【摘要】 中信证券：A股慢牛重现 私募、外资及险资是下半年机构增量资金主要来源
6月21日上午，中信证券(600030)表示，随着国内疫情的有效防控，政策共同支持经济快速修复，外部风险压力缓解，a股再次缓慢。中信证券认为，今年的市场可以分为三个阶段:情绪平静、估值修复和估值转换。目前，市场正处于第二阶段。
具体来说，中信证券认为，第一阶段是5月份的情绪复苏期，市场是由市场风险偏好从底部的快速修复驱动的，反映在超卖反弹中，复工复产主线领涨。第二阶段是6月至8月的估值修复期。市场由稳定增长政策集中起效。政策共同推动基本面预期的快速修复。节奏受中国报告业绩分化和科技创新委员会解禁高峰的影响三阶段是9月至第四季度的估值转换期。随着利润的快速恢复和外部压力的缓解，市场进入了一个稳定的时期。在市场估值转换过程中，市场稳步增长，业绩实现和专业化、特殊化、新主线逐渐占据主导地位。
对于a股市场的增量基金，中信证券判断，下半年公募基金新发行缓慢恢复，但现有产品面临一定的赎回压力。私募、外资和保险基金已成为下半年增量机构的主要资金来源。预计下半年公募新发行约2000亿元，恢复到过去五年非爆发阶段的平均水平，现有产品净赎回增加。根据历史可比时期数据，下半年赎回约3000亿元，公募渠道整体资金净流入约-1000亿元；私募股权的整体头寸仍处于历史中位，预计将随着市场环境的改善而继续增加头寸。假设头寸回到年初水平，下半年净流入约2000亿元；外资在国内基本面修复的吸引下恢复稳步增配。参照2021年的流入速度，预计下半年净流入约2000亿元；第一季度市场调整打断了去年第四季度保险资金的增加速度。目前，保险资金头寸处于历史低位，下半年可能恢复到相应的净流入水平。