【摘要】 创金合信基金黄佳祥：“核心-卫星”策略管理组合 提升投资体验
近日，创金合信银行间存单基金拟任基金经理黄嘉祥在接受《中国证券报》采访时表示，风险管理是固定收益基金获得超额回报的重要因素。他表示，他将重点研究不同子策略的有效性，通过核心卫星战略模式管理组合，实现稳定的风险回报特征，管理组合的净值曲线。在目前的背景下，银行间存单指数基金具有较高的流动性和安全性。他将坚持在稳定安全的基础上进行风险管理，努力提高投资者的投资体验。
黄佳祥创金合信基金。
只有管理好风险，收入才会不断积累
2017年毕业于厦门大学经济学博士学位后，黄嘉祥加入了创金合信基金，曾任固定收益部研究员、基金经理助理、现任基金经理。他告诉记者，创金合信基金根据过去沉淀的信用研究经验，建立了信用研究体系。在创金合信基金的早期信用研究中，主要负责钢铁、有色金属、医药、轻工业制造和部分省市债务研究及其信用跟踪，结合传统的基础研究，更高效、全面、及时地监测信用风险。
黄嘉祥具体表示，他将在基础研究的基础上，以信用研究体系作为定量分析的辅助，从投资前、投资中、投资后，有效跟踪和监控信用风险。首先，我需要提前识别信用的变化，特别是负面的变化，然后是投资机会的提示。当债券发行人出现负面舆论时，市场将重新评估其偿付能力，估值和流动性可能会发生显著变化。与利率债券和股票不同，信用债券的流动性往往较差。如果信用风险不能提前筛选和实现，当市场达成共识时，债券估值可能会大幅波动，投资组合将遭受巨大损失。
在债券投资方面，黄嘉祥表示，他将通过量化+定性模式，充分灵活运用不同的子策略，如骑行策略、杠杆套利策略、利率债券跨市场套利策略等，管理组合净值曲线。就基金组合管理而言，我将更多地运用‘量化增强’的理念，保持更好的风险回报特征。同时，根据公司对产品风险和质量控制的硬约束要求，我还将根据宏观经济、区域和行业的判断和分析，设置中性风险敞口，并相应偏离风险敞口。
黄嘉祥认为，基金组合要获得超额回报，最重要的因素是风险管理。只有管理好风险，收入才会继续积累。如果组合集中在一定的策略或风格上，短期内可能会获得明显的超额回报，但过度暴露的风险也会使组合大幅回落。因此，在管理组合过程中，我将动态监控组合风险暴露，包括评级结构、长期结构、区域分布、行业分布等，不在一定方向上，而是关注不同子策略的有效性，通过核心卫星策略模式管理组合，建立不同、低相关的收入来源，通过平衡组合风险暴露，实现组合稳定的风险收入特征，管理组合净值曲线。
适当提高组合杠杆率。
据悉，创金合信基金布局的银行间存单基金产品——创金合信中证银行间存单AAA指数7天持有期基金(以下简称创金合信银行间存单基金)将于6月27日公开发售，该产品将由黄基金经理。
黄佳祥告诉记者，今年以来，市场风险偏好有所下降，具有稳定收益特征的固定收益产品得到了投资者的认可。其中，银行间存单指数基金填补了货物基础与短期债务基金之间的风险收益空缺，本质上是一种现金管理产品。与货币基金相比，银行间存单指数基金的杠杆限制和长期限制相对宽松，收益灵活性较高。与短期债务基金相比，根据合同要求，银行间存单指数基金80%以上的净资产投资于AAA级银行间存单，其余20%可投资于其他AAA级信用债券，流动性和安全性较高，更适合风险偏好较低的投资者作为现金管理工具。
谈到银行间存单基金未来的管理策略，黄佳祥告诉记者，他将在稳定安全的基础上，坚持风险管理，包括信用风险和流动性风险，努力通过平衡多策略管理提高投资者的投资体验。
黄佳祥进一步表示，大多数银行间存单指数基金以抽样复制的形式跟踪指数，基金经理可以发挥一定的主观主动性，如根据对市场的了解，调整组合期，可以配置长期银行间存单一年，努力获得更高的回报；也可以配置3个月内的短期银行间存单进行防御。另一个例子是，在杠杆选择方面，在控制风险的前提下，当市场处于流动性宽松、融资利率低、杠杆息差大的阶段时，可以适当提高组合杠杆率。
谈到债券市场现状，黄嘉祥认为，随着疫情防控得当，市场情绪逐渐从乐观转向谨慎。分阶段来看，6月以来中长期收益率有所上升，5月份公布的PMI数据优于4月份，市场逐渐看到了政策稳增长的效果。
展望未来，黄嘉祥表示，短期利率系统下行空间相对有限。在此背景下，短期债券游戏资本利得的投资价值较低，下行空间有限；对于中长期债券，绝对利率水平相对中性，是一个相对占主导地位的资产选择。在此基础上，下一次债券投资倾向于配置哑铃形式，即短期债券和中长期债券。