【摘要】 固收+规模增长4倍！在“大户”基金中占比超8成
近年来，固定收益+基金规模发展迅速。据华安证券(600909)统计，2018年底固定收益+基金总规模达到6401亿元。截至2022年第一季度，其总规模已超过2.5万亿元，翻了近四倍，实现了从孟新到大老板的转型。以整体稳定的收益表现，固定收益+基金也成为众多基金大户购买的产品。数据显示，截至2021年底，个人投资者户均持有46只基金超过15万元，其中固定收益+产品38只，占82.6%。
然而，由于固定收益+产品没有非常明确的定义，不同类型的固定收益+基金对股权资产的比例不同，其风险收益特征也不同。特别是自今年以来，随着股市的下跌，今年固定收益+基金的表现有很大的差异。因此，识别固定收益+产品类别，选择具有突出能力的固定收益+经理尤为重要。
性能差异：需要区分产品类别。
大多数选择固定收益+的投资者都在寻求稳定收益，但许多持有人发现它们也是固定收益+产品，但业绩差异并不小。据华新证券统计，截至2021年底，近两年稳定固定收益+平衡固定收益+基金年化收益率分别为4.81%和7.64%，而同期激进固定收益+基金年化收益率为9.54%，几乎是稳定基金的两倍。然而，收入往往伴随着风险。激进固定收益+基金分别为-6.49%和7.35%，这也是最高的。
分化的原因与固定收益++的内容和比例有关。目前，许多机构将重新分类固定收益+产品。例如，华新证券根据基金近8个报告期内的平均股票+可转换债券头寸（不到两年的所有当前数据）分为稳定、平衡和激进。
同样，作为一名产品经理，基金公司也不断梳理和规划产品线，为用户提供丰富、更有针对性的产品。以天宏固定收益+为例，为了为不同风险偏好和风险承受能力的投资者提供明确的定位、稳定的风格和适合销售的产品选择，天宏固定收益+一般规定了每种产品的高波动资产投资比例，从而明确了固定收益+产品线的风险/收益特征图。
考虑到固定收入+产品的财务目标是稳步发展，天宏基金根据产品波动和风险将投资策略分为低风险、中风险和高弹性。
关注动态调整资产配置能力
如何选择好的固收+产品？众所周知，固收+投资涉及股票、可转债、纯债等多类别资产，不仅需要各方面人才，更需要巧妙配合，形成1+1＞2的合力。在这方面，天弘固收+由固收体系总监姜晓丽领衔，统筹宏观研究部、固定收益部（含现金管理组、债券管理组）、混合资产部（含股票投研组、可转债投研组）三大部门投研实力，并有信用研究部、主动股票投资部大力支持，达到团队目标清晰一致，合力效应突出的效果。
具体看，天弘固收+投研流程包含几个步骤：一是宏观研判，二是讨论各类资产投资机会与风险，结合历史回撤与当下分析，确定各类资产本季度基准仓位，三是根据不同产品的风险收益特征确定各自不同资产的配置比例与方向，四是进行具体的资产配置，如股票配置、可转债配置、纯债配置。
相比于僵化设定固收仓位和收益增强仓位，天弘固收+动态调整资产配置，更好把握机会和规避风险。
在这个团队协作过程中，天弘基金十分注重专业分工。从宏观研究到各类资产投资，天弘固收+都由深耕该领域多年的基金经理主要负责，充分发挥专业优势，并力争在各个细分资产的配置上拥有较为科学系统的方法策略。比如天弘基金在固收投资上综合宏观经济、货币政策、机构行为、仓位、情绪独创了“五周期分析框架”；在转债投资中有中低价转债策略和正股策略；利率债投资中有量化利率策略等。
此外，虽然天弘固收+产品大都是多基金经理共同管理，但每个产品都设定了最终负责人，保证权责清晰，避免议而不决，相互推诿，提高应对不同市场环境的能力。如在2021年四季度，天弘固收+团队前瞻研判到可转债估值处于高位，性价比降低，因此较大幅度降低了多只固收+产品的可转债仓位，并对可转债策略的高弹性固收+产品天弘添利债券进行分红和4次的限购，大幅削弱了可转债下跌带来的影响。
天弘基金数据显示，2021年公司旗下全部稳健型“固收+”均实现正收益，16只产品平均收益率达到10.04%，平均最大回撤仅有-3.18%。今年以来受权益类市场影响，固收+产品出现了一些回撤，但回顾过往数据，中长期持有稳健型固收+，盈利概率较高。天弘基金数据显示，截至5月20日，天弘安康颐养用户将近78万户，平均持有时间长达4.9年，用户盈利比例高达85%；以天弘基金旗下所有稳健型固收+产品看，在持有时间超过1年以上的用户中，盈利比例进一步高达98.8%。
固收+有望成为稳健投资者的理财压舱石
固收+基金在近年来能够得到迅速发展，可以说是内因与外因双重驱动的结果。从外部来看，2018年资管新规发布，通过破刚兑、去杠杆等一系列举措规范资管行为，银行理财产品逐渐向净值化产品转型，收益率也一路下行，导致规模显著下降，而主打稳健的“固收+”，被作为“理财替代”，承接了不少原先来自银行理财投资者的需求。据兴业证券研报数据，截至2021年中，2018年以来资金在理财产品转型迁移中流出规模近4万亿。
再从内部来看，求稳一直是许多基民的核心诉求。虽然权益类基金其高波动和高预期收益总是能吸引众多投资者的目光，但是在整体风险偏好偏向稳健的居民理财图谱中，更多投资者选择了将“大资金”投放在固收及固收类产品中。
据数据统计，截至2021年底，在持有用户数超过1万户的基金中，个人投资者户均持有金额超过15万元的基金共有46只，其中偏股类基金仅有5只，占比仅10.9%；货币基金仅有3只，占比6.5%；偏债混合、二级债基等固收+产品数量达到了38只，占比82.6%。
值得一提的是，随着固收+产品的持续推进，投资者也逐渐成熟起来，面对波动，往往能够做出更为理性的选择。在今年的震荡市中，面临净值的暂时回撤，不少投资者选择了逆势加仓。天弘基金数据显示，截至2022年5月20日，稳健型固收+产品中，今年以来有21%的老客户（指去年底持有的客户，下同）加仓；高弹性固收+产品中，今年以来加仓的老客户比例更是高达33%。整体看，天弘固收+今年以来老客户加仓的比例达到22%。
与此同时，不少新用户也在积极入场，截至5月20日，今年以来，天弘固收+新入场用户超过248万，二季度以来天弘固收+的新增用户也超过48万，整体看天弘固收+今年以来保持了资金净流入。
未来，更多个人投资者选择将“大资金”投放在固收及固收类产品中，固收+成为追求稳健投资者的理财压舱石，是可以预期的趋势。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。