【摘要】 存量优化时代：政府引导基金如何改变
政府引导母基金需求的转变也给基金管理人带来了新的挑战。苏州国有投资平台也采取了重大行动。6月18日，苏州创新投资集团举行了开幕式。据报道，苏州创新投资集团由苏州国有风险投资、苏州生产投资集团、苏州科技风险投资、苏州天使母基金、苏州基金整合成立，注册资本180亿元。预计到十四五末，苏州风险投资将通过直接投资和母基金投资在全市形成3000多亿元的基金投资总规模。
为了进一步提高投资效率，更好地发挥金融资金的杠杆作用，地方政府开始重视国有资产投资平台的整合和重组。2021年7月，浙江省成立了浙江省产业基金浙江农村振兴投资基金、浙江农产品流通基金，并发布了《浙江省财政部关于印发浙江产业基金管理办法的通知》。
深圳风险投资政府指导基金管理部总经理孙斌在北京市副中心产业指导基金LP&GP发展论坛上提到，深圳也在尝试。深圳现在也在倡导市区两级指导基金的协同出资。要把引导基金的力量聚集在一起，整合到一定的区域。同时，区域间也有协调联动。不同地区有不同的区域禀赋和产业合作空间。
自2002年中关村风险投资指导基金成立以来，中国政府指导基金在过去20年蓬勃发展。截至2022年第一季度，中国共设立政府指导基金2004只，目标规模12.62万亿元，认购规模约6.28万亿元，其中母基金约占50%，约900只，认购规模约3万亿元。相关数据显示，政府指导母基金对社会资本的放大效应可达到4.5倍，即3万亿母基金可形成12万亿以上的资本驱动规模。
业内人士认为，随着规模的不断增长，中国政府指导基金已进入股票优化阶段，其功能和定位也发生了很大变化。政府指导母基金需求的转变也给基金经理带来了新的挑战。
基金规模越大，管理国有资产的属性明显。
受地缘政治、国际贸易和国内疫情多种因素影响，2022年以来，国内一级市场融资遇冷已成事实。数据显示，今年一季度，国内新募基金数量为1374只，较去年有所下降，同比下降0.6%，披露的募集金额为4092.7亿元，同比下降3.2%。
在整体融资规模下降的情况下，融资结构也在进一步分化。基金规模越大，其基金管理人的国有资产属性就越明显。根据清科研究中心的数据，今年第一季度只有15只新募基金规模超过50亿，但占市场总体的30%。其中，超过10亿的人民币基金和超过50%的国有资产背景基金经理，超过100亿的人民币基金均由国有资产背景经理管理。
清科集团管理合伙人傅星华表示，经过计算，每1000亿基金，10年可以给区域政府带来200亿至300亿税，带来相应的工业资本着陆，GDP总量非常可观，今天，中国风险投资和私募股权投资行业资产管理规模超过15万亿，如何挖掘资本和产业资源，更好地与区域经济联系，是政府指导基金非常重要的课题。政府指导基金也逐渐从直接投资转向投资后产业授权。
政府引导基金：既要，又要，还要
安徽高新技术产业投资有限公司副总经理王燕认为，过去，政府指导基金更多的是一种财政供给手段。财政通过直接股权投资或补贴支持行业和项目。现在，政府指导基金正从财政供给手段转变为主要发展手段，它将成为实施产业政策的重要政策工具。
由于资金的特殊性，政府指导基金的管理难度越来越大。傅星华在提到政府指导母基金的需求时称之为基金产业的发展和实体经济的驱动。与此同时，财务回报的要求也在逐年提高。
事实上，为了实现多元化的目标，政府指导基金在运营管理方面也越来越重视市场化和专业化建设。这主要体现在GP的选择和政策的灵活性上，孙斌提到，现在为了指导基金管理，优质子基金管理机构的竞争正在加剧，同时通过政策调整，如放宽投资比例限制，投资标准更灵活，吸引行业领导者聚集在当地，创造当地风险投资生态。
除了注重市场运作外，地方政府指导基金还继续坚持和创新，建立自己的投资生态系统。苏州股权投资基金管理有限公司副总经理、业务合作伙伴刘玉莎表示：由于产业指导的目标，我们将花费大量精力帮助GP及其投资项目获得更好的政府资源，在实际运营过程中，部分项目获得政府指导基金，如土地和产业政策，将得到更多地方政府的支持，未来，我们将更加整合产业领导者、社会资本和政府财政资金，共同培育产业集群，最终实现财务回报和最终产业发展的双赢局面。
王燕在谈到安徽省高新技术产业投资的经验时燕说：我们建立了一个有限的清单，明确了围绕区域重点发展的产业的投资目标。围绕这一有限的投资目标，我们努力做好投资生态系统的服务。作为金融指导产业资本和社会科技成果转型的重要供应手段，我们还将坚持PSD战略，充分发挥母基金信息、资源和工具的组合优势。