【摘要】 长城基金陈良栋：洞见产业趋势的力量
成长型股票猎人，会设计芯片，科研基金经理，工学霸，多元化思维……这些都是长城基金陈良栋关注的标签。他更出名的是基于产业链研究的投资方法论。
陈良东自2011年7月加入长城基金以来已经工作了11年。在过去的11年里，他经历了各种不同的市场，并逐渐形成了自己的投资理念——深入研究行业趋势，寻找高质量的成长型股票。
这个概念背后是陈良栋内心的两个“坚信”：我坚信股市利润的最终来源基本上是国家发展和企业家精神，产业发展势不可挡；我坚信产业链的上、中、下游都有值得探索的投资机会。只有深入培育产业，我们才能看到微观，抓住牛市股票。
这两种信念也促使他在投资中脚踏实地，深入研究产业链；仰望星空，从更长远的角度把握产业发展趋势。
陈良东的投资体系在过去几年复杂多变的市场环境中得到了充分的考验。根据基金定期报告，截至2022年3月31日，他管理的长城新兴产业和长城九福近三年的业绩回报分别为104年.45%和103.28%同期大幅跑赢23%.96%和11.23%的业绩基准(产品过去的业绩不代表其未来的业绩，投资必须谨慎)。
仰望星空，把握产业趋势
一方面，陈良东对产业趋势的信念与他的学习背景有关。在清华大学攻读硕士学位期间，他一直在学习电子专业；另一方面，这也源于他在2011年初进入长城基金担任电子产业研究员时对手机产业链爆发的经历。这是智能手机开始加速取代功能机器的时期。当手机产业链从美国转移到中国时，国内消费电子产业不断涌现或昙花一现或具有重要竞争力的公司。
在这波消费电子产业崛起的过程中，陈良东深深感受到了产业发展势不可挡的力量。一批基于行业趋势的优秀龙头公司获得了丰厚的利润，成为二级市场的牛市股票。
“长期深入培育电子专业和行业，让我对行业、需求、格局、技术积累了更深的理解。”陈良东说，由于这次宝贵的经历，他更容易跳出企业，在后来的投资研究中看到投资，并逐渐形成“研究产业链思维，投资产业趋势”投研思路。
陈良东认为，企业的发展离不开产业环境的滋养，良好的产业趋势往往会造就一批收益丰厚的成长股。“观察历年福布斯财富榜的变化，从电子产业到房地产产业，再到近两三年的新能源产业，都体现了产业趋势的力量。”
从产业链的角度来看，我们可以对一个行业形成全局观，认知更加立体。一方面，我们可以从上游和下游了解一个企业，消除研究信息的虚假性和真实性；另一方面，我们可以找到整体的行业机遇，提高投资和研究效率。从过去的头寸来看，虽然陈良东的重分散在多个行业，但实际上集中在几个产业链上，具有充分的内在逻辑。
“如果我们继续培育一些产业链，我们将对产业发展规律、发展趋势、发展节点、供需变化、繁荣等维度有更清晰的认识。在长期增长逻辑的基础上，结合中期行业繁荣和公司业绩，以及对当前市场的估值判断，可以提高投资的整体胜率。同时，也将更容易在不同行业之间进行横向比较和轮换投资，并努力减少回调。”陈良栋说。
目前，汽车电气智能、新能源、创新药物和半导体是他乐观的产业链。其背后的总体趋势是中国加快双碳体系建设、人口老龄化和国内替代。
此外，陈良东还对生物基新材料和再生材料行业进行了前瞻性研究，虽然这些行业处于早期阶段，二级市场质量目标较少，但对于这些可以代表未来的发展趋势，更容易产生高质量的增长股产业链，他希望提前布局，前瞻性研究，积累认知优势。
脚踏实地，深耕产业研究
