【摘要】 微逆“双雄”引发资本狂欢 超募之后国内市场仍待开启
打造中国Enphase。
公司董事长凌志敏在接受媒体采访时充满信心，才登陆科创板。
Enphase是一家成立于2006年的美国微型逆变器公司，占全球近70%的市场份额。截至美东时间6月7日收盘，该公司市值283.06亿美元(约188.83亿元)，2021年营业收入13.82亿美元。
按照凌志敏的目标，玉能科技未来几年将进入业绩快速增长的周期，2024年销售额将突破50亿元。
微逆变器是光伏逆变器的一个分支，一般是指光伏发电系统中功率小于或等于1000瓦，具有组件级MPPT的逆变器。
去年12月，和迈股份(688032.SH)登陆科技创新板，曾将微逆变器细分领域引入公众视线。然而，激烈讨论的直接原因是公司高达557.80元的超高发行价和近50亿元的大部分融资在上市第一天后宣布用于现金理财。
半年后的6月8日，玉能科技上市，奠定了微逆双雄争霸科技创新板的格局。玉能科技上市也掀起了一场资本狂欢——计划筹集5.56亿元，实际筹集32.60亿元；发行价163.00元，上市首日股价上涨77.98%。
微逆双雄登陆科创板。
6月8日，玉能科技迎来科技创新板首秀。
公司盘中股价最高超过300.00元，达到31.00元/股，最高涨幅90.79%。当日收盘时，玉能科技报收290.10元/股，市值232.08亿元。
《21世纪商业先驱报》记者注意到，玉能科技此前公布的认购情况已上演一集。
根据公司6月1日晚披露的发行结果，网上投资者弃购74.23万股，占3.87%，弃购金额约1.21亿元，由保荐机构(主承销商)承销。但与去年何迈股份发行相比，余能科技弃购金额要小得多。
根据当时的公告，和迈网上投资者弃购65.14万股，占7.03%，弃购金额达到3.63亿元。不可否认的是，该公司超高的发行价格是影响网上投资者弃购的原因之一。
此外，与何迈股份的发行价格相比，玉能科技的定价收敛了大量-163元的发行价格，标杆为发行市盈率的135.2倍，而何迈股份当时的发行市盈率高达225.94倍。
事实上，禾迈股份上市发行的前车之鉴在一定程度上抑制了资本对玉能科技的追求。
在询价期间，玉能科技收获的报价范围为29.61元/股至236.30元/股。在确定最终发行价格时，公司表示，根据线下发行询价报价，与保荐机构(主承销商)综合评估公司合理的投资价值，充分考虑线下投资者的有效认购倍数、市场情况、募集资金需求和承销风险等因素。
然而，玉能科技仍实现超额募集：32.60亿元，远高于5.56亿元。根据资金使用计划，公司将用于研发中心建设项目、全球营销网络建设项目和补充营运资金。
玉能科技与和迈有限公司的主营业务结构相似，主要从事分布式光伏发电系统中部件级电力电子设备的研发、生产和销售。主要产品包括微逆变器、智能控制关闭器、能源通信和监控分析系统。近三年来，公司业绩强劲增长-2019年至2021年，玉能科技总收入分别为3.85亿元、4.89亿元和6.65亿元；归属于母亲的净利润分别为0.22亿元、0.77亿元和1.03亿元。今年第一季度，玉能科技收入1.74亿元，同比增长51.61%；归属于母亲的净利润为0.31亿元，同比增长123.87%。
其中，微逆变器是玉能科技的核心产品，2021年收入占76.98%。与何迈股份相比，玉能科技更依赖微逆变器的销售。
国外微逆市场花开国内待春。
玉能科技和和迈股份已成为中国微逆变器细分领域的龙头企业。然而，面对Enphase等强大的外国竞争对手，国内微逆制造商的竞争之路显然还很长。
事实上，其微型逆变器的销售市场分布主要位于国外，无论是玉能科技还是和迈股份。
财务数据显示，玉能科技海外主营业务收入占很高比例。2019年至2021年，公司海外营业收入分别达到3.73亿元、4.81亿元和6.46亿元，占主营业务收入的97%以上。
一位逆变器企业家告诉我：微型逆变器技术起源于美国，目前海外应用广泛。
据《21世纪商业先驱报》报道，国内微逆变器的应用仍处于初始扩展阶段。由于地形、资源和成本因素，下游电站系统选择了更多的集中和串联逆变器。
据《21世纪商业先驱报》报道，光伏逆变器的选择非常注重根据当地情况采取措施。目前，虽然国内光伏产业采用了双碳的风，但它迎来了装机需求的爆发。但在短期内，其绝对的装机驱动力之一是沙漠、戈壁和沙漠地区的大型风电和光伏基地的建设。到2030年，计划装机高达455GW。面对如此巨大的装机需求，集中逆变器的使用得到了支持，随着容量的增加，串联逆变器有望在未来大规模应用于大型光伏电站项目。
微逆变器的国内市场需求与分布式光伏规模的扩大密切相关。
自去年全县发展政策推进以来，国内家用光伏市场的增长潜力巨大，为微逆变器在中国的应用提供了土壤。上述人士认为，与串联逆变器相比，微逆变器的成本优势并不明显，但其安全性能非常突出。如果国内家庭开发的后续安全要求越来越高，甚至成为强制性标准，微逆变器的春天真的来了。
《21世纪商业先驱报》记者指出，在最近的投资者调查中，公司管理层还分析了国内外微逆变器应用的不同情况，不同国家和地区有不同的偏见。例如，在欧美国家，用户更倾向于安全、方便的操作和维护以及产品生态链的体验；在中国，由于家庭光伏更多的是大型企业的投资和持有，他们更注重收益率，但随着国家对光伏产品安全的关注，大型企业也将安全放在越来越重要的位置。
这意味着海外市场在短时间内仍然成为国内微逆制造商的主战场。
然而，这必然会带来相应的风险。一方面，一些海外国家对中国光伏产品的反倾销和反补贴调查将直接影响国内微逆制造商的销售环境；另一方面，近年来，受疫情影响，海运价格上涨已成为企业出口的主要成本之一，而国内微逆制造商的发货主要是海运。