【摘要】 泰达宏利基金：券商板块反弹大盘回暖 后市仍建议谨慎操作 价值优于成长
6月15日，上证指数早盘强势上涨，收复3300关口，突破半年线。证券公司，保险双轮驱动，但后排证券公司股票在尾盘跳水。截至下午收盘，上证报3305点，当日涨幅0.5%；创业板报2575，当日涨幅1.05%。
这一轮强劲的市场上涨主要受益于大型金融，特别是在经纪行业的推动下。周二，经纪行业突然崛起，银行和保险也迅速跟进。理论上，经纪行业的上涨往往意味着流动性宽松。自4月初以来，中国银行间质押7天回购加权利率一直在下降，金融市场资金充足，为经纪股的崛起创造了前提。
在证券公司推动a股强劲反弹的同时，10年期美国债券迅速上涨。美联储于当地时间14日正式召开为期两天的利率会议。目前，押注75个利率基点的概率从前一天的34.6%迅速上升到95.8%。如果最终加息75个基点，将成为1994年以来最大的单一利率。受此影响，美国债券正遭受几十年来最剧烈的抛售，由于加息前景更加激进，美国股市不得不重新定价。截至目前，10年期美国债券收入已达到3.5%的历史高点，一度引发美国经济硬着陆言论。中美经济修复的不同步决定了两国之间非常不同的货币环境，金融市场的表现也是如此。
目前a股面临的问题是：这一轮金融股，特别是证券股反弹的动力是什么？预计第三季度的反转市场已经开始了吗？要找出这个问题，首先要观察当前的市场环境。
众所周知，从6月2日起，科技创新指数迅速反弹，带动创业板走出一轮增长市场。这波反弹是合理的。毕竟，从去年8月的最高点到今年4月的最低点，科技创新指数回落了48%，几乎减半。事实上，自5月下半年以来，a股一度进入重股轻轨的发散逻辑。市场对行业轨道缺乏一致的共识，大量资金难以集中在一个方向上，导致5月24日大幅回落。此后，市场轨道逐渐集中，接近新能源和汽车，与6月初科技股反弹密切相关。
这波科技股的反弹持续了大约一周，热门轨道再次拥挤，市场需要时间来消化浮动资金。目前，证券公司和非银行业的快速上涨是资本重新选择的结果。毕竟，证券公司的估值相对安全，国内短期资本利率下降，市场流动性充足，构成了证券公司反弹的前提。另一种解释是，由于第三季度国内经济基本面的复苏将推动a股走出一波反转市场，并不缺乏资本匆忙，毕竟，在每个市场开始之前，证券公司首当其冲。
今年第三季度的反转市场是由经济基本面驱动的，而不是由企业绩效驱动的。由于早期有太多的积极政策铺平道路，市场也相信5月经济收窄，6月迎来拐点的预测，这缺乏一个标志性的事件来作为反转市场的令枪。因此，只有依靠时间才能有效地消化浮动资金，轻装上阵。如果此时资金跑，各种基金混合，解决盘和利润盘没有来改变轨道，相当于风险后，仍有隐患。
因此，经纪非银行驱动的市场复苏仍建议谨慎操作。因为如果科技股自6月2日以来继续轮换，实际上属于补充。回顾过去，由于承认第三季度的反转是由经济基本面驱动的，它必然是对稳定经济贡献较高的行业的相对好处。在出口不明确、消费需要观察的情况下，除基础设施外，制造业投资可能超出预期反弹。不仅如此，如果放松购买限制可以促进商品房交易的复苏，房地产上下游产业链也相对受益。第三季度的可能性是价值优势、增长逢低买入布局的策略。
风险提示：本文不构成投资建议，基金有风险，投资要谨慎。