【摘要】 中际旭创 数通景气度持续向上 全球光模块龙头重点受益
近日，Delloro发布最新报告，2022年第一季度全球数通交换机销量同比增长16%，仅与历史新高相差2%。其中，400G交换机出货量超过80万端口，预计今年400G交换机端口增长将继续加速。数通交换机端口与数通高速光模块的需求密切相关，预计数通行业需求高繁荣趋势将得到持续验证。
从行业角度来看，未来五年全球光模块市场将保持14%的复合增长，预计数通市场复合增长率将更高。中际旭创(300308)全球光模块市场份额进一步提升，高速数字光模块领先地位突出，重点受益于行业繁荣。
根据Lightcounting的预测，2026年光模块市场规模预计将达到176亿美元，5年复合增长率为14%。从结构上看，随着社会数字化转型、人工智能、AR/VR等新技术驱动计算能力和流量的不断增长，数字光模块的需求增长预计将超过行业平均水平。2021年，公司位居全球光模块市场份额第一，市场份额在前十大厂商中增长最多。800g等新产品再次占据先发优势，领先地位预计将继续巩固，重点受益于行业繁荣。
公司2021Q4收入23.73亿元同比增长28.7%，创历史新高，2022Q1收入20.89亿元同比增长41.9%，也创第一季度历史新高。收入的良好增长来自:1)云厂商增加资本支出，批量部署200G/400G高速光模块；2)国内千兆宽带建设带动子公司储翰收入和净利润创新高。2022年第一季度，公司对200G/400G高端数字照明模块的需求持续强劲，800G等下一代产品有望逐步增加，促进公司业绩持续快速增长。
2021年，公司整体光模块毛利率26.26%，同比增长0.63个百分点。单季度，2021Q4毛利率28.11%达到近年来最佳水平，2022Q1毛利率26.28%.28%，同比增长1.17个百分点。公司领先的规模优势和工艺率优势有效保证了公司的制造和采购成本优势，不断优化新产品数量带来的产品结构，促进公司整体盈利能力和市场竞争力。
公司是全球领先的高端光模块，200G/400G需求显著增长。800G继续占据先发优势，全球市场份额稳步增长，长期受益流量持续增长。进一步拓展激光雷达等新方向，开辟更大的增长空间。由于行业繁荣超出预期，预计公司2022年净利润11.7亿元，2023-2024年利润预期分别从14.4.17.7亿元调整至15.0.18.5亿元，对应2022年23.2023年18倍市盈率，重申买入评级。