【摘要】 “牛市旗手”大爆发，券商类ETF还能买吗
最近，被称为牛市旗手的券商股大幅上涨，导致相关主题基金业绩回升。数据显示，自6月份以来，全市场29只券商主题基金的平均回报率达到9.12%，部分ETF甚至上涨了10%以上。尽管投资者关注相关投资机会，但投资者不可避免地担心未来券商市场的可持续性。此外，我们更关心如何投资高波动板块。记者采访了一些基金经理进行解释。
低估值和多业务快速发展。
看好券商行业的投资性价比。
数据显示，截至6月17日，全市场16家券商ETF自6月以来平均回报率已达9.36%；还有13只券商主题指数基金，自6月以来平均回报率为8.82%。以领先品种证券ETF为例，6月15日盘中涨幅近7%，截至收盘涨幅3.05%，成交额46.23亿元，创今年新高。
然而，经纪板块在周四大幅反弹后大幅下跌，这不可避免地让投资者担心未来的市场。国泰基金认为，政策注册制度加快，资本市场改革政策频繁，投资银行+投资业务有望迎来机遇；随着财富管理转型、稳定增长政策和加大努力，市场环境得到初步改善。预计证券业将在下半年迎来经纪业务，两家金融业务将逐步修复。在代销业务方面，证券公司补充固定收入+产品线有助于提高竞争力。目前，行业估值低，弹性强，PB指数估值为1.46倍。自2013年7月19日起，历史得分约为11.35%，处于历史较低水平；在流动性相对宽松和资本市场改革政策红利下，证券业具有较强的估值修复动力。
华夏中国证券指证券公司ETF基金经理司凡表示，这一轮证券股反弹的主要驱动力：首先，近期市场复苏，成交量上升，两个城市的成交量回到万亿，为证券行业的基本面改善提供了基础；其次，社会金融数据超出预期，信贷宽松，行业政策效益继续出台，提高了证券业绩空间；第三，近年来证券业绩机会较少，估值较低。前两个因素为估值修复提供了条件和催化剂。考虑到这三种反弹驱动力仍然存在，特别是证券行业的估值仍然不高，证券市场更有可能继续下去，但它属于高BETA行业，波动肯定会很大。龙头证券公司在业务模式创新、业务专业化、财富管理规模等方面具有明显优势，是当前经济背景下更好的投资目标。
华宝证券公司ETF基金经理冯晨成表示，这一轮证券公司股市来自于市场风险偏好的复苏。由于其估值低，机构头寸少，一旦市场弹性强，也是基金愿意玩游戏的板块。今年5月中下旬，证券公司ETF跟踪的中国证券公司指数PB为1.28倍。当时，一些主要证券公司的估值甚至低于2018年的最低点。安全边际足够。在业绩修复预期下，证券公司的低估值修复叠加于市场信心的恢复。这种三种修复的结合已成为证券公司投资者共识的联合力量。战术上有重复但不改变中期修复趋势。目前，市场情绪已触底反弹。虽然后期存在局部疫情和再融资，但高通胀导致美联储激进加息、美国债券利率上升等内外部因素的影响，但应看到国内稳定增长政策的不断推进，反弹的基础相对坚实，特别是证券公司板块依靠其低估值修复和业绩弹性的逻辑，在各行业中仍然很明显。
有一定波动容忍度的投资者可以继续持有。
越跌越买券商ETF是一种很好的投资方式。
那么，如何投资高波动的证券行业呢？司凡承认，证券公司属于同质化程度较高的行业，整个行业往往同涨同跌。短期内指数的大幅上涨意味着投资者对该行业上涨势头的认可，并将在未来表现出色。因此，建议具有一定波动容忍度的投资者继续持有该行业。华夏基金早就在证券公司板块有了布局。不仅有纯粹跟踪证券公司的证券公司ETF基金，还有包括证券公司板块在内的上海证券金融房地产ETF。对于对金融股持乐观态度的投资者，前者提供了高Beta的投资机会，后者更适合偏爱低波动的投资者。
司凡还表示，投资ETF的目标是跟上目标指数。由于券商指数往往差别不大，建议投资者在选择ETF时尽量选择经验丰富的基金经理，在应对市场波动、事件冲击、规范运营等方面更具优势，跟踪指数效果更好。券商行业确实波动很大，是一个比市场更高的Beta行业。这一特点决定了投资券商行业最好以ETF的形式投资，这样投资者面临的波动比投资股票小，投资体验更好，可以降低交易失误的概率。在券商行业估值仍然不高的背景下，是更好的投资时机。
国泰基金认为，目前a股处于情绪和估值的底部，大部分证券自2018年底以来创下新低，部分证券处于十年新低。考虑到证券板块在直接融资服务经济方面的作用，以及财富管理促进内部循环的作用，它具有中长期投资左侧的布局价值，估值修复是可以预期的。感兴趣的投资者可以继续关注证券ETF，但他们也需要警惕短期市场波动带来的调整，并注意分批买入。
冯晨成告诉记者，作为一个灵活的品种，证券公司的短期波动性相当大，主要是因为证券公司自身的基本面依赖于市场的热度，所以也被称为市场晴雨表，证券公司ETF作为配置证券公司股票的一篮子投资工具，其投资目标是复制证券公司指数，反映证券公司股票的整体表现。对于客户来说，证券公司ETF不仅可以选择低买高卖波段操作，还可以选择长期持有，根据客户自身的风险承受能力采取适当的交易策略，保持适当的投资比例，合理选择入场节奏。
冯晨成进一步表示，如果是想要把握资本市场发展的长周期回报的客户，建议主要是降低持有成本，重点是降低购买成本，延长时间，更有可能获得更高的年化回报。由于证券业与资本市场的发展密切相关，中国资本市场每三到五年就会出现一个大市场，在此期间也会出现一些小市场。只要持有成本较低，在市场营业额飙升的情况下卖出时间点利润是一个很大的可能性事件。这种参与左侧的投资者主要通过分段购买、下跌或在历史分位点以下密集建立头寸的策略来降低成本。另一种投资方式是将证券股票作为反映市场温度的Beta工具，采用短期操作和波段利润，这需要客户保持市场关注，特别是当市场波动增加时，更频繁地关注市场趋势。