【摘要】 奶酪基金董事长庄宏东：国内货币流动性充足，投资者需理性恢复信心
近日，美联储强势加息75点，投资者避险情绪再次升温。全球资本市场仍存在变数，黑天鹅还会出现吗？
奶酪基金董事长庄宏东在接受《时代周刊》采访时表示：我们是黑天鹅思维，准备明天市场发生重大变化。。黑天鹅很难预测，但投资者可以用黑天鹅思维来对待他们投资的资产。
庄宏东来自广东潮汕。他有多年的工业经验，擅长投资工业思维。2015年下半年，他成立了奶酪基金。在成立初期，庄宏东并不急于发行新产品，幸运地避免了2016年初的市场暴跌。在庄宏东看来，只有准备好面对市场上可能出现的一系列风险，我们才能做好投资。
在谈论投资回报之前，先保持底线。
时代周报:你觉得市场上的黑天鹅事件怎么样？
庄宏东：资本市场不仅是一个用钱换经验的地方，也是一个用经验换钱的地方。因此，投资经验非常重要。奶酪基金团队在资本市场工作多年，见过市场的起伏。经验告诉我们，黑天鹅很难预测，只能预防。
时代周报:普通投资者应该如何应对黑天鹅的投资？
庄宏东：黑天鹅对每个市场都有不同程度的影响。仓位控制是应对系统性风险的好手段。头寸分散在不同的市场上，可以在一定程度上避免部分波动。这也是机构投资对冲风险的一种方式。
另一种是非系统性风险，即对个别行业和公司的影响。在这种情况下，我们需要控制大行业、小行业和个股的头寸。此外，在选股方面，我们需要倾向于选择安全边际的公司。在这种情况下，对系统性和非系统性风险都有预防措施。
时代周报:市场波动大，投资者如何管理风险？
庄宏东：预防比在风险到来时采取措施更重要。奶酪基金一直采用强风险控制体系，建立了四个不同维度的资产配置体系，包括资产分配、跨市场、跨行业和个股绝对估值。
从宏观思维的角度来看，投资者应该在资产分配上持有足够的现金。在投资中，现金不仅能抵御风险，还能带来一定的心理优势。当市场波动时，持有足够现金的投资者不会受到市场波动的干扰。奶酪基金在每种产品中动态持有20%-30%的现金。跨市场投资主要用于防止单一市场的系统性风险。例如，投资者不仅可以投资a股市场，还可以投资港股。
《时代周报》：你能介绍奶酪基金的风险控制概念吗？
庄宏东:奶酪基金的风险控制水平来看，奶酪基金的风险控制体现在两个方面：一是选择增长、市场格局相对稳定、确定性高的行业；二是控制单一行业的头寸比例。建立头寸不仅要注意控制单个细分行业的比例，还要控制联动行业的比例。例如，空调和房地产行业是联动行业，16%-20%的空调需求来自新房销售。
股票风险控制主要体现在单个公司的比例限制和股票选择上。以股票选择为例，需要判断目标是否有安全边际。此外，一些基金的投资和研究团队还将对企业进行深入的实地研究，从商业模式、行业供需、管理等维度更好地了解企业。
时代周报:市场波动，很多投资者感到茫然。你觉得未来的走势怎么样？
庄宏东:在投资过程中，大部分时间都是在等待和耐心中度过的，因为赚钱的时间很少。以我们的计算为例，2003年12月31日至2019年9月30日，偏股混合型基金指数年化收益率总体为13.06%。去除最佳10天后，收益率仅为9.33%；去除最佳20天后，收益率降至6.42%，去除最佳30天后，收益率降至3.86%。
上述数据解释了两个问题：一是投资过程中大部分时间逆风而行，只有少数时间顺风而行；第二，闪电必须在场，否则长期收益率将平庸。因此，投资者需要长期持有并准备在场。
投资者回归理性，恢复信心，对医药板块持乐观态度。
《时代周刊》：当市场大幅调整时，我们注意到一些投资者喊出了触底的口号。你认为在这样一个波动的市场中，你应该贪婪还是害怕？市场暴跌后的逆转需要什么条件？
庄宏东：就我个人而言，我认为我不应该专注于预测市场的涨跌。我基本上没有选择。
敢于逆行需要强大的心理素质。关键时刻的选择取决于基本面的积累和研究的深度，这需要深厚的投资技能。
目前，国内基本面不是很差，货币流动性相对充足。资本市场更需要投资者回归理性和信心。我们相信，下一步将采取一系列措施来提振市场。
时代周报:你喜欢什么样的投资机会？看好哪些板块？
庄宏东：我们更倾向于围绕低估值和优秀绩效两条主线进行布局。目前，我们主要对医药和消费持乐观态度。无论经济环境好坏，消费和医药需求都相对刚性，相关公司业绩相对稳定。
中国目前正处于消费升级和国内需求消费驱动经济的阶段。没有消费者的帮助，中国就无法实现稳定增长的目标。我认为一些优秀的消费品公司将能够创造非常好的回报。
时代周报:你觉得医药板块怎么样？哪些细分赛道可能有机会？
庄宏东：制药行业是一个创造更多投资回报的行业，但近年来，受制药行业相关政策的影响，许多公司的股价下跌了一半。
奶酪基金团队在制药行业的细分领域深入挖掘了一些公司，可能不会受到太多收集的实质性影响；或者收集预期反映在股价上，但企业自身业务的影响不那么高，我们认为这些公司会有良好的价值回报。
其中，我们认为连锁药店是个好方向。目前上市药店收入普遍以20%的速度增长，增长空间大；此外，处方药流出的总体趋势仍在推进中；最后，药店受疫情规范化控制，客流减少，后续疫情缓解或控制，药店业绩将恢复正常。