【摘要】 大宗商品6年大牛市宣告终结？百亿私募这么看
六年多大宗商品牛市已经结束？
美联储上周大幅加息对全球大宗商品市场的影响尚未消退。最新数据显示，国际原油、铁矿石等重要工业品期货主要合约在不到5个交易日内大幅下跌10%以上。
许多数百亿私募股权的最新判断对于2016年初开始的商品牛市是否将面临终结的问题存在很大差异。
近一周多品种大幅下跌。
最新市场数据显示，截至6月22日，国内市场收盘时，近几个交易日国际原油、有色、黑色等重要工业品种跌幅约10%，铁矿石等品种短期回调幅度超过15%，近年来罕见。
与此同时，许多重要农产品，包括小麦、大豆、豆油、棕榈油等，在此期间也迅速减弱。
美联储的大幅加息增加了市场对美国经济衰退的预期，由于加息对通货膨胀的抑制，可能会打击未来对商品投资和消费的部分需求，对需求的悲观预期叠加恐慌，共同导致近期大宗商品市场的快速下跌。洛书投资副总经理胡鹏表示，作为今年表现突出的前100亿定量私募股权公司。
市场前景研判分歧较大。
至于全球大宗商品市场是否面临牛市和熊市的转折点，胡鹏认为，全球供应链仍处于紧缩状态，加上俄罗斯和乌克兰冲突带来的潜在农产品和能源供应紧张，大宗商品市场从供应方面可能仍然强劲。工业产品的快速下降是美联储在预期背景下的历史性加息和国内需求补偿疲软的估值修正。当供需平衡仍然紧张，海外需求下降不确定时，中期工业产品保持高冲击的可能性较高。
念空科技董事长王晓表示，美联储的加息可以在一定程度上抑制通胀，但从长远来看，国际形势和供需关系的变化仍然是影响商品价格的主要因素。未来大宗商品市场可能会保持高冲击，价格快速上涨的阶段暂时结束，但可能不会继续快速下跌。
值得注意的是，一些私募股权机构坚信，这一轮始于2016年初，持续了6年多的商品牛市已经结束。
定量私募股权宽桥金融首席投资官唐涛表示，美联储和欧洲央行的货币政策主要是抗通胀，加息是未来两年的主题。全球商品牛市可能会结束，无论是全球经济基本面还是货币政策。从商品价格趋势来看，原油、有色金属、黑色等工业商品基本上都走出了下降趋势。
上海一家100亿私募股权研究总监表示，美联储的大幅加息大大削弱了原油、铜等重要商品的金融属性。议息会结束后，美联储公布的利率水平点图显示，所有官员都支持在今年年底进一步加息至3%以上。
2020年初疫情过后，本轮商品、股票等资产价格上涨的一半以上因素来自美联储等央行的货币放松和放水。私募股权人士表示，美元无风险利率的持续快速上涨将消除这一关键支柱。
CTA战略仍有较好的配置价值。
在近期大宗商品市场波动加剧、长期经营趋势可能受到严峻考验的背景下，第三方机构的监测显示，CTA战略自上周以来一直出现短期回调。
对此，胡鹏表示，由于过去大宗商品市场长期呈现长期上涨趋势，如果市场出现趋势性转折点，量化CTA产品在转折点过程中可能会出现模型的磨损阶段性回撤。但是，如果市场趋势下降，量化趋势策略或主观CTA策略可以通过卖空获利；基本面策略也可以抓住不同品种基本面阶段的实际情况，抓住品种之间相对强弱的机会。
总的来说，未来CTA战略的投资机会和配置价值，特别是长期稳定的产品，仍然值得乐观。一方面，从历史上看，美联储从降息到加息，从扩张到收缩并不少见，CTA战略可以通过抓住总体趋势的机会获利；另一方面，在商品定价中，由于不同品种的基本面不同，宏观传输时间不同，也可以产生多样化的盈利机会。从产品类型的角度来看，包括CTA的复合策略将在复杂的环境中具有更好的战略适应性。
唐涛表示，优秀的定量CTA战略在攻防方面更加全面，可以在不同的市场条件下捕捉到基本面、资本、情绪等收入。市场波动越大，CTA的潜在利润空间就越大。考虑到商品市场可能出现了新的长期趋势，建议更加关注中低频战略和历史性能长期稳定的CTA产品。