【摘要】 新冠肺炎疫情以来,企业融资需求日益增大。根据数据显示,2020年1月1日至3月26日,债券发行只数为4579只,发行规模为72108 73亿元;而2019年及2018年同
新冠肺炎疫情以来,企业融资需求日益增大。根据数据显示,2020年1月1日至3月26日,债券发行只数为4579只,发行规模为72108.73亿元;而2019年及2018年同期,债券发行只数分别为3290只和1978只,发行规模分别为59076.62亿元和34365.72亿元。
《中国经营报》记者了解到,目前债券市场已经出现“供大于求”的情况,银行在承销过程中难度加大。业内人士认为,投资者面对的选择多了,肯定会选择发债主体资质更好的债券,对于民营企业、中小企业在债券市场的融资,确实还存在一定的困难。而民营及中小企业正是此次疫情中受影响最为严重的企业,银行也在积极组织线上路演、创设信用风险缓释凭证等方式,以提高债券发行的成功率,帮助企业降低发行成本。
债券承销难度加大银行尝试“无接触”展业
3月22日,中国人民银行副行长陈雨露透露,今年2月份,企业合计发行债券的规模是7500亿元,这个规模已经是2019年同期的2倍多。
“受疫情影响,今年以来,我们客户的融资需求确实加大了。不过在企业还未复产复工时,银行作为主承销商的项目尽职调查和行内审批都无法现场开展,大部分改为远程、视频等方式进行,一定程度上影响了债券发行的节奏和效率。”某城商行投行部人士如是说。
南京证券有关人士亦感慨道,此次疫情期间,各地实施了严格的防控措施,券商债券融资等必须在现场开展的业务环节,以及获取政府部门开具的合规证明等工作均受到相应限制。“疫情对发行人业绩、经营状况也产生负面影响,尤其是对第三产业冲击较大,对相关项目发行进程造成一定影响。”
不过,某国有银行地方分行投行部人士告诉记者:“为确保企业紧迫的融资需求,在各家投资机构尚未正式复工的情况下,我行通过安排投资人线上路演、网上对接、电话沟通等方式,努力拓展销售渠道。”
记者了解到,为支持企业复工复产,银行机构债券发行部门普遍创新业务流程,采用全程电子化线上审批等手段。同时,随着交易商协会、证监会和发改委等市场主管机构为疫情防控债券开辟了绿色通道,引导金融机构加大疫情防控债券的发行力度,银行债券承销工作正走向正轨。
“直接融资的方式能够帮助企业解决足量资金需求,同时降低企业融资成本,不过债券承销的技术难度比传统贷款大。”某股份制银行地方分行管理层人士告诉记者,传统贷款只要符合银行风险偏好、符合内部审批,就可以进行投放,但债券承销的过程,需要让发行人受到市场的认可,且从前期接触客户到发行债券,整个周期要远超过传统信贷,最少要半年时间。
债券市场“供大于求” 中小企业债券发行难
“以往债券发行主体主要是大型央企、国企、上市公司和优质民企为主。为应对疫情影响,2020年银行债券承销的业务方向做了适当调整。一方面,为解决民营企业、小微企业融资难、融资贵问题,支持疫情防控和复工复产,重点发行疫情防控专项债、优质民营企业以及围绕核心企业的供应链资产证券化产品;另一方面,围绕新基建、先进制造、城市基础设施及公用事业、生物医药等行业重点客户提供债券发行服务。”上述城商行投行部人士如是说。
某股份制银行金融市场部人士认为,随着央行货币政策释放流动性逐渐传导至债券市场,对于中高评级的信用债,已经出现“供大于求”的情况;但民营企业、中小企业在债券市场的融资,确实还存在一定的困难。“针对上述情况,银行机构一方面加大了对于债券发行审批的效率,另一方面,积极发挥金融中介的桥梁纽带作用,组织债券发行人和机构投资人开展线上路演,创设信用风险缓释凭证等方式,提高债券发行的成功率,帮助企业降低发行成本。”
上述股份制银行地方分行管理层人士认为,目前债券市场“供大于求”的现状,确实给银行债券承销带来了难度。他告诉记者,供需关系受到行业、品种、期限和企业资信等多个要素影响,由于疫情导致经济活动受阻,经营性现金流出现缺口,企业流动性承压,对于短期周转资金需求较大;此外,随着疫情持续时间的延长,企业偿还到期债务的压力也逐渐加大。
“现在买方都很理性,投资者做出投资选择主要还是看发债主体资质,好货肯定抢手,一些本来资质差的容易获得审批发行,但融资效果和融资成本高。”某国有银行投行部人士如是说。
从Wind数据统计的情况看,2020年以来发行债券的标准有所提升。2020年1月1日至3月26日,发行主题评级为AAA及AA+的债券发行只数为2439只,占总体发行量的53.26%,发行规模为31448.21亿元;2019年及2018年同期,债券发行只数分别为1620只和1042只,分别占同期总体发行量的49.24%和52.68%,发行规模分别为25204.25亿元和15139.83亿元。
德邦证券分析人士告诉记者,新证券法于3月1日起实施,根据相关通知精神,债券业务作为资本市场的重要产品之一,也会有一些变化,比如全面施行注册制,强调投资者保护和信息披露,将更多选择权交还市场,因此对企业资质的判断和投资决策将更加市场化,资质较好的企业将获得更低成本的资金。
上述国有银行投行部人士坦言,现在银行承销债券的难度有所增加,不过在债券市场更加成熟、刚兑打破之后,承销工作的难度本来也是增加的。
“债券打破刚兑是债券市场逐步走向成熟的表现,银行通过对发行人开展详尽的尽职调查和风险审查,建立内部评级体系,严格债券承销业务事前、事中、事后的全流程风险管控,严格控制承销债券的信用风险。”上述城商行投行部人士如是说。
上述国有银行投行部人士也认为,2018年、2019年的债券违约一方面是经济形势,另一方面是打破刚兑的结果,银行对于债券违约的认识程度将更加全面,从这个角度来看,债券市场是更加成熟了。“银行等债券承销机构会更加注重风险,会有选择地放弃一些明显存在风险的机会。”