【摘要】 一降到底！“迷你”转债基金管理费降到行业最低，发生了什么
在今年股债市场剧烈波动下，投资研究广泛涉猎股票、可转债和债券资产的可转债基金规模和业绩承压，部分迷你基金通过降低管理费谋求基金转型或提升产品吸引力。多位业内人士对此表示，由于转债市场小、产品数量少，可转债基金仍属于市场小众品种，且管理难度介于普通债基和权益基金之间，因此也设置了相对普通债基较高的管理费率。然而，由于费率远小于产品自身净值波动，可转债基金投资仍要重点关注可转债市场本身估值和潜在回报水平，以获取结构性的投资机会。
降到行业最低！
部分可转债基金管理费降到0.3%
近日，北京一家基金公司发布公告称，为更好地满足投资者的投资理财需求，经与托管行协商一致，并报中国证监会备案，公司决定自2022年6月22日起，将公司旗下一只双债增强基金的管理费年费率由0.6%下调至0.3%、托管费年费率由0.2%下调至0.1%。根据上述事项，基金管理人和基金托管人相应修订该只基金的基金合同、基金托管协议等相关条款。
从费率变化看，该只双债增强基金从0.6%直降到0.3%，已经降低到了行业最低水平。公开数据显示，该只基金产品类型归属于一级债基和可转债基金，去年中报可转债资产占比一度高达72.72%，截至2022年一季度末，基金最新规模0.27亿元，已经沦为迷你基金。
谈到到上述可转换债券基金降低管理费的现象时，上海一位公开发行人表示，今年以来，可转换债券基金和二级债券基金净值大幅回落。此外，中国证监会第41号提出设立盈利基金，以降低或减少业绩不理想的基金的管理费。因此，一些基金产品临时降低管理费率，有利于吸引市场关注。
然而，该人士也承认，债务基金利率的下调一般为30-50BP，这对纯债务基金的收益率有一定的影响，但对可转换债券基金和二级债务基金的业绩影响很小。另一方面，降价后的利率与行业平均水平基本相同，没有明显的优势。因此，考虑到基金规模小，对管理者收入的影响也有限，考虑到可转换债券基金的利率下调不能有效提高吸引力。
北京一位中型公开发行基金经理也分析说，由于该基金目前处于迷你基金状态，将利率降至0.3%，因此有可能转变为投资方向，如更类似于普通纯债务基金。
在基金经理看来，由于债券收益率中心水平的下降，管理费和托管费对基金投资业绩的影响越来越大。降低管理费可以在一定程度上提高产品的吸引力。此外，低利率有利于提高投资者的投资体验。
从目前可转债基金的利率结构来看，截至6月11日，全市场62只可转债基金的平均管理费率为0.76%，高于纯债基金0.31%，短债基金0.28%，一级债基0.46%，二级债基0.61%，指数债基0.18%。
从结构上看，目前管理费0.7%的可转换债券基金最多，达到26只，基金数量占42%；目前管理费不足0.6%的基金只有7只，占11.29%。兴全可转换债券管理费最高，达到1.3%，堪比股权基金，但该基金今年亏损近10%，超过了该类基金今年以来的平均跌幅。
谈到债券市场的利率结构，北京中型公开发行基金经理表示，如果根据风险收益、短期债券、中长期纯债券、一级债券、二级债券、可转换债券基金波动性依次增加，可转换债券基金波动性将相对接近股票基金，管理费也介于债券基金和股票基金之间。在管理难度方面，可转换债券基金涉及股票、可转换债券和债券，研究和操作相对复杂，因此产品设计也设置了相对较高的普通债券基础管理率。
上海上海公开发行人还表示，由于可转换债券市场小，可转换债券基金数量少，这类品种一般作为分阶段投资工具。同时，可转换债券基金净值波动较大，管理费率对业绩的影响较弱，但费率下调可能会影响其他经理的价格制定。因此，可转换债券基金保持了相对较高的管理费率。
规模性能承压。
可转债投资仍面临高估值困境。
事实上，随着今年股票和债券市场的剧烈波动，今年上半年可转换债券基金整体面临规模和业绩的压力。
Wind数据显示，截至6月10日，58只可转换债券基金(股份合并计算)今年平均回报率为-7.65%，多达28只可转换债券基金跌幅超过10%，最亏损的可转换债券跌幅为20.5%，堪比股
从基金规模来看，今年一季度上述基金管理规模为1089.65亿元，比去年年底下降174.52亿元，缩水13.81%；同期小微基金数量也达到23只，占37.1%，接近40%。
许多业内人士认为，虽然经过今年上半年的调整，但可转换债券市场仍处于估值较高的阶段，可以自下而上挖掘个人债券的结构性机会。
博世基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓新宇表示，可转换债券目前正处于高价高估值的局面。在股市走出上行趋势之前，要注意结构性交易机会:一是多注意弹性大、波动性高的可转换债券品种，可以充分发挥可转换债券本身的特点，发挥可转换债券本身的特点，在反弹时带来更大的回报。另一方面，当估值不便宜时，我们应该抓住股市的结构性机遇，包括一些风格、行业和疫情修复带来的机遇。
邓新宇承认，可转换债券的波动性大于纯债券。考虑到近年来可转换债券市场发展迅速，发行人数众多，涉及各行各业，投资难度较以前增加。
北京中型公开发行基金经理还表示，可转换债券类似于纯债券+期权的组合，具有票息收入和衍生品的特点。今年上半年股市大幅下跌是可转换债券下跌的主要因素。目前，可转换债券仍处于估值较高的阶段，但可转换债券的股票较多，不同品种的估值不同。此外，可转换债券本身也有衍生条款，仍有许多品种值得探索。
然而，许多业内人士在短期内对可转换债券市场并不乐观。
上海上海公开发行人认为，去年可转换债券市场的活跃主要是基于目标股票的高价格，可转换债券已成为股票的替代品，因此可转换债券基金和二级债券基金将配置大量可转换债券。从今年的情况来看，短期内可转换债券市场再次活跃的可能性很低，还需要一段时间的酝酿和能源储蓄。
北京一位公募基金投资研究人员还表示，总体而言，与过去几年相比，可转换债券市场的风险收益率或性价比有所下降。主要原因是可转换债券的溢价率在过去一段时间内系统上升，溢价率或估值水平上升，这意味着潜在回报将下降。
高溢价率导致可转换债券市场缺乏系统性市场，因此未来可转换债券投资需要更加关注自下而上的债券挖掘，抓住市场的结构性机遇，这也对可转换债券投资者提出了更高的要求。公开发行基金的投资研究人员说。