一季报
从增长速度看，疫情下的拼多多似乎没有受到太大影响。收入、用户均实现快速增长。
这与拼多多百亿补贴有关。孟庆斌之前用拼多多不多，今年过年后，他发现不少身边人发来了拼多多百亿补贴链接。他认为，这说明补贴的确能引来新用户。此外，疫情下，不少人花钱更谨慎，“拼多多卖东西的确便宜，当收入下降后，人们相对会愿意购买一些便宜的商品，这对于拼多多反而是比较利好的事情。”
具体财报数据看，2020年第一季度，拼多多收入65.41亿元，较2019年同期增长44%。此前彭博37位分析师预期拼多多Q1营收49.69亿元。拼多多实际发出的财报超出了分析师预期31%。
大幅超出预期的直接影响是，财报发布后，5月22日晚上，拼多多在美股普遍下跌的环境下，实现逆市上涨14.5%。当日，京东、阿里巴巴跌幅均超过5%。
用户层面，拼多多用户过6亿，有6.28亿年度活跃买家，该数字已接近阿里巴巴在2018年第四季度的6.36亿。同时，拼多多保持了40%以上的用户增速。
拼多多平台的交易额（GMV）也继续高速增长。在截至3月底的前12个月里，拼多多GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%。
“从阿里、京东财报能看出来，二者都对拼多多采取了抵御策略，但目前来看效果不大，没有对它起到特别抑制的作用，反而让拼多多按照自己的节奏和策略实现了高速的发展。从这个角度看财报结果，对拼多多也是很大的利好。”中国电子商务协会高级专家庄帅向分析记者说。
浙江省浙商研究会执行会长、浙江工商大学杨轶清认为，从数据看，拼多多未来仍然可能保持较高的发展后劲，“他们的研发费用同比增长121%，现金类资产储备超过400亿元。拼多多未来有可能会成为阿里在电商领域遭遇的第一个真正的对手。”
增长的动力在哪里
2020年第一季度，全国人民受到疫情影响，疫情前期物流运输也影响很大，为何一季度拼多多仍实现高速增长？增长动力在哪里？
拼多多创始人黄峥在之后的财报电话会承认，一季度，疫情对拼多多的确有负面影响，“对我们GMV也是有负面影响。因为在那个期间，快递的运能是大幅度下降的。”不过他认为，从短期角度来说，疫情对拼多多的影响，不会非常大。长期角度，疫情对消费者行为发生重构，他说，不确定未来两三年的影响是正面还是负面。
疫情期间，拼多多仍在做百亿补贴。根据财报，拼多多平台一季度已直接补贴金额超过50亿元。同时，第一季度当中，对商家和用户不断做线上营销，减少商家费用，补贴商品价格。
庄帅告诉记者，从财报结果看，拼多多补贴效率很好，“从投资人角度去研究，拼多多在品类战略上做的很成功，补贴了该补贴的，都是知名品牌，用标准化和透明的产品来提升客单价和获取更多的用户，这个战略非常成功的。”
拼多多补贴品类包括苹果等3C数码产品，SK-II等高价格化妆品，这些品类具有高价值属性，有助于提高平台用户购买力。
补贴的结果是，拼多多平台上单用户消费额有所提升。截至3月底，活跃买家平均年度支出金额达到1842.4元，较去年同期增长了47%，在2019年底，这一数字为1720.1元。
此外，拼多多还增加了新的品类。主要通过制造业帮扶方面，提高平台商家入驻率，给新增加的用户提供更多可供购买的商品。一季度，拼多多先后联手广东、浙江、山东、江苏等16个省份政府及企业，通过助力中国制造企业“从线上到线下”“从外贸转内销”，直接带动相关成交额超过58.9亿元，期间，平台新入驻外贸转内销企业超过11.3万家。
拼多多仍保持了自己的节奏，庄帅认为，这是资本市场看好拼多多，抬升股价的原因。
目前的短板及风险点
尽管增长很快，但与竞争对手阿里巴巴、京东相比，拼多多在物流、金融等领域仍有明显短板。作为一个年轻的公司，拼多多前不久有几位员工涉嫌受贿被捕，也存在组织风险。
5月份，拼多多平台日均在途物流包裹数超过6500万件，较今年3月上涨30%。物流领域，阿里巴巴已经入股四通一达，京东有京东物流，“物流对拼多多的制约已经很明显了，假设拼多多在物流层面遇到二选一，就会很危险。”庄帅这样认为。
一季度，拼多多入股国美，补充物流短板。目前，国美向拼多多全面开放供应链和中大件物流，双方共享供应链。国美旗下安迅物流覆盖全国345个地级城市，2898个区县。此外，东南亚黑马极兔速递，也被外界视为拼多多间接投资的公司。
今年4月，顺丰推出低价物流，价格低至2折。庄帅告诉记者，顺丰杀入低价物流市场，这件事对拼多多其实也是利好。
金融领域，阿里巴巴的支付宝与腾讯的微信支付目前基本统一江湖。拼多多今年一季度入股国美，国美旗下也有金融产品，孟庆斌分析，如果拼多多能在金融属性加强，市值增长性比阿里巴巴更高。
拼多多另一个风险是，仍在亏损中。2020年第一季度的亏损扩大，非通用会计准则下净亏损31.70亿元，去年同期净亏损为13.79亿元。
拼多多方面解释，亏损扩大主要有两个原因，一方面是疫情期间，为了帮助平台上的商家，拼多多在保持0佣金的基础之上，继续主动降低商家在平台上的营销成本，并将大量的免费流量资源优先给到了用户最需要的医疗用品，因此在交易额翻倍增长的情况下，营收只实现44%的增长。
孟庆斌告诉记者，拼多多成立时间晚，刚刚5岁，营收向利润转化还不到时候。不过，拼多多活跃用户已经接近阿里的水平，可能一两年之内会实现营收向利润转化，乐观的看，他认为拼多多明年年报有可能实现盈亏平衡。
从“0”起步发展到服务超过6亿用户，拼多多只用了不到5年的时间。这个电商后起之秀目前仍在快速增长，未来，它和阿里巴巴、京东之间的直面竞争，也更值得瞩目。