陈良东具有典型的理工科技术人员的特点。他性格冷静，内向，不善言辞。然而，他决心坚持自己寻找的东西。在实际投资中，他的愿景一再被市场验证。
以国内汽车零部件行业的领先股票为例，随着国内新能源汽车发展计划的逐步实施，该股开始转向轻量化铸铝产品的研发，符合汽车电气化行业的总体发展趋势，并于2019年成功进入了许多领先汽车制造商的一级供应商。然而，市场上很少有人能跟踪这一小而重要的变化，陈良东是其中之一。
2019年第四季度，他果断买入，但当时很少有人敢在整个市场重仓。陈良栋成为第一个重仓股票的人。随后，该股的市值和估值飙升，使眼光敏锐的陈良栋收获颇丰。
然而，成长型股票的投资道路从未一帆风顺。在坚持该股的10个季度中，其股价有5次明显回调。数百只基金在股价波动中进进出出，但只有陈良东是最坚定的持有人之一。根据定期报告，在过去的10个季度里，该股一直是其十大重仓股之一，其中5只是其最大的重仓股，4只是前四名和第八名。
值得一提的是，陈良东的投资愿景非常广阔，不仅在新兴产业中选择高质量的目标，而且在传统产业中寻找高增长的投资机会。根据季度报告数据，其组合经常配置多个子行业，可以在不同行业挖掘个股机会。
陈良东说，在追求快速变化的消费电子公司时，他开始意识到高增长的行业很有吸引力，但技术、政策和资本属性正在发生变化，高估值的基础可能不稳定。
与此同时，一些看似停滞的传统行业隐藏着丰富的投资机会：一方面，竞争模式稳定，没有新的竞争对手加入，优秀的公司在退出后继续吃掉竞争对手的市场份额“剩者”变成“胜者”在这个过程中，利润和市场价值往往会翻倍。另一方面，管理经验丰富、产能丰富的制造公司往往自然会增加新类别，业绩也会不断提高。
经过多年的积累，陈良栋在传统产业中“大行业小公司”，即市场份额不断增加的高增长股（如房地产基础设施产业链等），以及新兴领域的汽车电气智能、新能源、新材料、创新药物、再生材料、半导体等相关产业链。
陈良东认为，这些都是中长期维度，可以代表未来的发展趋势，具有较高的确定性，容易出现大量的成长型股票。他希望通过深入研究这些产业链，获得超过行业平均水平的认知。
“只有对行业进行长期究，才能形成深入的研究积累，提高产业投资成功率。”陈良栋说。
观察形势，拥抱未来
今年以来，A股市变化很大，前期大幅下跌，4月下旬后迅速反弹。陈认为，前期下跌的原因主要来自宏观风险因素，包括美国通货膨胀和加息缩表节奏超出预期，俄乌地缘政治冲突导致大宗商品周期性上涨，国内宏观经济下行压力加大，房地产行业下滑超出预期，疫情频发，动态清算政策影响消费生产，稳定增长。
陈良东表示，从中期维度来看，宏观因素对市场的影响最大。经过市场回调和业绩增长对估值的消化，市场整体估值回到了相对合理的水平对合理的水平，适合基于行业和公司的基本面进行投资。“目前，我们主要对汽车产业链、光伏等繁荣、长期空间大的行业持乐观态度。同时，我们应适当关注消费电子、半导体、创新制药产业链和房地产产业链。这些行业未来可能会繁荣。”
从长远来看，陈良东对中国产业的高质量发展机遇持坚定乐观态度。一方面，新能源智能汽车、光伏等新兴产业的快速增长和全球产业链地位的提高带来了投资机会。另一方面，它提高了成熟行业领先企业的市场份额，提高了传统产业效率。
“市场经常受到投资情绪或外部紧急因素的干扰。作为基金经理，我们有时需要与市场保持一定的距离，把时间和精力投入到一个更稳定、更可靠的工业世界中。通过扎根基础研究，坚持独立思考，不受市场情绪的干扰。”陈良栋表示