【摘要】 同泰慧选业绩“垫底”，高换手公募困境浮出水面
对于业绩差、换手率高的基金，不仅承受着监管压力，而且无法得到基民的认可。
5月中旬，中国证监会发布了《关于优化公开发行基金注册机制，促进行业高质量发展的通知》，其中长期投资理念薄弱，投资周转率高。早在4月下旬，在《关于加快公开发行基金行业高质量发展的意见》中，也对高周转率等短期交易收入提出了限制性要求。
对于投资者来说，如果他们能在高换手的同时获得高回报是可以理解的，但确实有相关产品的基金经理换手率高，但业绩处于底部位置，激进的风格却没有得到理想的回报。同泰慧选择就是一个例子。截至6月16日收盘，该基金年收益率为-33.62%。去年的年收益率只有-2.26%，但去年的换手率是10倍以上。与去年年底相比，今年第一季度的重仓股全部更换。经过大幅调整，今年以来的换手率肯定不会低。
同泰辉在第一季度只选择了0.35亿元，许多类似的迷你基金都是高换手的灾区。上海证券基金研究中心高级分析师池云飞表示：迷你基金的战略灵活性比大型基金更大，更容易采用高频战略。另一方面，迷你基金规模较小，许多产品成立时间短或长期历史业绩相对没有竞争力。投资者赎回压力大，被动导致高换手。
同泰慧选择年内业绩垫底
身高换手，规模迷你困境。
4月底以来，市场强劲反转，大部分前期表现惨淡的基金迅速收复失地。但截至6月16日收盘，内地仍有17只主动股权基金年净值下跌30%以上，其中一只是同泰慧。今年以来，该基金净增长率为-33.62%，处于垫底区域。
数据显示，该基金成立于2019年12月17日，最初由基金经理沈莉管理，但她现在是信达澳亚的量化基金经理。当她最初管理同泰慧选时，她呈现出高换手的风格。2020年，该基金换手率达到1008.81%，当年收益率也达到40.83%。
2021年上半年，她也凭借这种风格获得了不错的利润。或许，另一位女士邢连云接管了这种风格，2021年该基金的年换手率也达到了111.18%。但业绩却一落千丈，去年下半年至今基金净值增长率仅为-45.76%。
虽然今年最新的换手数据尚未公布，但基金第一季度末的重仓股为博腾股份(300363)、神火股份(000933)、美迪西、兖矿能源(600188)、傲农生物(603363)、温氏股份(300498)、君亭酒店(301073)、紫金矿业(60099)、云天化(600096)、山东黄金(600547)
此外，基金经理还在第一季度报告中透露了仓位调整的操作：1月至2月，基金仓位主要集中在医药、光伏、智能汽车、媒体等高度繁荣的行业。该行业的繁荣程度仍然存在，但估值下降，整体表现疲软。3月，配置方向主要是逆全球化趋势下的周期性产品、困难逆转的生猪养殖和酒店，以及估值合理的医药板块。目前，头寸相对平衡，估值和市值下降。
除了同泰惠选择外，公司还具有竞争优势。同泰惠选择、同泰远见、同泰惠利等四款产品的周转率在10倍以上，占公司去年年报周转率数据主动权益产品的一半。此外，《红周刊》还注意到，同泰惠选择自成立以来规模不大。由于长期业绩不理想，基金自去年下半年以来一直在萎缩，处于迷你生存状态。今年第一季度末只剩下0.35亿元，随时可能清算，同泰惠选择和同泰远见的规模只有0.55亿元和0.43亿元。
通常，迷你股票基金是高换手率的重灾区。格上金樟投资研究员岳坤忠表示：影响因素主要包括基金经理的投资策略和基金规模。灵活配置基金的换手率通常高于持股基金，限制小，可以实现更好的收益风险比；小型基金也将更加灵活，因为它们很轻，很容易调整头寸。然而，随着规模的逐步扩大，灵活配置基金往往会逐渐降低换手率、高回报、低波动性和大规模。
换手率适中偏低的基金业绩长期走高。
在强监管下，高换手明星或面临战略变革。
高周转率有很大的风险。为什么基金经理喜欢它？核心是短期板块轮换带来的诱人增长。在2020年和2021年的新能源热潮中，公募基金最大的集团股也从茅台转向宁德。今年，许多基金将重点放在煤炭等能源领域，关注相对回报必将追赶当时的市场热点。
然而，《红周刊》发现，如果将投资视线延长到5年，高换手的想法将收效一般。据Wind统计，去年五年期业绩排名前17位的基金换手率不超过5倍。其中，截至6月16日收盘，祁和管理的易方达环保主题近五年业绩为307.9%，暂居主动权益基金榜首。2019年、2020年、2021年换手率仅为27.04%、316.22%和256.06%，相对适中。
巧合的是，冯明远管理的信达澳亚新能源产业近五年业绩达到288.34%，暂时在所有主动权益基金中排名第四。不仅如此，该基金近三年和近一年的业绩也同样出色。近三年换手率分别为306.27%、263.59%和334.05%，相对适中。
在这方面，岳坤忠说：宏观研究的目的是偶尔选择时间，而不是总是选择时间。长期统计数据还显示，宏观选择不会增加投资结果。相反，每次市场大幅下跌，最终结果都是一致的，但给投资者更好的机会建立和调整头寸。
池云飞还认为：市场很难选择时间。高频更换投资目标并不一定能保证更高的回报，但高周转率意味着更高的交易成本。低周转率的产品具有较低的交易成本。从统计的角度来看，整体优势更大。
然而，市场上的许多明星都属于高换手风格。例如，泰达宏利的王鹏，他的代表作泰达宏利转型机会，近三年的换手率分别达到634.95%、768.12%和759.09%，近五年来，该基金也获得了249%的收益率。此外，画线派基金经理杨金金管理的交通银行趋势优化也在2020年达到了近6倍的换手率，该基金近五年的收益率也高达280.27%，在主动股权基金中排名第七。
但是，随着监管对高换手率的频繁限制，擅长这种操作的明星基金经理如何应对呢？例如，虽然王鹏和杨金金各自管理的产品在五年期业绩最高的产品中似乎属于换手率较高的一类。然而，去年有234只主动股权基金换手率超过10倍。相比之下，他们的换手数据并不过分。因此，也许监管机构制定换手率红线尤为重要，就像公开发行的双十协议一样，没有人能穿越雷池。